春风动力电话会议纪要关键要点总结 --- 1 公司业务结构及区域分布 - 业务结构：2024年四轮车、摩托车、集合业务收入占比分别为48%、40%、3%，其中集合业务增速最快[4][5] - 区域分布：北美市场贡献30%收入和37%毛利，欧洲市场贡献27%收入和29%毛利，境内市场占比26%收入和18%毛利[5] --- 2 全地形车市场表现 - 全球市场：全球全地形车市场规模稳定在95-100万辆，北美占80%（80万台），欧洲占20%[6] - 车型趋势：UTV和SSV占比提升至65%，北美高端车型占比70%，欧洲以ATV为主（70%）[6] - 市场份额：春风动力欧洲市占率达40%，全球份额从2020年6%提升至2024年15%，销量从6.7万台增至15.1万台[6][9] - 美国市场突破：2020年北美需求增长28%，春风市占率从2020年3-4%提升至2022年8.4%[8][9] --- 3 产品与技术优势 - 产品优化：补足1,000CC排量段产品，2024年推出X8X10（ATV）、U10 Pro和Z10（UTV/SSV）[13][16][18] - 高端产品竞争力： - U10 Pro三缸发动机马力90匹（竞品82匹），售价2.4万美元（竞品2.9-3万美元）[16][17] - Z10涡轮发动机性能对标北极星RZR XP，定价低于竞品且具提价空间[18] - 技术研发：研发费用率持续高位，人员薪酬优于竞品，推动大排量段突破[28] --- 4 摩托车业务发展 - 国内市场：2025年400CC以上产品占比60%，大排量向500CC+升级[19] - 出口爆发：2024年出口14万辆，占业务50%，主要市场为拉美、欧洲、独联体[20][23][29] - 车型周期：2020年250SR爆款驱动增长，2023年450SR单摇臂版本带动二次成长，2025年聚焦600-800CC排量[21][25] - 渠道建设：国内网点近1,000家，全球摩托车渠道2,000家（领先无极1,200家）[27] --- 5 集合品牌（电动两轮车） - 销量增长：2024年销量10.6万台，2025年预计60-70万台（上半年已售30万台）[30][32] - 战略调整：从电摩转向电自占比70%，新国标实施带来行业变革机遇[30][31] - 渠道扩张：2024年800家门店，2025年目标2,000家，对标9号四年260万台增长路径[32][33] --- 6 外部影响因素 - 关税与运费：2021年ATV关税从2.5%升至27.5%，泰国工厂投产缓解压力；2021-2022年海运费上涨[12] - 北美库存周期：2022Q4-2024Q1去库存，通过促销和价格稳定策略应对[11] --- 7 财务与股价表现 - 业绩预期：2025年净利润19亿元（PE 18倍对应市值440亿），2026年25亿元（PE 18倍对应市值500亿）[7] - 股价驱动： - 2019-2020年：摩托车爆款+全地形车出口，估值从17倍升至70倍[34] - 2021-2022年：关税和运费拖累净利率，PE回落至25-30倍[34] - 2024年：集合业务放量+关税预期改善，市值从140亿涨至370亿，目标中长期700-800亿[35][36] --- 8 长期展望 - 全地形车：全球收入市占率仅5%（销量18%），对标北极星400亿收入规模潜力大[15] - 摩托车：海外市场空间为国内8-9倍，春风市占率不足10%[20] - 综合优势：技术、渠道、管理领先，中长期市值目标700-800亿元[36]