涉及的行业和公司 * 公司为老铺黄金 Laopu Gold H股 股票代码6181 HK[1][2][9][13] * 行业为中国消费品行业 具体为黄金珠宝细分市场中的中国古法黄金赛道[1][9][13] 核心观点和论据 * 重申对公司的超配 Overweight 评级 目标价1294港元[1][2][13][15] * 海外扩张计划带来潜在上行空间 新店计划覆盖香港 澳门 新加坡和日本 并初步筹备进入美国 加拿大和澳大利亚市场 香港将开设400平方米的IFC旗舰店 澳门至少还有3家潜在门店（威尼斯人 银河） 新加坡目标在金沙开设旗舰店 日本东京和大阪各有一家新店在洽谈中[1][6] * 新消费者贡献强劲 上半年新客户占整体客户约70% 且与国际奢侈品牌客户的重叠度高达77% 证明其吸引高质量目标客户的能力[1] * 即将推出的新产品融合中国与世界经典文化元素并提供情感价值 例如The Dragonfly系列[1] * 公司主席承诺在2025年下半年不减持股份[1] * 预计公司势头将持续 驱动力来自品牌资产 产品创新以及在重视民族自豪感的市场中强大的价值主张[1] * 近期的股价催化剂包括：已宣布的即将到来的产品提价（幅度待观察） 新店开业 以及可能被纳入富时指数[1] * 预计2025年收入增长190.6%至247.15亿元人民币 主要受同店销售增长（JPMe：+142% yoy）和稳健的门店扩张（JPMe：+25% yoy）驱动 预计2025年盈利增长232.7%[6] * 预计2025-27E销售额/净利润复合年增长率分别为71%和80% 驱动因素包括中国古法黄金赛道的快速增长 中国及海外门店网络扩张机会（预计2025-27E复合年增长率约13%）以及同店销售增长[10][14] * 基于DCF的目标估值1294港元对应29倍12个月前瞻市盈率 假设WACC为8.4% 无风险利率4.3% 风险溢价7% 股权成本10.3% 永续增长率3.0%[10][15] 其他重要内容 * 公司成立于2009年 是一个利基的中国古法黄金品牌 也是唯一定位于奢侈品领域的中国珠宝品牌 尽管截至2024年只有36家精品店 在中国古法黄金领域市场份额为2%（2023年 排名第7） 但其85%以上的销售来自一线/新一线城市 拥有最高的单店销售额和相较于其他中国本土品牌的定价溢价[9][13] * 财务预测显示2025年预计净利率扩张2.5个百分点 因营业费用占销售比率下降4.2个百分点（运营杠杆） 抵消了因原材料（主要是黄金）价格上涨导致的毛利率收缩0.9个百分点[6] * 下行风险包括：弱于预期的消费者情绪 同店销售增长和渠道扩张慢于预期 竞争以及产品质量问题[18] * 量化风格暴露显示其在增长（1%排名）和动量（1%排名）因子中排名极高 但在低波动（99%排名）因子中排名极低[3] * 股价表现强劲 年初至今绝对回报211.4% 过去12个月绝对回报755.8%[8] * 公司慷慨分红 2024年派息比率为67.0% 预计2025-27E派息比率均为30.0%[20] * 截至2025年8月21日 股价为751.00港元 市值149.52亿美元[2][8]