公司概况 * 北方华创由七星电子和北方微电子于2016年战略重组而成，是首家上市的半导体设备公司，具有较强国资背景，但经营模式市场化[4] * 公司员工总数近2万人，研发人员约5000人，通过常态化股权激励绑定员工利益，有助于在竞争激烈的半导体设备行业吸引和留住人才[12][14][15] 业务布局 * 业务分为半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密元器件四大板块，其中半导体装备占比约80%，预计2025年占比将进一步提升[2][5] * 半导体设备布局全面，覆盖热处理、薄膜沉积、刻蚀、清洗、涂胶显影等领域，但未涉及CMP、光刻和检测量测[3][16] * 在国内市场占据领先地位，热处理炉管产品市场份额最高，刻蚀和薄膜沉积领域表现出色，薄膜沉积中的CVD订单量达三四十亿[18] * 积极拓展海外市场，2025年海外订单已有明显体现，产品逐渐成熟并具备国际竞争力[18][19] 财务表现 * 营收自2019年起加速增长，从2016年的16亿元增至2024年的300亿元，保持50%以上年增速[2][7] * 订单增速稳定在每年30%，2022年订单175亿元，2023年300亿元，2024年380亿元，预计2025年达480亿元，订单兑现周期约一年[2][9] * 电子工业装备毛利率保持在40%以上，集成电路装备毛利率维持在45%左右，元器件业务毛利率从过去70%以上回落至2024年的60%左右[2][10] * 整体净利润率维持在20%左右并稳中有升，研发资本化根据项目需求调整，费用化比例上升但不影响净利率表现[2][11] 行业与市场 * 受益于国产替代需求增加和中美脱钩后的政策扶持，晶圆厂与设备厂合作推进国产化进程[7] * 全球半导体设备市场规模约1000亿美元，若技术水平无重大突破可能维持几年，公司需要通过横向布局丰富品类以扩大市场空间[17] * 晶圆厂普遍存在降本增效需求，大量成熟制程面临成本压力，国产设备价格合理且性能优良将受青睐[20] 投资亮点 * 估值相对便宜，每年保持30%到40%的稳健增速，品类丰富且空间可观，是典型龙头企业[19] * 具备出海能力，有望解决专利问题实现国际扩展，长期有望成为中国大陆乃至全球重要半导体设备供应商[19]