行业与公司分析 宏观经济动态 - 美国通胀趋势 - 7月核心CPI环比上涨0.32%符合预期 预计未来几个月核心通胀将维持在0.3-0.4%区间 主要因关税推高核心商品价格（如消费电子、汽车、服装）但对核心服务价格影响有限[1] - 预计12月核心CPI/PCE通胀同比升至3.2%/3.2% 但2026年通胀可能回落 因关税效应为一次性提振[1] - 市场预期美联储9月会议将降息 后续可能在10月、12月及2026年上半年再降息四次[1] - 中国通缩压力 - 7月PPI持续深度通缩 政府"反内卷"政策（抑制无序降价）效果有限 主因产能过剩问题严峻[2] - 维持2025/2026年PPI同比预测为-2.8%/-1.0%[2] - "反内卷"政策涉及行业GDP/就业占比上限估算：钢铁（GDP 1.4%）、煤炭（1.2%）、水泥（1.0%）、电动车（0.8%）、太阳能（0.6%）、锂矿（0.4%）[4][5][6] 其他关键观察 - 数据可靠性问题 - 全球经济数据质量存在轻微恶化迹象 表现为调查回复率下降及部分指标标准误差扩大 若持续可能影响市场对数据意外的反应效率[9] - 大宗商品与地缘政治 - 特朗普-普京会晤对欧洲天然气价格影响有限 市场预期不会达成持久和平协议或增加天然气供应 维持2025/2026年TTF价格预测为37/30欧元/MWh[9] - 俄罗斯石油供应受OPEC+配额、低投资及卢布走强制约 而非美国制裁[9] - 货币政策与汇率 - 英国央行可能放缓降息步伐 终端利率3%预计推迟至2026年4月达成（原预测为3月）[9] - 上调3/6/12个月EUR/GBP预测至0.87/0.89/0.90 下调同期GBP/USD预测至1.35/1.36/1.39[9] - 关税影响 - 美国对印度和瑞士高关税可能抑制其经济增长[10] 经济预测数据 2025-2026年关键指标 | 指标 | 2025 (GS预测) | 2026 (GS预测) | |---------------------|--------------|--------------| | 全球GDP增长 (%) | 2.5 | 2.3 | | 美国GDP增长 (%) | 1.7 | 1.6 | | 中国GDP增长 (%) | 4.7 | 3.9 | | 欧元区GDP增长 (%)| 1.2 | 1.3 | | 布伦特原油 ($/桶) | 65 (3个月) | 55 (12个月) | | 黄金 ($/盎司) | 3,370 | 3,920 |[22] 通胀与利率 - 美国：2025年CPI同比2.8% 失业率4.4% 联邦基金利率终端预期3.13%[22] - 欧元区：2025年CPI同比2.1% 欧央行政策利率维持2.0%[22] 风险提示 - 中国产能过剩可能延长PPI通缩周期[2] - 数据质量恶化或削弱经济决策有效性[9] - 地缘政治事件（如俄乌局势）对能源市场的潜在冲击[9]