涉及的行业或公司 * 立讯精密 (002475 SZ) 一家专注于消费电子、电信和汽车电子产品的制造公司[1] 核心观点和论据 * 维持买入评级 目标价上调至50 15元人民币 基于15 4倍2026年预期市盈率[1][11][15] * 看好公司因在iPhone中市场份额提升 以及连续两年的外形设计变更将支撑终端市场需求和供应链[1] * 公司向非智能手机市场的多元化是长期增长的坚实支撑[1] * 第二季度收入环比增长2% 净利润环比增长18% 印证了对其市场份额提升和规模扩大、生产效率提高下盈利能力增强的积极看法[1] * 电信/汽车电子收入在2025年上半年同比增长49% 82% 优于整体收入增长(+20% YoY) 印证了对其产品线多元化的积极看法[1][3] * 第三季度净利润指引中值为45亿元人民币(同比增长22% 环比增长24%) 比Bloomberg共识高5% 但比其自身预测低10%[2] * 第二季度毛利率12 0% 高于预测的11 3% 反映了产品组合向更高利润率产品升级以及生产效率提高[3] * 运营费用比率升至7 4%(第一季度为6 6%) 原因是研发和行政费用投入增加[3] * 第二季度净利润36亿元人民币 同比增长23% 环比增长18% 符合公司指引中值和其自身及Bloomberg共识预测[3] * 基于第二季度业绩和第三季度指引 将2025-27年净利润预测调整+2% -5% -3% 主要因2025年毛利率更高、研发投入增加、营业外收入减少及税率提高[7] * 目标市盈率上调至15 4倍(此前为12 7倍) 因2027年预期净利润增长18%和营业利润率7 0% 目标价相应上调14 7%[9][11] 其他重要内容 * 公司主要面临美元客户 海外收入占比93% 主要为美元 因此美元走弱(人民币对美元升值)会产生负面影响[16] * 下行风险包括 AirPods市场需求不及预期 Apple Watch组装业务弱于预期 运营费用比率高于预期 以及外汇风险[16] * 公司并购(M&A)排名为3 代表被收购概率低(0%-15%)[18][24] * 高盛在过往12个月内与立讯精密存在投资银行服务、非投资银行证券相关服务等业务关系[27] * 披露显示高盛可能拥有该公司1%或以上证券 并可能寻求或获得投资银行服务报酬[27][32]