行业与公司 - 行业：全球石油市场 - 公司：OPEC+成员国（沙特阿拉伯、俄罗斯等）、非OPEC+产油国（美国、巴西、圭亚那等） 核心观点与论据 1 石油市场供需失衡加剧 - 预计2025年7月至2026年6月全球石油平均过剩量为89万桶/日，可能导致库存增加约1亿桶[2] - 2025年下半年布伦特原油均价预计为63.50美元/桶，可能跌破60美元/桶，但长期价格区间维持在60-80美元/桶[2] - 2026年下半年价格可能因政策支持（宽松货币政策、OPEC+纪律等）反弹至70美元/桶以上[4] 2 供应端动态 - OPEC+增产：配额调整将推动2026年原油产量达39百万桶/日，沙特计划将产量恢复至9.8百万桶/日以争夺市场份额[15][37][43] - 非OPEC+供应分化： - 美国页岩油：油价下跌导致钻井数减少15%（73座），2025年产量增长放缓至54万桶/日，2026年降至9万桶/日[3][26][27] - 南美洲主导增长：巴西（2025年+32万桶/日）、圭亚那（2026年+24万桶/日）因长期离岸投资推动[31][35] 3 需求端韧性超预期 - 2025年需求增长预期上调至90万桶/日，2026年达100万桶/日，主要受新兴市场（中国、印度、中东）驱动[3][48][54] - 中国需求2026年预计达16.9百万桶/日，印度达6.1百万桶/日[54][55] - 风险：贸易战或抑制工业活动，美国关税政策可能导致全球贸易增长放缓至3%[75][76] 4 库存与价格结构 - 2025年上半年全球库存增加1亿桶，其中中国占三分之二，大西洋盆地库存仍紧张[82][87] - 中国战略储备接近饱和后，布伦特可能转为期货溢价（contango），短期价格承压[93][98] 5 地缘政治风险 - 俄乌冲突缓和或解除制裁可能增加俄罗斯供应（当前出口较2021年减少74万桶/日）[59][64] - 印度对俄罗斯原油的进口面临美国“二级关税”威胁，或扩大乌拉尔原油与布伦特价差[64][73] 其他重要内容 - 商品价格预测： - 2025年布伦特均价67美元/桶，2026年70美元/桶；WTI 2025年64美元/桶，2026年66美元/桶[7][8] - 美国天然气2025年均价3.3美元/MMBtu，2026年升至4.0美元/MMBtu[7] - 新能源影响：中国电动汽车销量增长（2025年BEV+PHEV达140万辆/月）可能长期抑制石油需求[90][94] 数据引用 - 全球原油产量2026年达105.4百万桶/日，需求105百万桶/日[10][11][13] - OPEC+ 2025年供应增量：从27.8百万桶/日增至27.9百万桶/日[15] - 中国2025年上半年库存增加50百万桶，美国仅9百万桶[87] 风险提示 - 报告可能存在利益冲突，BofA Securities与部分提及公司有业务往来[5] - 投资策略涉及高风险，需结合个人情况评估[131] （注：部分文档编号因内容重复或无关未引用）