行业与公司 - 行业：家电行业（黑电、白电） - 公司：小米 --- 核心观点与论据 1 小米大家电 2025 年增长持续性 - 小米通过互联网电视模式改变传统黑电盈利模式，硬件亏损销售，依赖广告和互联网服务盈利，降低消费者购买成本，推动行业互联网化[1] - 白电侧重规模增长，空调二季度增速超 50%，跃居行业第三（线上口径）[1] - 黑电注重经营质量提升，稳居国内市场份额第二，不再单纯追求份额[1] - 面板占彩电成本 60%-70%，小米利用中国过剩产能压低上游供应商利润，降低成本，并与上游合作研发显示技术[1] - 早期通过低价销售电视吸引用户购买互联网服务，市场份额一度领先，推动大尺寸电视普及[1] - 受开屏广告禁令和战略转型影响，小米电视 ARPU 值降低，硬件利润需求增加，采取提价策略，红米承接低配产品，推动高端化[1] - 布局 Mini LED，利润率低于 TCL（小米 5% vs TCL 10-12%），但通过性价比更高的产品提升盈利质量[1] - 电视业务并入手机部，利用面板采购协同效应，整合渠道资源，适应向科技公司转型的战略[1] 2 小米黑电发展历程及策略 - 2014 年进入电视市场，利用面板价格下跌和中国过剩产能，压低上游供应商利润，扩大销售[2] - 采用互联网电视模式，硬件亏钱卖，通过广告和互联网服务盈利[2] - 雷军策略：高性价比产品 + 用户关系建立 + 互联网变现[2] 3 小米白电与黑电策略差异 - 白电：规模增长优先，空调二季度增速超 50%，线上口径行业第三[3] - 黑电：经营质量优先，国内市场份额第二，不再单纯追求份额[3] 4 小米电视对行业格局影响 - 改变传统黑电盈利模式，硬件亏钱卖 + 广告变现，降低消费者成本，推动行业互联网化[4] - 利用过剩产能压低上游供应商利润，提高自身竞争力[5] 5 面板在彩电产业链中的地位及小米应对 - 面板占彩电成本 60%-70%，高资本开支行业，股权分散[6] - 小米利用中国过剩产能压低供应商利润，低成本获取面板，与上游合作研发显示技术[6] 6 小米电视策略变化（2025 年） - 开屏广告禁令 + 战略转型（科技公司），ARPU 值降低，硬件利润需求增加[7] - 提价策略 + 红米承接低配产品，推动高端化[7] - 布局 Mini LED，提升盈利质量[7] 7 Mini LED 市场竞争及小米角色 - TCL Mini LED 利润率 10-12%，小米 5%，小米通过性价比更高的产品提升盈利质量[8] - 2024 年小米推出 S Mini 产品，降低行业电子模组成本，2025 年 Mini LED 产品价格提升，不参与激烈价格竞争[15] 8 小米空调市场表现（2025 年） - 三匹机份额增长迅速，高价格带表现良好，但均价仍低于行业均价[9] - 遵循公司整体战略：性价比 + 高性能产品实现规模扩张 + 盈利质量提升[10] 9 小米彩电市场地位（2025 年） - 国内市场份额第二，与海信相差不大（海信 800 万台/年，小米 600-700 万台/年）[11] - 注重盈利质量，适应战略转型及技术趋势[11] 10 电视业务并入手机部原因 - 面板采购协同效应（高端手机用 OLED，电视用液晶，供应商均为京东方等）[12] - 渠道协同（如空调与手机）[12] 11 小米未来发展战略 - 从互联网公司转型为科技公司，长周期逻辑，需投入研发费用和资本开支（家电、芯片等）[13] - 硬件利润服从整体战略，注重盈利质量而非规模增长[14] 12 海外市场与 Mini LED - 海外市场是“长坡厚雪”，国内国补政策推动 Mini LED 发展加快[16] - 推测小米将继续海外家电布局，扩展国际市场份额[16] 13 小米过去成长与挑战 - 成长：新商业模式 + 价格竞争 + 面板价格上涨契机[17] - 挑战：商业模型变化（开屏广告减少、互联网电视订阅率下降） + 面板价格上升导致亏损增加[18] - 未来：行业竞争趋缓，盈利质量优先，行业逐步优化[18] --- 其他重要但可能被忽略的内容 - 小米通过大屏化市场教育，中国 75 寸以上电视销量占比达 50% 以上[6] - 海信 2017 年扣非利润率几乎为零，反映小米低价策略加剧市场竞争[6] - 小米 Mini LED 策略：消费降级下的升级[8] - 空调与电视产品均遵循“性价比 + 高性能”战略[10]