行业与公司覆盖 * 全球跨资产市场（股票、外汇、利率、信用债、大宗商品）[1][2][3] * 主要指数：S&P 500、MSCI欧洲、Topix、MSCI新兴市场[3] * 外汇：JPY、EUR、GBP、AUD、INR、ZAR、BRL、MXN[3] * 利率产品：UST 10yr、DBR 10yr、UKT 10yr、JGB 10yr[3] * 信用债：美国及欧洲投资级/高收益债、新兴市场主权债[3] * 大宗商品：布伦特原油、铜、黄金[3] --- 核心观点与论据 1 市场预测（Q2 2026） * 股票回报预测 - S&P 500：熊市-22.1%，基准+2.9%，牛市+13.9%（波动率19%）[3] - MSCI欧洲：熊市-23.1%，基准+6.2%，牛市+23.1%（波动率16%）[3] - 新兴市场：熊市-28.1%，基准-1.8%，牛市+11.0%[3] * 外汇预测 - JPY/USD：熊市+17.7%，基准+10.3%，牛市+0.0%[3] - EUR/USD：熊市-4.1%，基准+5.4%，牛市+9.7%[3] * 大宗商品 - 布伦特原油：熊市-23.0%，基准-7.6%，牛市+84.8%（波动率39%）[3] 2 资金流动与市场动态 * ETF资金流向 - 美国固收ETF单周流入120亿美元（2023年11月以来最大）[7][8] - 全球债券基金近3个月净流入52.9亿美元，股票基金净流出280.9亿美元[33] * 近期表现 - Eurostoxx 50周涨3.5%，跑赢MSCI ACWI（+2.5%）[7] - 材料与科技板块领涨（均+4.1%）[93] 3 市场情绪与定位 * 投资者持仓 - 美国股票：资产管理机构净多仓28%，对冲基金净空仓9%[59] - 黄金：资产管理机构净多仓34%，对冲基金净空仓35%[59] * 波动率指标 - VIX指数周跌5.2点至15.2[93] - CAD 3个月隐含波动率创2024年11月以来新低[11] 4 相关性分析 * 股票与信用债相关性达80%（10年高位）[68] * 新兴市场货币与美元负相关性显著（MSCI EM vs USD：-55%）[68] --- 其他关键细节 被忽视的风险与机会 * 信用债利差收窄：美国高收益债利差周紧17bp[93] * 极端估值资产 - 最佳分散投资标的：必需消费品（COVA评分88）、美国高收益债（87）[77] - 最差分散投资标的：CHF/USD（COVA评分34）[79] * 极端波动事件 - 菲律宾比索（PHP/USD）周波动达2.5倍标准差[86] 长期资本假设 * 标普500十年期预期年化回报7.5%（股息1.5%+盈利增长7.5%-估值调整1.4%）[104] * 新兴市场主权债预期回报5.0%（初始收益率6.4%+利差调整1.7%）[104] 技术指标 * 复合Sigma指标（CSI）显示当前市场波动处于历史中位数水平[88][89] * 布伦特原油3个月隐含波动率29.7%，高于1个月实际波动率5.4%[92]