公司概况 * 天宇股份2025年上半年营业收入15.67亿元 同比增长23.87% 销售毛利率38% 同比提升3个百分点[4] * 归属于上市公司股东的净利润1.5亿元 同比增长180.96% 扣非净利润1.41亿元 同比增长125.11%[2][4] 业务板块表现 原料药及中间体业务 * 纺织药、原料药及中间体业务收入达11.3亿元 非沙坦类原料药及中间体自2024年以来持续增长[2][4] * 非沙坦类产品毛利率提升至近30% 较前两年的10%-20%显著提高 高端市场收入占比稳定在70%以上[5][12] * 沙坦类产品受市场竞争影响销售价格承压 收入同比小幅下降 但通过降本增效使毛利率保持稳定[9] * 非沙坦业务预计未来三年持续增长 毛利率有望达到40%以上[5][12] CDMO业务 * 2025年上半年收入2.5亿元 同比增长44% 超出预期 毛利率保持在50%以上[2][9] * 增长主要来自现有商业化项目客户需求扩大和产量提升[9] * 下半年及明年客户需求预计持续增长 盈利能力保持乐观[2][9] 制剂业务 * 上半年收入1.8亿元 同比增长84.72% 销量突破5亿片 同比增长71%[2][4] * 毛利率从56%提升至58% 亏损减少2000万元 减亏速度加快但尚未盈利[2][4] * 心血管类药物占制剂收入75% 代谢类、抗肿瘤及精神类药物将逐步贡献收入[14][17] 研发与产品布局 * 上半年获批12个药品批规 累计获批65个品规涵盖40个品种 每年目标20个批文左右[2][6] * 非沙坦类品种储备丰富 包括心血管、代谢、血液及抗感染等类别 未来增量空间较大[7][12] * 2025年8月获得五项精神类药物专利独家授权 正在开展工艺开发[13] * 研发费用约6亿元 占整体研发费用32% 原料药及CDMO是主要研发支出方向[19] 市场拓展与销售渠道 * 成功中标江苏联盟和广东联盟集采项目 集采和续采收入占比约40%[6][17] * 构建医疗、零售、第三终端及互联网中心等营销渠道 数据显示快速增长趋势[6][17] * 国内原料药及中间体收入占比约15.5% 国内CDMO占比12.5% 国内CDMO增长迅速[19] 产能与运营 * 山东昌邑新建项目进入试运行 预计9月开始稳定生产 浙江金盛主要进行新原料药项目验证批生产[14] * 制剂已有四个生产车间 建成生产能力约44亿片 诺德药业年产60亿片固体制剂项目在建[17][18] * 目前制剂产线利用率不高 未来达到30亿片或50亿片时制造成本将大幅下降[13] 财务与风险 * 上半年计提减值7216万元 其中信用减值1510.8万元 存货减值5700万元[5][11] * 信用减值主要因应收账款余额增加2.37亿元 存货跌价受价格波动影响但整体影响不大[11][14] * 经营活动现金流为负1777万元 同比有所下降 主要因应收账款回款周期延长和采购支出增加[14] * 公司计划通过加强应收账款管理和优化采购付款节奏改善现金流[14] 行业与竞争 * 沙坦类产品市场竞争激烈 价格处于底部徘徊状态 但下跌空间有限[9][16] * 国内外新建产能趋于稳定 公司有机会通过提高效率和优化供应链增强竞争力[15]