纪要涉及的公司与行业 * 公司为蜜雪集团（Mixue Group，股票代码：2097 HK），所属行业为中国及全球现制饮品行业[1][28] 核心观点与论据 公司整体战略与增长动力 * 公司将继续巩固其在中国市场的领导地位，通过进一步的门店渗透和海外扩张、增强供应链和系统运营、加强雪王IP认知来推动长期可持续增长[1] * 中国业务处于稳固的扩张轨道上，幸运咖品牌的表现超出此前预期[2] * 公司是中国乃至全球按门店数量和杯量计算最大的现制饮品企业[28] 中国市场运营 * 国内门店扩张仍拥有大量未开发的机会，包括旅游景点、工业园区、高速公路服务区以及农村地区[20] * 中国的人均现制饮品消费量相对于发达市场仍处于渗透不足的状态[20] * 外卖补贴在短期内降低了顾客尝试新产品的门槛并提升了销量，为门店带来了更好的利润，但管理层认为中长期来看高额补贴不可持续，7月的外卖销售增长已较6月减速[1][19] 幸运咖品牌发展 * 幸运咖将利用集团的供应链优势进行快速扩张，下半年将继续增强产品供应并加速全国扩张[1][21] * 管理层认为国内现磨咖啡市场足够广阔，足以容纳多个咖啡品牌，行业仍处于快速增长阶段，竞争格局尚未固化[22] * 品牌定位与蜜雪的咖啡产品形成互补，幸运咖提供使用半自动机器的现磨咖啡，而蜜雪则使用咖啡粉萃取以补充其茶饮菜单，两个品牌共同开发咖啡市场并实现协同增长[22][23] 海外市场运营 * 上半年海外门店数量因越南/印尼市场的运营调整而下降，但单店销售额实现了正增长，其他市场（如泰国、马来西亚）进展顺利[1] * 公司已进入新市场，包括上半年进入哈萨克斯坦，并计划在多个美洲国家开设门店[1] * 海外市场的供应链效率目前低于中国，公司未来将考虑在当地采购/加工部分原材料，并评估在距离较远的市场（如美洲）建厂的可能性，目标在未来1-2年内解决现有的供应链问题[24] 财务表现与盈利能力 * 管理层预计下半年运营费用比率将保持稳定，经营杠杆将抵消业务投资的影响[1] * 公司维持长期毛利率目标约30%[25] * 多元化的原材料和规模/供应链优势有助于抵消单一材料价格风险，例如糖和牛奶的价格下跌可以抵消柠檬和咖啡豆价格上涨带来的压力[25] * 高盛将2025-27财年盈利预测平均上调2%，新目标价为57港元（原为59.9港元），基于30倍2026年预期市盈率（此前为32倍），维持买入评级[2][16] 其他重要内容 关键财务数据与预测 * 市场市值：1748亿港元 / 224亿美元[6] * 企业价值：1560亿港元 / 200亿美元[6] * 2025年预期营收：324.698亿人民币（原预测318.096亿）[6][27] * 2025年预期每股收益EPS：14.72人民币（原预测14.29）[6][27] * 2025年预期市盈率P/E：28.7倍[6][11] * 2025年预期门店总数：58,329家（中国大陆44,684家，海外4,745家）[27] 风险提示 * 主要风险包括：门店网络管理、市场竞争、食品成本通胀/运营成本、食品安全问题以及海外扩张[28][30]