中广核矿业2025年上半年电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 行业：天然铀（核燃料）开采与贸易、核电行业[3][4][13] * 公司：中广核矿业有限公司（港股上市代码：1164 HK）[1][2] 核心经营与财务表现 产量与运营 * 2025年上半年权益产量达6,650吨铀，超额完成生产目标10%[4] * 扎矿第一阶段矿建基本完成，第二阶段按计划施工，预计2027年实现第一期达产500吨[4] * 哈萨克斯坦矿山2025年权益产量预计1,300吨，2026年增至1,400吨，2027年达1,600吨[22][31] 财务表现 * 营业额同比下降58%至17.1亿港元，主要因贸易量收缩、铀价下跌及低价合同集中交付[2][7] * 净亏损6,757万港元[2][7] * 资源板块投资收益受铀价下跌影响下降31%，整体收益下降18%[10] * 新签合同量下降约5%，但价差大幅提升1.7倍至4美元/磅[12] * 待交付销售合同锁定贸易利润2.89亿港元，较去年提升[12] 成本压力 * 单位生产成本同比上涨13%[7][22] * 硫酸单价上涨56%，地下资源使用税从6%上涨至9%[9] * 人工成本因薪酬重新评价而增加[9][22] * 哈萨克斯坦汇率从450贬值至540，影响进口成本[22] 市场环境与行业趋势 铀市场供需 * 2024年现货价格从100美元/磅降至71.8美元/磅，长贸价格稳定上行至80美元/磅[13] * 2025年上半年现货交易量增长24%，供需处于紧平衡状态[4][13] * 核电业主采购意愿增强，占比达35%[13] * 2024年全球矿山一次供应量5.9万吨，2025年预计增至6.3万吨[15][16] * 预计2030年全球核电天然铀供需缺口从6,400吨增至2035年3万吨[16][17] * 二次供应水平逐步降低，2025年降至1.2万吨[17] 核电发展前景 * 全球核电整体向好发展，主要国家重启或扩大核电投入[14] * 美国将2050年核电目标由三倍提升至四倍[14] * 在运机组平均服役时间32年，按60年寿命计算未来30多年存在稳定需求[14] * 四代核电技术将作为三代核电的补充，短期内不会改变天然铀需求预测[34] 战略应对与发展展望 业务策略调整 * 调整国际贸易策略，收缩交付量以减少亏损[11][23] * 90%以上贸易采用两端锁定模式，利润可控但存在财务波动[25] * 通过矿山投资加包销模式，贸易段负毛利大幅减少[10] 资源拓展与保障 * 在哈萨克斯坦拥有2.4万吨权益资源量和1.9万吨权益储量[7] * 作为中广核集团唯一境外铀资源开发平台，在全球寻找优质低成本资源[26] * 采取"自有矿山+贸易+长贸+现货采购"的跨贸并举策略保障供应[19] * 跟踪全球优质铀矿机会，研究现有境外铀矿资源的内部整合[6][26] 成本控制措施 * 哈萨克斯坦新建硫酸厂预计2027年投产80万吨产能，将缓解硫酸供应问题[22][30] * 从2026年开始met价格机制变化，预计成本会小幅下降[22] * 在国内国际两个市场同时加大开发力度，提高技术能力和开采速度[20] 风险因素与挑战 市场风险 * 天然铀价格受贸易商和基金采购需求、核电业主补库存需求等多因素影响[18] * 地缘政治不确定性加剧市场紧张态势[17] * 新项目获取难度增加，优质资源早已被发现[21] 运营风险 * 会计准则限制导致成本核算与销售价格不匹配[11] * 合作伙伴对获利要求越来越高[21] * 哈萨克斯坦矿山受硫酸限制及生产计划调整[18] 财务风险 * 融资成本上升[2][5] * 国际贸易业务亏损约两亿多元毛利[23] * 勘探和融资费用增加推高未来成本[16] 其他重要信息 * 新三年关联交易价格机制获得审批，有助于提升中长期盈利能力[4] * 与帕拉丁保持沟通，存在包销兰杰矿产品的可能性[33] * 中国铀业上市将刺激对铀资源投入，对同行业公司有积极影响[36] * 与哈萨克斯坦自2006年以来保持友好合作关系，合作空间依然很大[35]