纪要涉及的行业或公司 * 太阳纸业 造纸行业[1] 核心观点和论据 市场环境与价格走势 * 二季度纸价偏弱运行 受新产能投放和市场需求变化影响 价格回到历史最低值[2][3] * 8月起浆价小幅反弹 从500元以内反弹至510-520元 受针叶浆价差缩小 海外停机检修及限供措施驱动[2][3] * 文化纸9-11月招标季或小幅复苏 但幅度有限 预计维持低位运行[2][5] * 箱板纸受益废纸价格上涨及龙头企业提价 下半年需求或增加 盈利预计稳定或略有改善[2][5] * 浆价波动幅度收窄 从500-700元缩小到450-650元 国内浆占比提高增强话语权[22] 生产基地运营与盈利状况 * 老挝基地美废采购成本下降 实现盈亏平衡或略有盈利[2][6] * 南宁基地产品结构优化 盈利水平与山东地区相当[2][6] * 山东基地高端产品占比超90% 客户稳定 盈利状况良好[2][6] * 箱板纸毛利率略高于文化纸约1个百分点[6] * 各基地整体开工率均为满产满销[21] 溶解浆业务表现 * 二季度需求价格回落 但随着木浆价格企稳有所恢复[2][7] * 老挝和兖州生产线满产满销 全年供给量维持在60万吨左右[2][7] * 兖州生产线搬迁降低成本 溶解浆毛利率略有上升[2][7] * 当前市场价约7000元 较最高7800元回落 但成本控制良好毛利率稳定[9][10] 成本结构与自供比例 * 三季度外采浆成本环比可能上升[2][8] * 二季度煤炭价格低位带来积极影响 但近期小幅抬升[8] * 木片价格最低时显著下降 但随着新浆线投产需求增加价格快速上涨[8] * 上市公司木浆自供率目前60%-65% 新项目投产后预计达70%以上[4][14] * 山东化学浆新增60万吨产能 将减少近50万吨采购量 每吨降低成本两三百元[4][11] 产能与产品结构 * 山东基地新增高端箱板纸产能占比较高 全部采用新纤维原料和专业本色[17] * 新纸机设备宽幅大技术先进 能连续生产有效控制成本[17] * 高端箱板纸主要依赖木浆 因国废纤维强度差只能用于低端产品[17] * 山东基地制浆以进口木片为主 国内相对较少[18] 出口与可持续发展 * 出口占比较小但同比明显上涨 包括文化生活用纸 集团白卡及箱板等品种[24] * 老挝生产箱板尝试出口至东南亚国家 当前营销费用较高导致出口毛利较低[24] * 出口物流费用占比高 是影响成本的重要因素[25] * 可持续发展潜力大 通过三个基地协同优化产品配置 原料平衡和能源平衡[27] 其他重要内容 * 反内卷政策对造纸行业影响较弱 主要可能集中在碳中和方面限制新产能投放[15] * 箱瓦纸需求具有区域性 与经济复苏相关 高端产品长期趋势向好[16][17] * 下游渠道库存水平偏低 随着纸价抬升采购量可能增加[21] * 国内制浆成本提升可能推动价格中枢抬升 目前围绕550元上下波动[23] * 中报中"其他纸"主要指特种纸 包括静电复印等品种[26]