行业与公司概述 - 行业：AI服务器测试电源设备行业，覆盖HVDC、UPS、power shelf、BBU、超级电容及GPU的DCDC模组等应用场景，市场空间约20亿元，预计2027-2028年达50亿元[2][4][18] - 公司：科威尔，从光伏起家，后拓展至新能源汽车、氢燃料电池、功率半导体等领域，大功率测试领域市占率约30%[2][14] --- 核心观点与论据 1 行业增长驱动因素 - AI服务器电源需求增长带动测试设备市场扩展，增量需求可观[2] - GPU每年迭代升级推动研发端测试设备需求快速增长[5][6] - 台达等头部厂商AI电源营收快速放量（台达2025Q2单季度AI电源营收近70亿元）[12] 2 技术难点与壁垒 - 高动态性能：需快速响应能力模拟电流剧烈波动（数安培/微秒级）[9][10] - 多电压平台测试：覆盖PSU（50V）、DCDC（12V）、HVDC（240V-800V）等宽电压范围[10] - 检测复杂度：量产阶段需34项检测（如时序、纹波等），单产线需6套以上设备[7] 3 竞争格局与盈利性 - 全球龙头：Chroma（毛利率65%，ATS业务单季营收增50%，AI收入占近一半）[11][17] - 科威尔优势：通过台达、长城验证，技术对标Chroma且价格更优，毛利率有望达60%[4][15][19] 4 科威尔市场机会 - 客户拓展：切入长城等企业，与英伟达GB200 power shelf推荐名录企业（如阳光电源）合作潜力大[15][16] - 市场空间：若占20%份额（远期50亿市场），利润或达3亿元（30%净利率）[19][20] --- 其他重要细节 - 测试设备需求：145万套年产能需60+套设备，100万套需85套[7] - 库玛表现：2025H1自动化检测营收12亿元（50%来自AI），全年或达12-15亿元[17] - 行业增速：未来几年同比增速或达“大几十”，2027-2028年规模50亿元[18] --- 风险与展望 - 科威尔现状：新能源业务竞争致近年盈利下滑，但下游需求好转或推动复苏[14] - 投资逻辑：主业周期底部+AI赛道稀缺性，具备安全边际与向上弹性[21]