公司概况 * Ferroglobe plc是一家在纳斯达克上市的英国公司 股票代码GSM 总部位于西班牙马德里 是全球主要的金属硅 硅铁 锰合金等冶金产品生产商[2] * 公司市值约8亿美元 拥有3300名员工 年销售额约16亿美元 由西班牙的Ferro Atlantica和美国的Globe Specialty Materials于2015年合并而成[2][4] * 公司在多个国家拥有业务 包括美国 加拿大 阿根廷 南非 法国 西班牙 挪威 并在中国拥有仅供内部使用的电极工厂[3] * 公司是欧洲和美国最大的金属硅生产商 也是硅基合金和锰合金的主要生产商[4][10][40] 财务与资本结构 * 公司已大幅去杠杆化 债务从2021年的5.5亿美元降至目前的约1亿美元 并在去年第一季度还清了剩余的高级担保票据[5][6] * 截至第二季度末 公司拥有总债务1.25亿美元 现金1.35亿美元 处于净现金头寸[24] * 公司从去年第一季度开始支付股息 并在2025年将股息提高了8% 目前季度股息为每股0.14美元 同时也在进行适度的股票回购 自去年第三季度以来已回购约700万美元[9][28][29] * 2022年是异常强劲的年份 自由现金流表现突出 主要得益于COVID事件导致的供应紧张 近两年仍保持强劲的现金流 但今年面临更多困难[25] * 年度维护性资本支出约为5000万至6000万美元 可根据需要灵活调整[29] 运营与产能 * 公司总产能为 金属硅约33万吨 硅基合金约30万吨 锰基合金约56万吨 锰合金业务全部位于欧洲 主要在欧洲销售[30] * 公司在关键原材料方面具有后向一体化优势 石英自给率约80% 木屑自给 电极自供约15% charcoal和煤炭满足约40%的内部需求 但需外购锰矿[11][31][32] * 公司拥有生产灵活性 可根据经济性在不同产品间转换炉子 例如近期因经济性原因将欧洲和美国各一座炉子从金属硅转为生产硅铁[27] * 公司正积极管理营运资本 目标是从去年第三季度到今年年底减少1亿美元营运资本 目前已实现约7000万美元的减少[34][57] * 净营运资本约为5亿美元 公司通过每月会议和整合的供应链管理（S&OP）来重点提高效率[57][58] 市场与客户 * 收入按产品划分 金属硅约占50% 硅基合金（主要是硅铁）约占25% 锰合金约占25% 按地域划分 北美占35% 欧洲占40% 世界其他地区占25%[6][7] * 终端市场包括太阳能 EV电池 汽车 消费品 建筑和能源 客户主要为铝业公司（硅产品） 钢铁企业（铁合金）以及化工和太阳能公司[7][33] * 主要客户包括塔塔钢铁 力拓 陶氏 隆基 AK钢铁 安赛乐米塔尔 美铝等大型生产商[33] 行业动态与贸易措施 * 当前市场环境艰难 尤其是太阳能领域因补贴减少和贸易动荡面临挑战 欧洲的金属硅市场受到中国倾销的严重冲击 过去六个月价格下跌约30%[8][13][42] * 多项贸易措施正在进行或已实施 美国已对硅铁征收17%至超过1000%（俄罗斯）的关税 并对来自柬埔寨 马来西亚等地的太阳能产品征收关税[17][18] * 欧盟正在对所有产品进行保障措施调查 预计最终决定不晚于11月20日公布 形式可能是配额或价格下限 公司更倾向于配额 欧盟内部生产份额目标是从当前的15%恢复到40%[19][20][21] * 美国针对金属硅的双反调查（CVD和AD）正在进行中 CVD初步决定预计在9月公布 AD初步决定预计在7个月后公布[21][22] * 根据CRU数据 全球硅需求（太阳能和电子）以及总硅需求预计将保持稳健增长 美国增长快于欧洲 欧洲增长停滞[23][24] 能源管理 * 能源是主要成本 公司非常耗能 已与各国签订能源合同 覆盖除西班牙外75%以上的需求 在西班牙的能源覆盖率仅为20% 因此生产会根据能源价格波动[12][13] * 在法国拥有非常有利的能源合同 正在重新谈判一份5-10年的新合同 预计将具有竞争力 并允许增加全年生产时间（目前每年生产约8个月） 更好地利用固定运营成本[36][37] * 公司偏好使用水电 太阳能 风能等绿色能源 并在法国因12月至3月高峰能源成本停产而获得有意义的回扣[35][37] 战略重点与投资 * 长期增长机会在于EV和太阳能 尽管目前处于低谷 公司投资了1000万美元于CorShell公司 该公司通过纳米涂层技术解决EV电池硅阳极膨胀问题 技术优势明显（能量容量是石墨的10倍） 预计本季度或下季度开始向OEM发送测试电池[8][15][16][29] * 公司还投资了Moirana工业园 约6000万美元 这是一项保护性措施 旨在防止私募股权公司大幅提高费用和运输成本[29] * 公司定位优越 是欧美本土生产商 不受当前美国政府关税政策变化的影响 美国仅有两家金属硅生产商（该公司和Rima旗下的Mississippi Silicon） 欧洲也是最大的生产商[39][40] * 公司认为股价被低估 将继续进行机会主义的股票回购[41] 风险与挑战 * 面临中国倾销（金属硅和硅氧烷） 贸易不确定性以及欧洲经济疲软（如德国钢铁产量年初至今下降约10%）的挑战[42][44][45][46] * 中国多晶硅市场崩溃（从每公斤30-35美元降至5美元）导致其停止生产多晶硅 进而向欧洲倾销金属硅（生产多晶硅的原料）[46][47] * 存在规避贸易措施的风险 例如中国可能通过安哥拉等第三国向美国出口金属硅 美国的案件已包括安哥拉[49][50] * 营运资本管理存在平衡挑战 库存过低可能导致在市场价格底部时无法满足需求或抓住机会 例如第一季度曾因供应商（南非和加蓬）交付问题而无法在价格良好时交付锰合金[59][60] 其他 * 公司于今年6月被纳入罗素3000指数 提高了知名度和 visibility[17] * 公司在2020-2021年经历了重大困难 进行了资产处置和运营清理 并持续专注于运营卓越和工作资本优化[5][12] * 销售 一般和行政费用（SG&A）已通过裁员 停止非必要招聘等方式削减 并持续以节俭方式运营[56][57]