春秋航空公司及航空行业研究关键要点 涉及的行业与公司 * 行业为民用航空业 公司为春秋航空股份有限公司[1] 核心商业模式与成本优势 * 采用单一机型（A320系列）和单一经济舱布局 座位数比传统布局多15%至20% 有效摊薄单位成本[4] * 不提供餐食节省2%至3%成本 单一机型降低采购与维修成本约3% 更高飞机利用率节省约4%单位成本[4][5] * 电子商务直销占比98%以上 大幅降低销售成本 通过严格预算管理 费控管理 绩效考核及合理控制人机比降低管理费用[4][7] * 飞机利用率正常达11小时以上 显著高于行业平均水平 客座率始终保持行业领先[4] * 2015年至2019年每架飞机净利润维持2000万元左右 同期三大航平均约780万元 疫情期间展现韧性 2023年至2024年连续创历史新高[4] 航线网络与运力策略 * 国内航线网络优化 加大二线城市和省会级机场运力投放 如兰州 成都 西安 大连 南昌[9] * 2025年夏秋季国内客运时刻较2019年增长63% 显著领先其他航司[6] * 国际航线2024年恢复至2019年七成以上 韩国航线班量超2019年 日本航线恢复率近九成[10] * 2025年前7个月国际线ASK累计同比增速近40% RPK同比增速35% 仅次于吉祥航空并领先三大航[10] * 前7个月累计运力同比增速9.6% RPK累计增长8.5% 均高于三大航及吉祥航空[11] 行业环境与市场表现 * 2025年1-7月全国总旅客量同比增5.6% 旅客周转量增8.7% 客座率84.2%（同比+1.7pct） 全行业日利用率9.1小时（同比+0.2小时）[13] * 五一假期票价一年多来首次转正 八月份裸票价逐步回正 工商务旅客环比修复[13] * 飞机引进速度慢 新订单交付需五年以上 需求端总旅客量保持超5%增长 供需结构持续优化[14] * 反内卷措施推进：民航局整治内卷式竞争 7月上线官方直销平台整合37家航司资源 航协发布自律公约[14] * 油价下跌为成本减负因素 增强低成本龙头企业盈利能力[15] 公司增长与估值 * 2014-2019年机队复合增速15%（全行业10%） 2024年全行业季度增速约2.8pct 公司近7pct[12] * 通过量本利模型 以低成本和价格吸引流量 消化运力支持机队扩张[12] * 目标市值预计640亿左右[3][15]