明阳智能2025年上半年电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为风电整机制造商明阳智能 行业为风电设备制造与新能源电站开发运营 [1] 核心财务表现 * 2025年上半年营收171.43亿元 同比增长45.33% 归母净利润6.1亿元 [2][3] * 第二季度营收94.39亿元 同比增长40.45% 归母净利润3.08亿元 [3] * 整体毛利率12% 同比下降2.5个百分点 主要受发电和电站产品销售下降影响 [4][11] 业务板块表现 风机制造板块 * 对外销售风机8.1GW 同比增长102.04% 其中陆上风机7,893MW 海上风机204MW [2][5][8] * 风机制造毛利率5.59% 同比提升（2024年同期为1.53%） 海风毛利率较陆风高约5个百分点 [4][12] * 新增订单总量13.39GW 其中国内海风订单占比超10%（约500MW） 国际订单1.68GW（近半为海风订单） [6][26] 电站开发运营板块 * 电站运营收入7.57亿元 电站产品销售收入31.4亿元 [2][5] * 电站转让毛利率约30% 略低于去年同期 [4][11] * 运营新能源电站装机容量2.12GW 在建规模3.99GW [2][5] 行业动态与竞争格局 * 陆上风机中标均价超1,600元/千瓦 同比提升10% 行业自律措施推动价格企稳 [7] * 2025年上半年国内招标量超77GW 预计全年超160GW "十五五"期间年均招标量维持150GW [8][10] * 大型化趋势放缓 供应链稳定性提升 产业链效率改善 [20][23] 海外市场进展 * 海外订单聚焦欧洲、日韩等发达地区 价格和收益率较高（欧洲海风毛利率30-50%） [12][16] * 累计在手海外订单约5GW 其中50%为海风订单 欧洲项目预计2027-2028年批量交付 [22][26][27] * 中东、东南亚等市场盈利水平高于国内（毛利率高约10个百分点） 2026年收入预期15-20亿元 [12][22] 毛利率修复与成本趋势 * 下半年海上风机交付及低毛利订单出清将推动毛利率修复 [4][18] * 风机零部件价格年降幅5%-10% 2026年采购成本预计改善 [19] * 行业盈亏平衡点约8% 2026年盈利水平有望显著提升 [18][21][23] 政策与风险因素 * 13,136号文影响电站销纳电价 公司调整战略聚焦绿电集中区（如宁泰园区） [15] * 海风项目推进周期较长 上半年部分发货未确认收入（如二季度300MW海风出货） [9][25] * 应收账款增长因531抢装交付增加 长期应收增加1.5亿元与海基新能源回购协议相关 [29] 未来规划与目标 * 全年风机交付量预期约20GW（陆风17.5GW+海风2.5GW） 同比翻倍 [9] * 海外新增订单目标全年超4GW [28] * 电力交易量目标维持1.5GW 电站转让规划需结合政策调整 [14][15] * 组织架构调整旨在提升运营效率 2024年以来持续管理变革 [24] 注：数据单位统一换算为GW（1GW=1,000MW） 货币单位为人民币