行业/公司概述 - 行业：收费公路运营 - 公司：中原高速（河南省收费公路运营商） 核心业务与收入结构 - 收费公路业务收入占比超90%，通行费是利润主要来源[2][4] - 建造服务业务（会计准则要求体现，无毛利）、房地产业务、服务区运营等贡献较低[4] - 房地产业务可能被优化，公司考虑聚焦主业[2][9] 财务表现与盈利预期 - 2020年、2022年因疫情及通行费减免政策导致利润波动，其他年份（2023-2025H1）表现稳定[2][6] - 2025-2027年归母净利润预计分别为10亿、11亿、11.5亿元[2][7] - 毛利率持续提升（财务费用优化、管理改善）[5][7] - 通行费收入与车流量一致，23-24年变化不大，毛利率恢复至正常水平[9] 分红与股息率 - 分红比例承诺40%，2024年实际分红43%（行业平均52%）[8] - 未来可能提升分红比例[8] - 2025年股息率预计4%，2026年达4.6%[8] 路产结构与现金流稳定性 - 加权平均收费年限超17年，路产到期时间均在10年以上[2][9] - 河南省交通枢纽地带，长期现金流稳定[9] 增长驱动因素 - 郑洛高速项目：2026年底通车，预计带来显著盈利弹性[5][10] - 多元化投资项目进入孵化期，贡献稳健收益[2][9] - 宏观经济复苏带动通车量回暖[2][7] 风险与优化措施 - 疫情等外部因素曾导致利润波动[2][6] - 财务费用节降、资产优化推动价值重估[3][5] 其他关键信息 - 公司为河南交投旗下上市公路运营平台[3] - 房地产板块整合加速，可能剥离[9]