行业与公司概述 - 公司：VeriSilicon (688521.SS) - 行业：半导体设计服务与IP授权，聚焦AI边缘设备（如AI智能手机、AI PC、AI眼镜等）、自动驾驶SoC及Chiplet技术[1][2] --- 核心观点与论据 1 财务表现与业务增长 - 2Q25收入指引：预计环比增长50%至5.84亿人民币（同比-5%），低于预期26%，主要因芯片设计服务业务增速放缓[1] - 细分业务表现： - 芯片生产管理及IP授权：同比增长12%/17%，成为关键增长驱动力[1] - 毛利率改善：2Q25预计提升至44.5%（1Q25为39.1%），受益于高毛利IP授权业务（毛利率80%+）[1] - 订单情况：在手订单环比增长23%至30亿人民币，90%为芯片全流程解决方案（设计+生产管理），80%订单将在1年内交付[2] 2 增长驱动因素 - AI边缘设备：预计2025下半年至2026年成为核心增长点，通过提供全流程解决方案及AI ISP等IP赋能生成式AI功能[2] - 长期机会： - 自动驾驶SoC：为不同价位车型提供定制化解决方案[2] - Chiplet技术：支持客户降低开发成本并提升效率[1][2] - 技术布局：扩展ASIC、RISC-V及高端AI产品线[1] 3 盈利预测与估值调整 - 盈利下调：因芯片设计收入低于预期，2025-27年盈利预测下调21%/1%/1%，毛利率下调0.6/0.4/0.3个百分点[3][7] - 目标价：基于33倍2029年PE（原31倍）及10.8%资本成本，12个月目标价上调至128人民币（原119人民币），对应2026年PE 88倍[9][16] --- 其他重要细节 风险因素 - 技术研发进度不及预期 - 人才成本上升 - 客户对IP/新芯片项目投入减弱[17] 财务数据摘要 | 指标 | 2025E (新) | 同比变化 | 2026E (新) | 同比变化 | |------------|------------|----------|------------|----------| | 收入 | 30.3亿人民币 | -5% | 48.5亿人民币 | -2% | | 净利润 | 1.39亿人民币 | -21% | 7.24亿人民币 | -1% | | 毛利率 | 43.7% | -0.6p | 43.5% | -0.4p | [7] 估值假设 - 目标PE依据：同业2027年盈利增长与2026年PE相关性，VeriSilicon 2030年盈利增速预期30%[9][12] --- 忽略内容 - 分析师联系方式及免责声明[4][5][20-59] - 无实质信息的文档ID[6][11][19][28][45][59]