行业与公司 - 行业：中国钢铁行业 - 公司：Rio Tinto plc (RIO.L)、SSAB-A (SSABa.ST)、SSAB-B (SSABb.ST) [25] 核心观点与论据 1. 钢铁产量显著下降 - 7月下旬中国粗钢日均产量年化934Mt，环比下降7%，同比下降4%，为2018年以来同期最低水平 [1] - 6月中国钢铁总产量83Mt，同比下降9%；上半年产量同比下降3% [1] - 30天平均产量环比下降3%，同比下降4% [1] 2. 季节性因素与政策影响 - 产量下降部分符合Q3/Q4季节性规律，但可能与“反内卷”政策（如钢铁行业去产能）相关 [2] - 这是首次高频数据可能反映政策影响而非单纯季节性 [2] 3. 钢铁出口保持高位 - 7月钢铁出口年化116Mt，环比下降1.7%，但为7月历史最高纪录，同比增长26% [3] - 前7个月出口68Mt，同比增长11%，超过2016年同期纪录 [3] - JPM预计中国钢铁出口将长期维持高位（约100Mt/年） [3] 4. 库存与价格动态 - 钢铁库存27Mt，为5年来同期最低，同比下降11% [19] - 铁矿石价格近期回升至>$100/t，过去一个月上涨6% [4] - JPM预测2025年中国钢铁产量990Mt（同比下降1.5%），铁矿石价格Q3为$95/t，Q4为$100/t [4] 5. 重点公司评级 - Rio Tinto：增持（目标价£55/股），现货商品价格下公允价值为£65-75/股 [4] - SSAB-A/B：增持（目标价Skr55.12/Skr54.00） [25] 其他重要内容 - 图表数据 - 图1：7月钢铁出口年化116Mt，前7个月出口占比中国粗钢产量约12% [8] - 图3：7月下旬钢铁年化产量934Mt [10] - 图6：中国港口铁矿石库存约130Mt，处于季节性高位 [16] - 风险提示 - 产量下降可能导致8月出口数据回落 [3] - 反内卷政策对钢铁、化工、汽车等多个行业的影响需持续关注 [2] 数据引用 - 产量数据 [1][2][10] - 出口数据 [3][8] - 库存与价格 [4][16][19] - 公司评级 [4][25]