行业与公司概述 - 行业涉及光纤通信和铜线通信领域，重点关注消费级AOC（有源光缆）和MPO（多芯连接器）综合布线市场[2] - 公司博创科技通过收购长鑫盛增强实力，客户包括Meta、谷歌、字节跳动、阿里巴巴、腾讯等巨头[1][2] - 长鑫盛成立于2013年，由长飞光纤和台湾威盛合资成立，2024年底博创科技以现金收购其60.45%股权实现并表[2] 核心业务与技术优势 消费级AOC业务 - 国内领先且全球具竞争力，应用于VR头显、视频会议、医疗及工业机器视觉领域[4] - 通过收购德国芯片公司Cityline降低LC芯片成本，提升供应链效率[1][4] - 客户包括Meta、PICO、洛极泰克、GE、西门子医疗等[2] MPO综合布线业务 - 高密度和灵活性满足数据中心大规模组网需求，定制化方案适配不同云厂商[1][5] - 自主生产MPO连接器（采购长飞光纤+海外插芯），直接交付谷歌等客户，避免中间商差价[8] - 高毛利率：海外预安装模式使谷歌业务毛利率达60%，净利率40%[9] 财务表现与增长驱动 - 净利率显著提升：2022年4-5%，2023年8%+，2024H1达18%，2024H2提升至23%-26%[10] - 谷歌业务收入占比大幅增长：2024年总收入11亿元中谷歌贡献6亿元（占比约55%），2025年预计达14亿元（占比40%）[1][10] - 业绩预期：2025年利润8亿+，2026年或达14亿，保守估值目标300亿+（按60%股权计算）[3][12] 市场前景与战略方向 DAC/AEC市场 - AEC增速预计45%（2024-2028年复合增速），已向谷歌供应800G/1.6T产品并绑定Marvell[11] - 国内高速同缆DAC在腾讯、华勤、浪潮等客户中占重要份额[11] 未来战略 - 深耕高毛利市场（医疗设备、工业机器视觉）[6] - 扩展MPO解决方案满足数据中心需求，整合上下游资源降本增效[7] 产业链与商业模式特点 - 上游供应商：长飞光纤（国内）、康宁/藤仓（海外），高端插芯依赖US Connect/SUNCO[5] - 海外市场优势：预安装模式因高人力成本获得溢价，国内难以复制[9] 风险与跟踪要点 - 需持续关注AEC等新业务进展对长期潜力的影响[13] - 关键组件（插芯、连接器套件）供应紧张，成本占比高（插芯20-30%，光纤光缆35%）[5]