公司概况 - 翰森制药专注于创新药研发与销售 已成功完成创新转型 创新药收入占比超过80%[2][6] - 公司从1995年成立 2002年率先布局创新药研发 目前研发团队 技术层面和整体布局完善[2][6] - 纺织业务基本出清 预计2025年仿制药业务收入在20至25亿人民币左右 对业绩影响不大[2][6] 财务表现 - 2025年上半年内生收入增长13.2% 创新药纯销同比增长23%[2][3] - BD合作进入收获期 上半年实现16亿人民币收入 其中默沙东小分子GLP-1首付款为1.12亿人民币[2][3] - 剔除BD首付款后 创新药收入占比仍接近80% 内生利润同比增长15%至20%[2][3] - 预计2025年营收达148亿人民币 归母净利润有望突破50亿人民币[2][5] - 未来三年PE分别为37倍 34倍和29倍 2026年目标PE为45倍 对应市值约2600亿人民币[2][5] 核心产品与研发管线 - 目前已获批8款创新药 其中最重要的是第三代EGFR TKI阿美替尼[10] - 阿美替尼在2025年上半年获批非小细胞肺癌三期维持治疗和术后辅助治疗适应症 预计2025年销售额可达60亿人民币 峰值销售额有望超过80亿人民币[3][10][11] - 管线布局全面 包括EGFR CMET ADC 百健23小分子口服 P2X3慢性咳嗽及肿瘤领域IO双抗等[2][3][13] - 在肺癌领域布局尤为全面 覆盖EGFR突变和野生型肺癌[2][3] - 积极布局代谢 自免肾病 中枢神经及抗感染领域 如双靶GLP-1已启动三期临床试验 预计2027年获批上市[13] 海外市场与BD合作 - 具备持续出海预期 基于管线高质高量发展[2][3] - 口服小分子GLP-1于2024年底以1.12亿美元首付款 总金额约20亿美元卖给默沙东[12] - 双靶GLP-1于2025年6月以8000万美元首付款 总金额约20亿美元卖给再生元[12] - BD首付款及里程碑落地成为常态化利润 海外上市产品销售分成将提升公司估值[2][4][15] 经营效率与费用控制 - 销售费用率持续下降 同比绝对值提升约1亿人民币[8] - 研发投入加大 销售管理控制良好 毛利率水平稳定[3][8] - 内部管理与运营效率显著提升 2025年上半年内生利润同比增长超过15%[3][8] 管理团队与股权架构 - 实际控制人钟慧娟女士持有大量股份 股权高度集中[7] - 钟慧娟女士作为集团创始人和董事会主席负责战略发展规划与决策 孙媛女士负责早期立项研发等工作[7] - 管理团队经验丰富 为长期发展提供坚实保障[7] 行业前景与增长预期 - 公司未来将保持高双位数增长 通过费用管控和内部管理运营提效实现利润持续放量[14] - 随着管线质量提升和BD出海持续推进 公司将在全球范围内实现价值兑现[15] - 通过不断确认首付款和里程碑付款以及上市后的销售分成 实现利润常态化增长 推动估值提升[4][15]