聚辰股份电话会议纪要关键要点 1 公司及行业概述 - 公司专注于SPD芯片和一方PROM芯片业务，SPD芯片在DDR5服务器内存接口渗透率达90%[3] - 一方PROM芯片全球市场份额40%，正从手机摄像头向车规级领域拓展[3] - 车规EEPROM市场90%份额由STMicroelectronics和Microchip垄断，公司是国内唯一进入该领域企业[14] 2 核心业务表现 SPD芯片业务 - DDR5 SPD芯片价值量是DDR4的3-4倍，毛利率从20-30%提升至80%以上[10] - 服务器市场年需求2.4亿颗（1200万台×20条），PC市场年需求超3亿颗（2.5亿台×1.5条）[24] - PC端DDR5渗透率提升空间巨大，预计未来三年年增长率40-50%[26] 一方PROM芯片业务 - 车规产品毛利率70%，每辆车需30-40颗，高阶智驾需求更大[15] - 2025年预计营收1.5亿（+50%），2026年5-6亿（翻倍），2027年达10亿[18] - 主要客户：比亚迪（占50%营收）、蔚来/小鹏/理想等国内车企及博世/大陆等海外客户[31] 3 财务数据与估值 - 2025年净利润4-4.5亿，对应PE约20倍；2026年预计6.2亿，2027年8.7亿[23] - 高毛利产品（SPD 80%、车规PROM 70%）放量推动净利润增速快于营收[5][7] - 市值120亿元，历史PE区间36-75倍，当前估值处于低位[4][23] 4 竞争格局与优势 - SPD市场与瑞萨平分份额，Rebus逐步退出[24] - 车规PROM凭借ISSI技术积累和国产替代机遇，目标占全球1/3份额（对应12亿营收）[6][14] - Norflash工艺可实现更小体积，成本优势显著[20] 5 其他业务动态 - 音圈马达驱动芯片：闭环产品毛利率提升至40-50%（开环仅20%），已导入小米[21] - 智能卡芯片：聚焦门禁卡等边缘市场，规模较小[22] - NOR Flash业务（占收入10%）受欧洲电子烟法规影响，转向工业应用[19] 6 风险与催化剂 风险 - 行业整体增速较慢（贝塔不足），依赖自身阿尔法成长[29] - 车规PROM短期受客户销量预期调整影响[3] 催化剂 - PC端DDR5渗透率加速（AI PC普及）[30] - 车规PROM在比亚迪等车企放量[30] 7 技术细节补充 - SPD芯片在可插拔内存条中必需，集成主板设备（如苹果笔记本）无需使用[9][11] - 车规PROM验证周期长达两年，客户倾向单一供应商[17] - 一方PROM单价仅1-2元，替代成本低[15]