公司概况 * 李子园公司是一家以含乳饮料为主业的上市公司 在2025年上半年面临营收下滑但通过渠道调整和新品推出应对市场变化[2][3] 财务表现 * 2025年上半年营收同比下滑约8% 主要受市场大环境和消费复苏疲软影响[3] * 7月份销售额同比增长中个位数 毛利率同比增加1.5个百分点至41.5% 净利润增长十多个百分点[2][12] * 上半年每股利润0.25元 每股分红0.24元 分红比例约95%[4][29] * 财务费用因利率下行导致理财产品收入减少而增加[3][15] 渠道结构调整 * 传统流通渠道受冲击明显 占比约40%[26] * 零食量贩系统增长超40% 从2024年每月500万元增至2025年上半年每月800多万元 预计7月达1400-1500万元[2][5][10] * 特通渠道（含自动售卖机、便利系统）增长20-30% 占比约17-18%[2][5][26] * 电商渠道呈现增长态势 但上半年亏损约300-400万元[2][18] 产品战略与新品进展 * 含乳饮料为主业 但销售下滑 380毫升甜奶在零食渠道月销近1000万元[4][11] * 维生素水新品销售额约2000万元 电商占比60-70% 便利店占其余部分[6][16] * 维生素水全年目标销售额约5000万元 目前未盈利[20][19] * 五红五黑产品需求预计10月至次年1月转旺[21] * 计划将维生素水培育为第二大单品 明年拓展渠道[2][6] 成本控制与毛利率 * 原材料成本下降提升毛利率 大包粉占成本约35%[7] * 全年及明年一季度大包粉价格已锁定[7] * 产能利用率偏低导致折旧成本增加 限制毛利率提升幅度[3][13] * 预计全年毛利率因原材料成本减少提升3-4个百分点 但折旧部分抵消[13] 管理团队与运营调整 * 二代接班后管理团队年轻化 销售团队50岁以上人员退居二线[8][9] * 重点管理电商、产品开发、品牌建设及特通渠道[8] * 直销渠道（电商）第二季度因调整甜奶系列销售主动收缩[22] 产能与投资 * 宁夏银川喷粉厂预计年底或明年1月投产 用于控制鲜奶成本[7] * 云南子公司项目终止无实质财务影响[4][14] * 未来无大资本支出 现金流良好[4][29] 行业与市场趋势 * 渠道碎片化加剧 传统流通渠道压力显著[3][27] * 便利店、自动售卖机及电商渠道占比提升[27] * 公司计划2026年加强特通渠道布局[27] 其他重点 * 针对"鸣鸣很忙"系统专供100毫升甜奶 月销约15-16万箱[24] * 早餐与餐饮渠道占比20%以上 表现稳定[11][26] * 电商费用投放保持克制 以品牌宣传为主[23] * 代工业务尚未开展 但洽谈定制化合作[24]