行业与公司 - 公司: Pony AI Inc (PONY) - 行业: 自动驾驶（Robotaxi/Robotruck） --- 核心观点与论据 1 财务表现 - 2Q25收入: 同比增长76%（YoY）至2100万美元，环比增长53%（QoQ）[1] - Robotaxi收入: 同比增长300%（YoY），主要因车队规模扩大及商业化运营加速 [1][7] - 毛利率（GM）: 提升至16.1%（2Q24为-0.3%），超预期4个百分点，得益于Robotaxi单位经济性优化（如远程协助成本降低）[1][10] - 运营亏损: 6100万美元，与预期（5800万美元）基本一致 [1] 2 业务进展 - Robotaxi车队扩张: - 已生产200+辆GAC/BAIC第七代（Gen-7）Robotaxi，2025年底目标1000辆 [1][4] - 7月获上海无人驾驶商业化许可，并在北京/上海/深圳/广州四城运营Gen-7车型 [4] - Robotruck收入: 同比下降10%至950万美元，因公司转向高利润率业务 [10] - 许可与应用收入: 同比增长902%至1040万美元，受益于自动驾驶域控制器新订单 [10] 3 盈利预测与估值 - 盈利修正: - 2025-32年收入预测基本不变，但因研发和车队部署费用增加，上调运营费用比率（2025E上调6.2个百分点）[8] - 预计2029年运营利润率（OPM）转正 [8] - 目标价: 从26.0美元下调至24.5美元，基于13.5倍2031年EV/EBITDA，维持“买入”评级 [9][12] 4 风险因素 - 监管、供应链、Robotaxi市场增长、个人信息安全、基础设施、价格竞争、产品责任 [13] --- 其他重要内容 1 单位经济性优化 - Gen-7 Robotaxi的物料清单（BOM）成本更低，远程协助效率提升（单助理可监控更多车辆）[4] 2 市场份额与长期目标 - 预计2030年中国Robotaxi市场份额达18%，车队规模超5万辆 [11] - 收入结构转型：Robotaxi占比从2025E的12%升至2032E的94% [11] 3 数据与单位假设 - Robotaxi运营单价: 2025E为14,265美元/车，2032E升至27,311美元/车 [11] - 解决方案单价: 2025E为13,537美元/车，2032E降至6,232美元/车 [11] --- 忽略内容 - 分析师联系方式、合规声明、公司无关的监管披露（如全球评级分布）[2][3][17][23][24] - 重复的加密字符串（如c45a43530f604d12bcb9a82b5aa6b9f6）[6][14][16][26][43][57]