行业与公司 * 宇通客车 客车制造行业[1] 核心观点与论据 销量表现与预期 * 2025年上半年公司大中型客车销量1.75万辆 同比减少5%[2][5] * 其中座位车销量1.2万辆 同比减少11% 公交车销量4100辆 同比持平 新能源车辆4700辆 同比增长36%[2][5][6] * 公司预计全年总销量约5.3万辆 同比增长13% 其中国内销量约3.65万辆 同比增长10% 出口约1.65万辆 同比增长18% 新能源出口约3300辆 同比增长22%[2][7] 国内市场 * 2025年上半年国内大中型客车销量2.5万辆 同比减少9%[4] * 国内旅游客运需求下降 因过去两年快速增长透支了今年需求[4][9] * 公司通过提升产品质量 售后服务及推出高端产品等措施应对 国内座椅和公交细分市场占有率分别提升了七个点和九个点[2][9] * 2025年上半年国内新能源客车销量占比达到31% 较去年提升了十个百分点 显著带动了价格和毛利的提高[2][24] 海外市场 * 2025年上半年公司出口大中型客车5900辆 同比减少9%[6] * 海外新能源市场需求稳定且增速加快 特别是在欧洲和拉美地区 增长趋势不可逆转[2][12] * 公司在欧洲市场的主要竞争对手是奔驰 戴姆勒和沃尔沃等当地品牌[2][10] * 公司在电机集成度 功率 能量利用效率 整车轻量化 电池寿命和充电速度等方面具有明显优势 技术差异领先约两年[2][10] * 公司长期目标是海外销量达到3万辆[2][12] * 公司海外销售队伍已从去年年底约500人增加到700多人 加上售后团队 总人数超过1000人[36] 订单与交付 * 2025年下半年可期待的大单包括巴基斯坦400台订单 智利370多台新能源订单 以及其他来自欧洲和南美的大额订单 预计将在第三季度交付[3][30][34] * 城际间纯电动客车已向欧洲出售50台 该市场规模约六七千台每年 处于新能源化早期阶段 单车价值较高[16] 盈利能力与成本 * 二季度ASP（单车收入）同比增长主要受车型结构影响[22] * 毛利率同比增长得益于公司坚持不打低价竞争策略 以价值导向守住价格 同时公司每年进行持续降本[22][23] * 今年上半年宇通客车在海外的平均价格略有提升 预计未来两三年内价格和毛利率能够维持稳定[13] 现金流与费用 * 经营性现金流减少主要由于供应商账期压降和调整导致材料付款支出增加 应付款项同比去年减少24亿元[18] * 职工薪酬和税费支付增加了约十亿元 主要原因是业务不断增长[19] * 销售费用率同比略有下降 因海外人员布局是为明年开拓市场做准备[28] 其他重要内容 出口模式与区域分布 * CKD出口模式主要用于经济不太发达且关税较高的国家 海外仍以整车出口为主[27] * 2025年上半年出口销量主要集中在亚非拉地区 新能源客车约占出口量的七成左右 集中在欧洲市场[26][29] * 出口目的地更加多元化 新能源需求除了欧洲外在东亚和拉美地区也较为显著[14] 政策与市场趋势 * 国内旅游客车新能源化渗透率正在提高 目前主要聚焦中短途运营场景 中长途纯电动旅游及跨城运输领域存在新增高价值市场空间[17] * 欧洲已经展现出明确的新能源发展趋势 南美也在逐步跟进 中东未来可能会成为一个重要的新能源市场[39] * 公司对明年的以旧换新政策没有具体信息 将密切关注国家政策动向[38] 竞争格局 * 欧洲市场的竞争对手交付周期较长（约六个月） 而公司的生产周期为一个月 加上运输周期两到三个月即可完成交付[20] * 公司在欧洲市场采取稳步提升占有率的策略 通过产品 服务和客户满意度不断提升竞争力 而不是依靠价格战[20] * 海外竞争形势与去年相比变化不大 国内友商也在不同地区取得斩获[31] 发展规划 * 公司为实现海外3万台的目标 已开始进行人员布局和资源储备[37] * 从今年开始至达到3万台目标期间 公司预计会保持两位数增幅[40] * 公司将继续维持较好的分红政策[8][41]