东岳集团2025年上半年业绩与业务分析 公司概况 * 东岳集团2025年上半年实现营业收入74.63亿元，同比增长2.8% [3] * 除税前利润14.22亿元，同比增长111.3% [3] * 归属于上市公司股东的净利润7.79亿元，同比上升152.9% [3] 制冷剂业务 * 制冷剂业务收入10.29亿至10.33亿元，同比增长约210% [4] * 业绩增长主要受益于R32和R410等产品价格上涨及配额限制带来的市场紧缺 [2][4] * R22销量有所下降，但其价格上涨也对整体收入产生了积极影响 [2][4] * 业绩突出主要归因于夏季炎热导致的需求增加，而非AI产业链影响 [13] * 公司对明年制冷剂市场持乐观态度，认为头部企业能通过减产维持较高价格中枢 [4][15] * 配额政策将持续执行，公司对三代制冷剂近几年的市场前景充满信心 [5][14] * 公司预计能够完成2025年R22的配额使用 [21] 含氟高分子材料业务 * 含氟高分子材料板块分布业绩下滑14.57% [6] * 实现盈利2.59亿元 [3] * 业绩下滑主要由于产品价格持续下跌，前些年新建产能较多，需求端未见显著回暖 [6] * 公司凭借优质产品、高效售后服务及低成本优势，在市场竞争中仍能保持盈利 [6] 有机硅业务 * 有机硅板块实现盈利875万元 [3] * 业绩大幅下滑，主要由于行业内产能过剩以及经济环境不佳导致需求疲软 [6] * 7月20日发生的火灾可能会导致一定的亏损，具体影响仍需进一步评估 [25] 二氯甲烷与烧碱业务 * 二氯甲烷与烧碱业务实现盈利2.14亿元 [3] * 业务表现出色，烧碱价格上涨显著，二甲醚维持不错状态 [7] * 这些化工原材料运输半径有限，在周边地区销售具有优势 [2][7] 其他业务与整体财务 * 其他业务亏损约8,000多万元，同比减亏8,401万元 [3] * 亏损中包含一部分房地产减值（存量约一两千万）以及老电厂的减值 [11] * 上半年公司处理了1.6亿元的亏损及减值，其中包括物业机器设备减值8,500万元，亏损6,000多万元 [4][22] * 公司过去税率维持在十几个百分点，去年获得高新技术认证，希望继续享受税收减免政策 [4][12] 成本费用控制与研发 * 公司分销及销售开支同比下滑7.6%，行政开支下滑5.2% [9] * 公司持续投入研发，注重研发成果落地，并进行新产品中试及小规模产能建设 [8] * 未来将继续控制成本费用，并针对下游客户进行专业化生产及销售，提升生产效率和产能利用率 [9] 资本支出与项目进展 * 热电厂项目投资近20亿元（实际投入十几亿元左右），预计2025年部分投产，主要体现在成本方面，经济效益不明显 [2][10] * 1.2万吨高端含氟精细化学品项目（包括3,500吨氢氟醚、6,000吨六氟丙烯低聚体等）建设接近完成，正与下游客户对接 [2][11] * 未来几年暂无大规模扩产计划，但每年仍有约10亿元的资本性支出用于设备维护、工艺提升等 [4][18] * 还有一些小项目，如高纯PTFE品质提升、四氟乙烯产线智能化项目等，也需要几个亿的投入 [18] 未来展望与战略 * 公司对未来的供需结构充满信心，认为环保部的配额政策是基于国际公约和供需情况，不会轻易调整 [17] * 四代制冷剂专利最早也要几年后才到期，目前无法开始大规模生产，公司正在进行技术储备 [20] * 在静默式液冷业务方面，公司在全氟聚醚、氢氟醚等领域都有技术储备，将根据市场需求进行调整 [30] * PTFE在PCB上的应用已有专利申请，正在与下游客户合作中 [23] * 公司主要采购萤石、电石和甲醇等原材料，其中萤石占比最大，长期来看国内萤石资源会越来越紧缺 [26] * 今年分红比例较低，主要原因是新电厂建设带来的较大资本性支出以及对未来经营不确定性的保守态度 [19]