恒逸石化 2025年电话会议纪要关键要点 1 公司及行业概况 - 公司涉及行业：石化、炼化、PTA、聚酯、涤纶长丝、锦纶、腈纶等[1][3][13] - 核心产业链布局： - 炼化能力：文莱800万吨柴油、350万吨汽油、120万吨轻油液化气[13] - PTA参控股总量2,150万吨、聚酯瓶片530万吨、聚酯纤维795万吨（长丝677万吨、短纤118万吨）[13] - 吉林吉安腈纶项目产能40万吨，广西在建项目设计产能60万吨[14] 2 2025年上半年业绩表现 - 炼化板块盈利5,000万元，PTA盈利2,000万元，聚酯亏损4,000万元，吉林显安亏损6,000万元，招商银行贡献2.5亿元[2][4] - 二季度细分表现： - 炼化盈利3,000万元，聚酯7,000万元，聚苯胺1,500万元，浙商银行贡献5,000万元[4] - 原油价格波动区间60-80美元/桶，成品油价差上行（柴油强劲，汽油较弱）[3] 3 2025年三季度产品价差动态 - 成品油： - 汽油价差从11美元/桶回落至8美元/桶（东南亚雨季影响需求）[5] - 柴油价差上涨至20美元/桶（同比涨幅33%）[5] - 化工品： - PX价差因需求支撑好转，苯价差企稳160美元/吨[5] - PTA价差二季度环比上涨30%至370美元/吨[5] - 聚酯： - POY价差回落至130元/吨，FDY因减产反弹200元/吨[5] - 短纤价差显著上涨，瓶片价差改善至-280元/吨[5] 4 产能与供需展望 - 涤纶长丝： - 2024年新增产能100万吨（增速2.5%），2025年新增190万吨（增速3%-4%）[7] - 需求增速预计3%-5%，基本覆盖新增产能[7] - 市场触底后温和好转，反内卷政策抑制过度扩张[7] - 锦纶： - 青州项目产业链一体化（双氧水、环己酮配套），成本竞争力强[11] - 2025年新增产能150万吨，替代涤纶等材料潜力大[12] 5 协同减产与行业自律 - FDY 8月减产15%，价差提升200元/吨[8] - 上半年全品类长丝减产23%，效果显著[9] - 旺季（9-10月）暂停减产，淡季或重启[9] - 反内卷政策限制老旧产能，但公司设备较新（PTA无影响，长丝技改后成本可控）[10][19] 6 东南亚市场与炼化业务 - 东南亚成品油需求缺口7,000万吨，GDP增速4.5%[15] - 文莱炼化二期已投入30亿元，成品油市场增长稳定[22] - 美元贷款11亿美元，利率降至4%左右[24] 7 现金流与资本开支 - 二季度末现金余额74亿元，投资现金流净流出20亿元（钦州项目支出）[18] - 广西项目四季度投产，文莱二期逐步推进，2026年后资本开支预计降低[23] 8 其他关键信息 - 产销率： - 二季度长丝105%、PTA 104%、聚酰胺158%、炼油99%[17] - 锦纶需求： - 户外用品及工业薄膜需求良好，投产后预期恢复增长[21] - 文莱炼化长期潜力： - 区域供给增速低（2025年新增600-700万吨 vs 总量2.7亿吨）[21]