行业与公司 - 行业：硬件与网络（Hardware & Networking）、云计算数据中心（Cloud datacenter）、AI基础设施[1][2] - 公司： - AI相关公司：Celestica（CLS）、Teradyne（TER）、Corning（GLW）、Super Micro（SMCI）、Coherent（COHR）、Lumentum（LITE）[10] - 非AI/周期性公司：Xerox（XRX）、Insight Enterprises（NSIT）[11] --- 核心观点与论据 1. 云计算资本支出（Capex）增长 - 2025年数据中心Capex预计同比增长**+50%以上**，绝对值增加**+1000亿美元**（2024年为+770亿美元）[2] - 2026年预计增长**+25%（+650亿美元），高于此前预测的+20%[2] - 四大美国云服务提供商（CSPs）2024年Q2同比增长+64% YoY**，环比增长**+24% QoQ**[2] 2. AI投资驱动 - AI支出浪潮将支撑未来12-18个月AI相关公司的盈利上调预期，而非AI公司的机会更多是估值驱动和短期性[1] - Meta的Capex计划可能推动同行公司跟进类似规模的资本支出增长[1] 3. 股票表现分化 - AI相关股票：本周平均上涨**+3%，YTD平均涨幅+67%（如CLS +18%、TER +13%、GLW +11%）[10][14] - 非AI/周期性股票：本周平均下跌-5%，YTD表现疲软（如XRX -33%、NSIT -16%）[11][14] - AI股票NTM P/E为26倍**，高于历史平均的20倍；周期性股票P/E为17倍，接近历史均值[18] 4. 估值溢价与风险 - EMS公司估值溢价显著：CLS（+106%）、FLEX（+52%）、JBL（+43%）[26] - 投资者对部分AI公司（如CLS、TER）的持续高增长能力存疑，担忧2026年新项目增速放缓或GPU测试需求被高估[24] --- 其他重要内容 1. 行业细分表现 - 光学组件：Ciena（CIEN）、Coherent（COHR）、Lumentum（LITE）受益于AI驱动的光通信需求[10] - 企业IT支出：仍未见全面复苏，需选择性投资（如CDW、NSIT表现分化）[11] 2. 图表数据摘要 - 图1-2：2025年Top 4 CSPs数据中心Capex预计达4000亿美元，2024年为3000亿美元[3][4][6] - 图3-4：CLS YTD涨幅**+110%，SMCI +84%，XRX YTD跌幅-47%**[12] 3. 投资者情绪 - Corning（GLW）因光学业务韧性获乐观情绪，但Teradyne（TER）和Celestica（CLS）的估值争议较大[23][24] --- 数据引用 - 2025年Capex增长：+50% YoY（+$100 bn）[2] - AI股票P/E：26x（历史平均20x）[18] - CLS本周涨幅：+18%[10]，YTD +110%[12] - XRX本周跌幅：-33%[12]