指南针公司2025年一季度及上半年业绩与业务情况分析 纪要涉及的公司 指南针公司及其子公司麦高证券、先锋基金[1][3][8] 核心观点与论据 1 业绩表现与构成 - 一季度业绩较高 主要因高端产品思想家系列销售及收购先锋基金产生的公允价值重估投资收益约6500万元 需扣除该部分以反映实际经营情况[2][5] - 2025年上半年整体收入增长显著 整体增幅约60% 包含券商利息和手续费的总收入增长达120%[9] - 中报利润1.4亿元 含先锋基金收购非经常性损益6500多万元 建议关注扣非后归母净利润[24] 2 业务运营与用户转化 - 新增注册用户获客成本约80-100元 上半年广告投入达3亿元 推算新增注册用户约300万[11] - 注册用户转化为付费用户的比例稳定在14%-15% 低端转中端、中端转高端的转化率均约1/3[4][19] - 高端产品用户年自然流失率约14-15% 与二级市场自然淘汰率相似[22] 3 子公司与业务布局 - 麦高证券每年净增有效用户约20多万 主要来自指南针导流[4][14] - 先锋基金处于业务梳理和团队整合阶段 短期内可能亏损 对整体业务影响不大[2][8][20] - 投行业务已产生收入 半年报显示手续费及佣金净收入182万元 资管业务尚未通过验收[17][18] 4 销售策略与费用 - 销售节奏按季度划分：一四季度销售高端产品 二三季度销售中端产品 低端产品全年销售[4][19] - 二季度销售费用增长显著 主因新客户投流获取、销售团队扩张及职工薪酬提升[10] - 采用体验式营销策略 用户从低端产品逐步升级 以降低退货率和投诉率[21] 5 市场与获客 - 客户群体主要为中小投资者 无机构客户 中端品用户日均在线5-6小时 高端品用户8-10小时[12] - 通过快手、微信等平台投流 并尝试直播获客[10][16] - 行情特别火爆时获客成本可能降至70-80元 但通常按年度或半年统计以保持投产比稳定[23] 其他重要内容 - 定向增发流程仍在审核中 旨在为麦高证券增资 上半年已用自有资金增资2亿元[2][6] - 股权激励计划每年实施 产生较高股份支付费用 对利润有影响[7] - 近期市场交易量和活跃度较高 对软件和证券业务有积极影响[26]