港股市场整体表现 - 2026年1月28日，港股三大指数集体收涨，恒生指数涨2.58%至27826.91点，恒生科技指数涨2.53%至5900.16点，国企指数涨2.89%至9512.24点 [2] 光通讯与AI基建产业链 - AI数据中心建设需求引爆光通讯产业链，隔夜美股光纤巨头康宁单日涨幅超15%并创历史新高，因其与Meta签署了2030年前采购60亿美元光纤电缆的长期协议 [4] - 康宁正扩建全球最大光纤生产基地，其业务负责人透露仅Meta在路易斯安那州的单体数据中心即需铺设800万英里光纤 [4] - 受此消息提振，港股长飞光纤光缆(06869.HK)股价大涨15.43%，盘中最高涨幅逼近19%，再度刷新历史高点 [3][4][5] - 华虹半导体(01347.HK)涨7.44%，汇聚科技(01729.HK)涨2% [3] 石油与能源安全 - 地缘政治风险推升能源安全预期，美军在中东举行多日空军战备演习且航母打击群进入该水域，区域紧张局势升温引发市场对能源供应稳定性的担忧 [6] - 中国海洋石油(00883.HK)H股涨4.85%，盘中涨幅一度超6%，股价刷新历史高点 [5][6] - 中国石油股份(00857.HK)涨4.99%，中海油田服务(02883.HK)涨4.77%，上海石油化工股份(00338.HK)涨5.37% [5][6] 黄金与贵金属 - 美元指数创2023年4月以来最大单日跌幅，带动国际金价突破5200美元/盎司 [8] - 花旗研报指出，黄金定价逻辑已由“成本驱动”转向“财富再配置+供给刚性”，牛市目标上看6000美元 [8] - 赤峰黄金(06693.HK)涨10.65%，紫金黄金国际(02259.HK)涨8.67%，山东黄金(01787.HK)涨8.66% [7][8] 电信与算力基建 - 算力基建进入“深融合”新阶段，工信部《2025年通信业统计公报》显示，三大运营商对外服务数据中心机架达93.8万个，同比新增10.8万个 [10] - 行业重心正从“广覆盖”转向“深融合”，加速向智能、绿色、多元的算力服务提供商转型 [10] - 中国电信(00728.HK)涨6.27%，中国联通(00762.HK)涨4.92%，中国移动(00941.HK)涨3.06% [9][10] 房地产行业 - 监管政策边际宽松提振行业信心，监管部门已取消对多数企业“三条红线”指标的月度上报要求，仅个别出险房企需定期汇报关键财务数据 [11] - 市场对行业流动性与经营环境改善预期增强 [11] - 中国金茂(00817.HK)涨11.92%，绿城中国(03900.HK)涨9.04%，龙光集团(03380.HK)涨6.35% [10][11] 茶饮行业 - 部分茶饮股因短期估值重估而下挫，蜜雪集团(02097.HK)跌10.89%，古茗(01364.HK)跌3.20%，茶百道(02555.HK)跌1.66% [12][13] - 瑞银将蜜雪集团评级下调至“中性”，目标价由490港元调至468港元，并下调其2026–2027年净利润预测7%（较市场预期低11%–13%） [13] - 下调主因包括原材料成本上行、外卖占比提升导致门店经营杠杆减弱、行业竞争加剧，以及IPO前投资者锁定期届满带来的潜在抛压 [14] 航空行业 - 航空股走弱，中国南方航空股份(01055.HK)跌6.83%，中国东方航空股份(00670.HK)跌5.69%，中国国航(00753.HK)跌3.64% [15][16] - 国际油价上行推高航司运营成本，构成阶段性利空 [16] - 长江证券指出，全球出行需求持续修复、航线网络优化及运营效率提升正推动行业进入盈利修复通道，中长期基本面改善趋势明确 [16] 个股异动：文远知行 - 文远知行-W(00800.HK)涨2.11%，报收22.38港元 [17] - 公司与阿联酋国有AI科技企业K2将在阿布扎比共同运营自动驾驶巴士，推进自动驾驶公共交通系统全面部署 [17] - 公司在去年5月已在阿布扎比开启L4级纯无人驾驶Robotaxi试运营，并持续拓展车队规模和服务区域 [18] 个股异动：快手 - 快手-W(01024.HK)涨4.44%，报收82.30港元 [19] - 公司旗下可灵AI的月活跃用户数在2026年1月已突破1200万 [19] - 截至2026年1月20日，可灵App端付费用户规模环比增长达350%，1月的日均收入较12月日均高出约30% [19] - 瑞银认为可灵正在逐步突破专业用户圈层向更广泛的大众用户渗透，有助于扩大用户基数并提升商业化规模化能力 [19]

市场表现与股价异动 - 2025年1月28日，蜜雪集团（HK02097）早盘小幅跳空低开，随后跌幅迅速扩大，盘中跌超10%，最低报396港元 [1][5] - 同日，港股其他茶饮概念股表现亦普遍低迷，其中古茗一度跌超4%，茶百道跌超2%，沪上阿姨、奈雪的茶跌超1% [4][9] 机构评级调整与观点分歧 - 瑞银（UBS）分析师于1月27日将蜜雪集团评级从“买入”下调至“中性”，目标价由490港元降至468港元 [3][7] - 下调评级的主要原因是公司面临毛利率下滑风险，具体受原料成本上涨（尤其柠檬等核心食材）、外卖补贴退坡以及行业竞争加剧影响 [4][9] - 与瑞银观点不同，部分内资机构仍看好公司前景，西部证券于1月26日发布研报，给予“买入”评级 [4][5][9][10] - 东吴证券也于1月5日发布研报，给予蜜雪集团“买入”评级 [5][10] 海外市场拓展与战略 - 2025年12月，蜜雪冰城在美国洛杉矶和纽约连开3家门店，进入核心市场 [4][9] - 美国门店菜单进行了本地化调整，额外添加120%、150%、200%三种高甜度选择，并提供燕麦和杏仁等植物性牛奶，突出冰淇淋、柠檬水、冰沙等高频消费单品，以适应当地习惯并提升复购率 [4][9] - 美国市场主要单品价格控制在1.99-3.99美元，最高不超过5美元 [4][9] - 公司在美国市场加大宣传力度，如在核心商圈投放广告、增加社媒曝光以强化品牌认知 [4][9] - 2025年11月中旬，蜜雪集团开放海外加盟专属通道，面向海外16个国家与地区招商 [5][10] - 东南亚是核心加密开店区域，以越南为例，加盟门店总费用约10亿越南盾（约26.5万元人民币） [5][10] - 公司计划拓展日韩、澳洲、南美等潜在市场，2025年5月与巴西签署了价值40亿的咖啡豆等采购订单，并预计启动供应链工厂建设，首店计划于2026年3月在巴西圣保罗购物中心开业 [5][10] 机构盈利预测与估值 - 西部证券看好公司极致性价比背后的供应链与门店运营能力，以及持续释放的品牌效应，因此上调了盈利预测 [5][10] - 西部证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为61亿元、70亿元和81亿元 [5][10] - 基于上述盈利预测，当前股价对应的市盈率（PE）分别为25倍、22倍和19倍 [5][10]

案件判决核心 - 香港高等法院原讼法庭于2025年12月19日作出判决，裁定六家名称相似公司构成仿冒侵权，支持蜜雪冰城全部诉求 [2] - 法院下令禁止所有被告继续使用含“蜜雪冰城”等字样的注册名称，并判令各被告承担相应诉讼费用 [2][4] 被告公司情况 - 六家被告公司均为在香港注册的私人股份有限公司，具体包括：蜜雪冰城饮品（香港）有限公司、天津蜜雪冰城食品有限公司、蜜雪冰城港式饮品有限公司、蜜雪冰城香港生物科技有限公司、广州蜜雪冰城饮品有限公司、蜜雪冰城（香港）实业股份有限公司 [2] - 被告公司具备“影子公司”典型特征：中文名称与蜜雪集团高度相似、唯一董事及股东为中国内地人士、注册地址与公司秘书地址相同 [3] - 各被告在收到法院传讯后未提交认收书或抗辩书，亦未出席庭审，法院依据规则视为其默示承认原告陈述的事实 [3] 蜜雪冰城的商标与商誉 - 蜜雪集团自1999年起以“蜜雪冰城”为商号及核心商标，从事鲜制果汁、茶饮及冰淇淋等产品的生产销售 [2] - 集团于2009年3月31日首次在中国内地申请“蜜雪冰城”商标注册，并于2010年10月7日获批 [2] - 此后，集团已在中国内地、中国香港及全球其他司法管辖区注册了包含“蜜雪冰城”及其英文音译“Mixue”的相关商标 [3] - 经过长期运营与推广，“蜜雪冰城”及“Mixue”相关标识已具有极高的消费者辨识度，成为集团业务的专属标识 [3] - 法院判决明确，蜜雪集团已充分证明其在“蜜雪冰城”及“Mixue”相关标识上享有商誉及声誉 [4] 侵权认定与法律依据 - 蜜雪集团声称，被告公司使用相似名称旨在误导或已经误导公众认为其与蜜雪集团存在关联，构成仿冒侵权 [3] - 集团此前已通过律师向各被告发出停止侵权函，要求其在一个月内变更公司名称并签署承诺函，但均未获回应 [3] - 法院认定，被告使用包含“蜜雪”及“Mixue”字样的公司名称，构成可能导致公众误以为其业务与原告存在关联的陈述，原告将因此遭受损失 [4] - 依据仿冒侵权的三项核心构成要件，法院最终支持蜜雪集团全部诉求，并颁发强制令禁止各被告继续使用涉案侵权名称 [4]

公司知识产权维权行动 - 蜜雪冰城股份有限公司在香港高等法院的系列维权诉讼取得关键胜利，法院裁定六家名称相似公司构成仿冒侵权[1] - 香港高等法院原讼法庭于2025年12月19日作出判决，下令禁止所有被告继续使用含“蜜雪冰城”等字样的注册名称，并判令其承担相应诉讼费用[1] 侵权公司详情 - 被起诉的六家公司分别为：蜜雪冰城饮品（香港）有限公司、天津蜜雪冰城食品有限公司、蜜雪冰城港式饮品有限公司、蜜雪冰城香港生物科技有限公司、广州蜜雪冰城饮品有限公司、蜜雪冰城（香港）实业股份有限公司[3] - 这六家公司均为在香港注册的私人股份有限公司，具备“影子公司”典型特征：名称与蜜雪集团高度相似、唯一董事及股东为中国内地人士、注册地址与公司秘书地址相同[4] 公司品牌历史与权利主张 - 蜜雪集团自1999年起便以“蜜雪冰城”为商号及核心商标，从事鲜制果汁、茶饮及冰淇淋等产品的生产销售业务[3] - 公司于2009年3月31日首次在中国内地申请“蜜雪冰城”商标注册，并于2010年10月7日获批，此后在中国内地、香港及全球其他司法管辖区注册了包含“蜜雪冰城”及英文音译“Mixue”的相关商标[3] - 经过长期运营与推广，“蜜雪冰城”及“Mixue”在相关标识上已具有极高的消费者辨识度，成为公司业务的专属标识[3] 法院判决依据 - 被告公司在收到法院传讯令状后，未提交任何送达认收书或抗辩书，亦未出席庭审，法院依据《高等法院规则》视为其默示承认原告陈述的事实[4] - 主审法官明确，蜜雪集团已充分证明其在“蜜雪冰城”及“Mixue”相关标识上享有商誉及声誉[4] - 法院认定被告使用包含“蜜雪”及“Mixue”字样的公司名称，构成可能导致公众误以为其业务与原告存在关联的陈述，并可能使原告遭受损失[4] - 依据仿冒侵权的三项核心构成要件，法院最终支持蜜雪集团全部诉求，颁发强制令并判令被告承担诉讼费用[4] 公司市值与股价信息 - 蜜雪冰城股份有限公司（HK02097）股价为446.60港元，总市值为1695亿港元[1]

公司概况与核心优势 - 蜜雪集团是国内现制饮品龙头，旗下拥有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡品牌“幸运咖”和现打鲜啤品牌“福鹿家”[1] - 公司核心竞争优势包括：高质平价定位、供应链先发优势及规模效应[1] - 具体优势体现为：原料工业化标准化程度高，源头直采且核心饮品食材100%自产，拥有行业内最大的自主运营仓储体系和专属配送网络，规模化带来成本优势[1] - 建立了高密度广覆盖的门店网络，提高了消费者触达，规模优势领先[1] - 加盟商筛选和管理严格，门店经营质量高[1] - 打造和运营“雪王”超级IP、参与公益事业，提高了品牌价值，成就国民品牌[1] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年收入分别为337亿元、381亿元、424亿元，增速分别为36%、13%、11%[1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为59.34亿元、67.79亿元、75.35亿元，增速分别为34%、14%、11%[1] - 综合PE和DCF估值，给予公司目标价549.47港元[1] 行业发展与市场格局 - 中国现制饮品市场规模由2018年的1878亿元增至2023年的5175亿元，年复合增长率为22.5%[2] - 行业增长驱动力包括：消费者对于新鲜、健康、多元化口味的追求提升、现制饮品门店供给增加、外卖渠道兴起[2] - 中国现制饮品占饮料市场规模的比例有望进一步提升[2] - 平价茶饮竞争格局稳定，蜜雪冰城在平价茶饮市场份额遥遥领先[2] - 全球市场中，东南亚增长潜力最大，欧美日韩等市场存在现制茶饮替代咖啡、渗透率提升的机会[2] - 近年来诸多国内现制饮品品牌出海寻求新增长[2] 公司未来成长空间 - 测算蜜雪冰城主品牌国内开店空间为6-7万家[3] - 测算幸运咖国内开店空间为1.8万家[3] - 测算蜜雪冰城海外开店空间超过4万家，其中东南亚开店空间约2万家[3] - 公司通过收购福鹿家布局现打鲜啤赛道，致力于打造平台型企业[3]

核心观点 - 国泰海通证券首次覆盖蜜雪集团，给予“增持”评级，目标价549.47港元，看好其作为国内现制饮品龙头的增长前景 [1] 公司业务与竞争优势 - 公司是国内平价现制饮品龙头，旗下拥有“蜜雪冰城”、“幸运咖”、“福鹿家”三大品牌 [1] - 核心竞争优势在于高质平价定位、供应链先发优势及规模效应，具体包括：原料工业化标准化、源头直采、核心饮品食材100%自产、拥有行业最大的自主运营仓储和专属配送网络 [1] - 建立了高密度广覆盖的门店网络，加盟商筛选和管理严格，门店经营质量高 [1] - 通过打造“雪王”超级IP和参与公益事业提升品牌价值，成就国民品牌 [1] 财务预测 - 预测公司2025年收入为337亿元，增速36%；2026年收入为381亿元，增速13%；2027年收入为424亿元，增速11% [1] - 预测公司2025年归母净利润为59.34亿元，增速34%；2026年为67.79亿元，增速14%；2027年为75.35亿元，增速11% [1] 行业现状与市场空间 - 中国现制饮品市场规模从2018年的1878亿元增长至2023年的5175亿元，年复合增长率为22.5% [2] - 行业增长动力来自消费者对新鲜、健康、多元化口味追求提升、门店供给增加及外卖渠道兴起，现制饮品占饮料市场规模比例有望进一步提升 [2] - 平价茶饮竞争格局稳定，蜜雪冰城在平价茶饮市场份额遥遥领先 [2] - 全球市场中，东南亚增长潜力最大，欧美日韩等市场存在现制茶饮替代咖啡、渗透率提升的机会，国内品牌正积极出海 [2] 公司增长驱动因素 - 国内市场下沉加密，测算蜜雪冰城主品牌国内开店空间为6-7万家，幸运咖国内开店空间为1.8万家 [3] - 海外扩张潜力巨大，测算蜜雪冰城海外开店空间超过4万家，其中东南亚开店空间约2万家 [3] - 通过收购鲜啤福鹿家布局现打鲜啤赛道，进行品类拓展，致力于打造平台型企业 [3]

核心观点 - 西部证券将蜜雪集团评级上调至“买入” 主因看好其海外市场开拓超预期及第二增长曲线幸运咖的加速扩张 同时认可公司极致性价比背后的供应链与门店运营能力及持续释放的品牌效应 [1] 海外市场开拓 - 2025年12月蜜雪冰城在美国洛杉矶和纽约连开3家门店 菜单针对当地习惯增加高甜度选择及植物奶选项 并突出冰淇淋、柠檬水等高频单品以提升复购率 [1] - 美国门店主要单品价格控制在1.99-3.99美元 最高不超过5美元 并通过核心商圈广告和社媒曝光强化品牌认知 [1] - 美国市场的成功开拓有助于巩固国际认知并推动其他国家拓展 2025年11月中旬公司开放海外16个国家与地区的加盟专属通道 [2] - 东南亚是核心加密开店区域 以越南为例 加盟总费用约10亿越南盾（约26.5万元人民币） 公司凭借本地供应链、标准化加盟体系和统一品牌输出具备优势 [2] - 日韩、澳洲、南美为潜在市场 2025年5月公司与巴西签署价值40亿的咖啡豆等采购订单 并预计启动供应链工厂建设 首店计划于2026年3月在圣保罗购物中心开业 [2] 第二增长曲线：幸运咖 - 截至2025年12月 幸运咖门店数量已突破1万家 公司同时公布了旗舰店加盟标准 [3] - 幸运咖旗舰店将开放给一线或省会城市核心商圈 提供常规、特调、冰淇淋、甜品轻食及品牌周边五类产品 门店面积大于一百平米以打造大店形象 [3] 财务预测与估值 - 西部证券上调公司盈利预测 预计2025至2027年归母净利润分别为61亿元、70亿元和81亿元 [1] - 以目前股价计算 公司对应2025至2027年市盈率分别为25倍、22倍和19倍 [1]

评级与盈利预测调整 - 西部证券将蜜雪集团评级上调至“买入” [1] - 上调公司盈利预测 预计2025至2027年归母净利润分别为61亿元、70亿元、81亿元 [1] - 当前股价对应公司市盈率分别为25倍、22倍、19倍 [1] 主品牌海外市场开拓 - 2025年12月蜜雪冰城在美国洛杉矶和纽约连开3家门店 [1] - 美国门店菜单进行本地化调整 添加高甜度选择并提供植物性牛奶 突出冰淇淋、柠檬水等高频单品以提升复购率 [1] - 美国市场主要单品价格控制在1.99至3.99美元 最高不超过5美元 [1] - 公司通过核心商圈广告和社交媒体加大宣传以强化品牌认知 [1] - 2025年11月中旬公司开放海外加盟专属通道 覆盖16个国家与地区 [2] - 东南亚为核心加密开店区域 以越南为例 加盟总费用约10亿越南盾（约26.5万元人民币） 公司凭借本地供应链和标准化体系具备优势 [2] - 日韩、澳洲、南美为潜在市场 2025年5月公司与巴西签署价值40亿的咖啡豆采购订单 并计划启动供应链工厂建设 首店预计2026年3月在圣保罗开业 [2] 幸运咖业务发展 - 截至2025年12月 幸运咖门店数量已超过10000家 [3] - 公司公布旗舰店加盟标准 聚焦一线或省会城市核心商圈 提供五类产品并打造面积大于100平米的大店形象 [3] 核心投资逻辑 - 看好公司极致性价比背后的供应链与门店运营能力 [1] - 品牌效应持续释放 [1] - 美国市场的成功开拓有助于巩固国际认知并推动其他国家拓展 [2] - 幸运咖作为第二增长曲线持续发力 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体食品饮料行业的投资评级 [1][3][4][5][6][7][9][10][11][13][14][19][20][22][23] - 子行业评级均为“无评级” [3] 报告核心观点 - 食品饮料板块处于阶段性底部，建议关注春节备货带来的催化行情 [1][10] - 白酒板块已处于底部配置窗口，当前股价已计入悲观预期，若春节实际动销超预期，板块有望迎来反弹 [6][19] - 大众品板块建议把握春节备货行情，并关注多家公司计划港股上市的事件 [7][20] 板块行情总结 - 本周SW食品饮料板块下跌1.57%，在31个申万一级行业中排名第28位 [5][14] - 子板块表现分化：零食、预加工食品、熟食涨幅居前，分别为6.44%、5.02%、4.25%；调味发酵品、软饮料、白酒跌幅靠后，分别下跌1.04%、2.82%、2.87% [5][14] - 个股表现：涨幅前五为好想你(+19.59%)、味知香(+17.23%)、万辰集团(+14.32%)、泉阳泉(+13.57%)、中信尼雅(+9.69%)；跌幅前五为安记食品(-4.48%)、东鹏饮料(-5.06%)、古井贡酒(-5.91%)、欢乐家(-9.88%)、ST岩石(-11.49%) [5][14] 白酒板块观点 - 本周SW白酒指数下跌2.80% [6][19] - 板块核心矛盾在于需求修复偏慢、渠道去库存与价格体系再平衡 [6][19] - 龙头公司策略以稳预期为主，例如茅台通过直营价格锚（1499元）与多渠道协同提升终端掌控力 [6][19] - 当前批价：飞天茅台（散瓶）1560元，环比上周上涨10元；普五批价810元，环比持平 [6][19] - 2026年春节假期同比多一天，消费场景有望增加，若动销超预期可能带动板块反弹 [6][19] - 建议优选品牌力与产品优势突出的龙头公司，重点关注贵州茅台、山西汾酒 [6][19] 大众品板块观点 - 多家公司计划港股上市：全国零食量贩龙头鸣鸣很忙计划于2026年1月28日登陆港交所，IPO募资规模32.37亿-33.36亿港元，IPO市值491.58亿-506.56亿港元 [7][20] - 鸣鸣很忙经营数据：截至2025年9月30日，全国门店数达19,517家；2025年前三季度GMV为661亿元人民币，同比增长74.5%；经调整净利润18.10亿元，同比增长240.8% [7][20] - 鸣鸣很忙成长性：2022-2024年收入从42.86亿元增长至393.44亿元，复合年增长率(CAGR)为203%；经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，CAGR为234.6% [7][20][22] - 东鹏饮料拟全球发售4088.99万股H股，预计2026年2月3日登陆港交所，发售价将不高于248.00港元 [7][22] - 泡泡玛特因Pucky“电子木鱼”出圈，验证其IP平台化能力，并于1月19日及21日合计回购金额接近3.5亿港元，释放低估信号 [7][22] - 中长期推荐具备较好成长的优质公司，持续看好泡泡玛特、东鹏饮料、万辰集团、古茗、蜜雪集团、西麦食品 [7][22] 推荐公司及评级 - 报告明确给出8家公司的投资评级 [3][22] - 评级为“买入”的公司：贵州茅台、山西汾酒、古茗、西麦食品、东鹏饮料、万辰集团、泡泡玛特 [3][22] - 评级为“增持”的公司：蜜雪集团 [3] - 报告附有重点推荐公司的盈利预测与估值表 [22]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价549.47港元 [5][10] - 核心观点：蜜雪集团是国内现制饮品龙头，凭借高质平价定位和供应链先发优势，形成规模效应壁垒 [2][10] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为337.48亿元、380.59亿元、423.93亿元，增速分别为35.9%、12.8%、11.4% [4][10][14] - **利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为59.34亿元、67.79亿元、75.35亿元，增速分别为33.8%、14.2%、11.1% [4][10][16] - **盈利能力**：预测2025-2027年毛利率稳定在31.5%，归母净利率稳定在约17.8% [4][16] - **估值方法**： - **相对估值**：参考可比公司，给予2026年25倍PE，对应市值1904亿港元 [17][19] - **绝对估值**：采用FCFF法，假设永续增长率3%，WACC为8.54%，得出合理价格532.19元人民币，对应市值2272亿港元 [20][21] - **综合估值**：两种方法取平均，公司合理估值为2088亿港元，目标价549.47港元 [21] 公司概况与竞争优势 - **业务版图**：旗下拥有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡品牌“幸运咖”和现打鲜啤品牌“福鹿家” [10][22] - **市场地位**：按2023年饮品出杯量计，是中国第一、全球第二的现制饮品企业；按终端零售额计，是中国第一、全球第四 [22] - **核心壁垒**：高质平价定位结合一体化供应链，规模效应显著 [3][59] - **供应链优势**：核心饮品食材100%自产，总自产比例约60%；拥有行业内最大的自主运营仓储体系和专属配送网络 [10][76][82] - **采购优势**：源头直采，规模庞大（如2023年采购柠檬约11.5万吨），议价能力强，部分原材料采购成本低于行业平均10%-20% [70] - **生产优势**：在河南、海南等地拥有五大生产基地，总占地面积67万平方米，年综合产能约143万吨；生产损耗率低（2024年前九个月为0.71%） [76][80][81] - **门店网络**：截至2025年上半年，全球门店总数超过53,000家，其中国内门店48,281家，海外门店4,733家；国内57.6%的门店分布于三线及以下城市 [91][92] - **市场份额**：2023年蜜雪冰城品牌在国内现制茶饮市场份额达20.2%（GMV计），在平价茶饮市场（10元以下）GMV市占率超过50% [95][97] 行业前景与成长空间 - **国内市场**：中国现制饮品市场规模从2018年的1878亿元增长至2023年的5175亿元，年复合增长率22.5%，渗透率仍有提升空间 [10] - **开店空间测算**： - **蜜雪冰城（国内）**：主品牌国内开店空间为6-7万家 [10] - **幸运咖（国内）**：国内开店空间为1.8万家 [10] - **蜜雪冰城（海外）**：海外开店空间超过4万家，其中东南亚约2万家 [10] - **海外市场**：全球现制饮品市场中，东南亚增长潜力最大；欧美日韩等市场存在茶饮替代咖啡、渗透率提升的机会 [10] 业务战略与增长驱动 - **国内增长**：通过下沉市场加密和品类拓展（如收购福鹿家布局现打鲜啤）驱动增长 [10][15] - **海外扩张**：依托国内供应链优势，坚持平价定位进行全球化拓展 [10] - **单店收入**：受外卖大战、新品牌（幸运咖、福鹿家）占比提升及智能设备（如出液机）渗透率影响，店均收入预计有所波动 [15][18] - **门店拓展计划**：预计2025-2027年国内新开门店数分别为13,000/10,000/7,000家，海外新开门店数分别为100/1,200/1,500家 [14][15]