文章核心观点 旭易驭风（潍坊）新能源发展有限公司成立，由明阳智能旗下公司等共同持股 [1] 分组1 - 旭易驭风（潍坊）新能源发展有限公司近日成立，法定代表人为张荣华，注册资本1000万元 [1] - 该公司经营范围包含发电、输电、供（配）电业务及电力设施的安装、维修和试验 [1] - 企查查股权穿透显示，该公司由明阳智能旗下乳山明阳新能源科技有限公司等共同持股 [1]

投资评级 - 明阳智能的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 明阳智能是国内海上风电龙头企业，2023年海风新增装机2.94GW，市占率40.9%，位列全国第一[8][15] - 公司2023年营收279亿元，同比-9%，归母净利润3.72亿元，同比-89%[8][15] - 2024年Q1-3营收202.4亿元，同比-4.1%，归母净利润8.1亿元，同比-34.6%[8][15] - 2026~2027年欧洲海上风电装机有望起量，预计年均新增装机达到8GW+[8][22] - 公司聚焦欧洲海风市场，2024年以来订单快速突破，包括德国288MW项目、意大利2.8GW项目等[8][24] 盈利预测与估值 - 2024E营收291.11亿元，同比+4.49%；2025E营收374.96亿元，同比+28.80%[1] - 2024E归母净利润10.32亿元，同比+177.18%；2025E归母净利润28.52亿元，同比+176.27%[1] - 2024E EPS 0.45元/股，PE 24.47倍；2025E EPS 1.26元/股，PE 8.86倍[1] 市场表现 - 当前股价11.12元，一年最低/最高价7.85/15.13元[5] - 市净率0.93倍，总市值252.60亿元[5] 财务数据 - 2023年资产负债率65.94%，每股净资产11.90元[6] - 2024Q1-3期间费用30.1亿元，同比+32.8%，费用率14.9%[25] - 2024Q1-3经营性净现金流-46.4亿元，同比+100%[25] 行业前景 - 欧洲海上风电装机规划：2030年累计装机量达到150GW+，2024~2030年年均装机量16.5GW[21][22] - 主要贡献国为英国、德国、荷兰、丹麦，占比分别为30%、19%、15%、9%[21]

行业或公司 * **行业**：风电行业 * **公司**：绵羊智能 核心观点和论据 1. **海风市场增长**：海风市场具有强大的需求弹性，预计海外订单将陆续释放，尤其是欧洲市场，其风机营利能力显著高于中国，预计欧洲市场将带来更多超额利润。[1][2][3] 2. **招标规则优化**：招标规则的完善将推动整机营业能力的持续改善，预计整机估值体系将上升，带动板块估值水位上升。[4][5] 3. **陆风市场变化**：陆风市场价格上涨，招标规则变动将改善低价竞争，预计陆风市场盈利弹性将得到提升。[7][8] 4. **海外市场拓展**：绵羊智能在欧洲市场布局逐步启动，预计将带来更多海外订单兑现，尤其是英国、德国、意大利等地区。[9][10] 5. **成本控制**：绵羊智能通过提高零部件自供比率来控制成本，预计叶片和机舱盘架环节具有显著的项目空间。[15][16] 其他重要内容 1. **叶片自供率**：绵羊智能的叶片自供率预计在2024年达到70%，2025年达到80%，2026年达到100%。 2. **电站板块**：电站板块规模接近10GW，其中冰网冰产生发电收益预计在2GW以上，在建容量主要来自欧洲、日韩和新型发达国家。 3. **成本控制目标**：绵羊智能希望将综合毛利率控制在12%左右，并将费用率控制在4%以下。 4. **零部件国产替代**：目前以斯坦福和舍布勒为主，同时进行海鲜加粮或其他骆驼瓦舟的设计方案。 5. **行业展望**：预计2025年陆风装机量将达到100GW，海上风电装机量将保持增长。

投资评级 - 报告给予明阳智能"买入"评级 [35] 核心观点 - 明阳智能在海上风电领域具有显著优势，2023年海上风电出货量达到2.48GW，同比增长203%，占整体风机销售份额25.7%，成为中国第二大海上风电整机制造厂商 [1] - 公司6MW以上海上机型毛利率7.92%，显著高于整体风机销售毛利率6.35%，高毛利海风风机占比提升有助于整体盈利水平 [1] - 公司在半直驱技术领域具备先发优势，已形成5-25MW级紧凑型半直驱海上风机产品谱系，技术成熟且获得行业认可 [3] - 明阳智能在深远海漂浮式风机技术方面领先，2024年7月全球单体容量最大的漂浮式风电平台"明阳天成号"正式启航，年发电量约5400万度 [5][6] - 公司在海外市场积极布局，2024年前三季度新增海外销售订单超过2GW，并在欧洲市场取得重要进展 [34][77] 行业分析 - 海上风电行业景气度高，2023年公司海上风电出货量大幅增长，海风风机整体竞争格局更为集中，盈利情况更好 [1] - 风机大型化趋势显著，2023年我国新签订单中海上风电机组的平均单机容量上升至9.6MW，深远海开发进一步推动大型化趋势 [118] - 半直驱技术在海风风机技术路线中占据重要地位，预计到2029年半直驱机组在全球海陆风电市场的占有率将分别达到34%、45% [120] - 国内整机厂商在电价、原材料价格和人力成本等方面具有明显优势，海外市场尤其是欧洲市场为国内整机商提供了重要增长驱动力 [36][104] 公司业务与布局 - 明阳智能在广东、江苏、山东、福建等地积极布局生产基地，享受地方政策补贴，2023年1月至2024年6月累计中标27.95GW [7] - 公司在全国范围内设有20多个生产基地和15大区域运维服务中心，建立了快速响应服务平台，确保生产交付和后市场运维服务 [8] - 公司自营电站并网容量1.72GW，在建容量3.73GW，风电资源储备充足，主要装机地区发电小时数高于全国平均水平 [11] - 公司掌握风力发电机组核心部件的研发、设计和制造能力，自研自产上游零部件有效助力成本管控，提升盈利能力 [20][27] 技术优势 - 明阳智能是国内最早布局半直驱技术的风机厂商，已实现最高12MW级陆上系列机型和22-25MW超大型海上抗台风型风电机组的研发 [3] - 公司在漂浮式风机技术方面取得突破，MySE7.25-158海上风电漂浮式风电机组成功并网发电，MySE16.6（T）"明阳天成号"是全球单体容量最大的漂浮式风电平台 [5][6] - 公司针对不同地区海洋、气候环境研发了南方抗台风型、北方抗低温型、潮间带型等海上机组，技术储备充足 [5] 财务表现 - 2024年前三季度公司营收202.37亿元，同比-4.1%，归母净利润8.09亿元，同比-34.6% [42] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为309.04亿元、416.47亿元、450.91亿元，归母净利润分别为14.16亿元、25.84亿元、31.59亿元 [36]

公司投资评级 - 明阳智能的投资评级为“买入”，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 明阳智能作为国内风机龙头企业，海风风机技术研发和市场份额均处于行业领先地位。近期公司基本面发生积极变化，短中长期成长逻辑逐步释放 [7] 短期 - 风机价格有望企稳，降本增效助推盈利修复。在风机大型化背景下，公司积极推进降本，叠加下半年海风集中交付带来产品结构改善，23Q4以来风机毛利率已实现改善，印证陆风盈利修复逻辑 [8] 中期 - 2025年海风装机高增至15GW具备项目支撑，其中广东海风装机有望达5.3GW。公司历史上在广东省的海风市场份额占比高（历史广东占比达64%），预计2025年实现4GW海风交付。公司年内中标大兆瓦风机占比不断提升，有望奠定2025年大型化交付基础，进而实现生产制造端成本优化。同时，央企招标规则优化，有望带动风机价格修复，陆风风机中标价格存在涨价驱动，有望贡献额外盈利弹性 [9] 长期 - 海外海风装机2025/2026年有望爆发式增长，为国内企业出海提供机遇。明阳智能积极开拓海外海风市场，已实现欧洲、日本、韩国等市场订单突破，并在18MW海风风机方面领先海外风机企业。公司已实现及潜在海外订单规模超2GW，预计未来三年海外累计交付有望超4GW，奠定业绩成长基础 [10] 投资建议 - 明阳智能作为国内风机头部企业，短中长期景气加速向上，业绩成长性逐步释放。预计2024年、2025年归母净利润分别约13.1亿元、30.3亿元，对应2024年、2025年PE分别约23倍、10倍。维持“买入”评级 [11]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 报告研究的明阳智能2024年前三季度营业收入202亿元同比下滑4%归母净利8亿元同比下滑35%其中2024Q3营业收入84亿元同比下滑19%归母净利约1.5亿元同比下滑75%[5] - 收入端2024Q1 - Q3收入同比略有下滑风机出货量7.70GW同比增长11%陆风出货6.35GW同比增长较快海风出货1.35GW同比减少约32%Q3预计出货3.7GW左右环比增长海风出货约0.8GW相比上半年大幅增长[6] - 盈利端2024Q3毛利率约10.3%风机及配件销售业务毛利率8.01%相比于上半年略有提升风机制造业务毛利率达7.9%环比提升超1pct从2023Q4开始连续4个季度逐季度提升[6] - 费用率方面2024Q3期间费用率约14.9%环比提升0.9pct同比提升幅度更大销售费用率达8.2%同比环比均有提升获得投资收益6.3亿元预计与电站转让等有关2024Q3销售净利率2.2%[6] - 2024Q3末存货余额约110亿元环比略有增加合同负债余额约85亿元环比同比均有所增加2024Q1 - Q3新增订单16.98GW在手可执行订单容量达到34.12GW[7] - 展望后续陆风招标价格有望逐步企稳2025年国内风电装机放量公司有望量利齐升积极开拓海外风机市场有望奠定海外交付景气基础释放业绩成长弹性预计2024年2025年归母净利润约13亿元27亿元对应PE约23 11倍[7] 财务相关总结 - 报告给出了明阳智能2023A - 2026E的财务报表及预测指标包括利润表资产负债表现金流量表中的各项数据如营业总收入营业成本毛利等[18] - 2023A - 2026E的各项指标如每股收益每股经营现金流市盈率市净率等也在报告中给出[18]

项目进展相关 - 湛江巴斯夫项目2024年5月24日取得项目核准批复，截止2024年10月28日，湛江市生态环境局已对其陆上集控中心环境影响评价文件完成批准决定的公示[3] - 公司在陆丰市投资设立汕尾明阳新能源科技有限公司生产销售风力发电主机装备及相关设备[3] - 明阳海上风电制氢和氢能综合利用示范暨百万吨级绿色电氢氨醇实证项目（一期工程）已获准备案，项目位于海南省东方、乐东西侧海域，总装机容量为1500兆瓦，分两期建设[5] 上市相关 - 瑞源电气，量云能源，明阳氢燃暂无分拆上市计划，如有将按规定披露[4] - 2024年7月23日，中信建投明阳智能新能源封闭式基础设施证券投资基金于上交所成功上市，底层资产是位于河北省沧州市的黄骅旧城风电场项目（装机容量100MW）和内蒙古赤峰市的克什克腾旗红土井子风电场项目（装机容量50MW），未来将根据自身经营规划及在手电站情况合理规划公募REITs发行规模及发行计划[4] 费用相关 - 三季度单季销售费用大幅增长，一是随着公司累计交付风机容量上升，质保期内需要提供质保服务风机容量增加，导致质量保证及售后服务费同比增长，二是公司加大市场拓展力度和销售人员投入，风机在手订单同比增长，导致营销相关费用同比增长[5][6]

一、涉及公司 明阳智能[1][2] 二、核心观点及论据 （一）风机业务 1. **盈利趋势向好** - 招标机制改变，从低价中标变为综合评分，如去除投标价格平均价的120%和80%之外的报价，使得价格回稳[3]。 - 风机企业自身成本控制有成效，包括技术效能提升（如设计优化、风机减重等）、管理改进、增加自供件比例等[4]。 - 明阳智能风机业务毛利从2024年第四季度的2个多点提升到2023年第三季度的7.9个点，且如果趋势稳定有望实现盈利[5]。 - 规模效应发挥作用，2023年第四季度风机出风量会大于第三季度（三季度为3.7G瓦时），全年交货目标13G瓦时，按1 - 9月情况，四季度交货要超过5.3G瓦时，目前看目标可完成[5][6]。 - 在现有价格协议未涨前提下，有三个点的毛利提升空间（成本降低空间）[11][12]。 - 陆上风机价格稳中可能有小幅回升，如2023年第三季度陆上风机中标均价1529，较第二季度的1397有所上涨，但不会大幅上涨，因为企业已通过价格竞争降本具备盈利基础[13]。 - 风机大型化趋势虽明显，但陆上风机不会进一步无限大型化，因为大型化涉及技术、管理等多方面提升，且行业趋于理性看待[14]。 2. **海外业务相关** - 2023年海外新增订单接近2.1G瓦时，目标年底超3G瓦时，目前看3G瓦时能够完成，考核指标为3.4G瓦时[21]。 - 海外订单中约60%可能是海风订单，初步沟通明年可能在4G瓦时以上甚至4.5G瓦时，但还需追踪确定[21]。 - 海外项目尤其是欧洲项目，从接单到交付有2 - 3年周期，如在推动18兆瓦时项目的认证，目标2025年完成，慢的话2026年第一季度完成[22]。 - 公司2023年加大海外市场尤其是欧洲市场的开拓力度，9 - 10月主要团队花近一个月与业主方、竞争对手、政府部门等沟通，海外订单有要求2027年可能需海外建厂（如欧洲可能是叶片厂和组装厂），目前在做内部规划[23]。 （二）电站业务 1. **发电与电站转让收入情况** - 发电输入较稳定，2023年1 - 9月完成发电输入13.3%，全年预计超过17亿，前三季度平均毛利59%，全年预计也在此范围[6]。 - 电站转让上半年有300兆瓦的转让收入，最近收入21亿兆瓦左右，第三季度有电站进入投机收益，目前对四季度电站转让较关注，指引是400兆瓦，希望11月完成电网建设以便12月确认收入，若11月完不成则可能在2025年1月确认[6][7]。 - 电站转让单瓦利润在一块以上，不同电站有差异，单价有六块多、七块多甚至个别八块左右，主要看发电小时数等综合因素评估电站价值[44][45]。 2. **电站业务规划** - 公司对电站业务采取滚动开发策略，目前手上有1.7G瓦时的电站项目（其中0.5G瓦时是海风，1.2G瓦时是陆风），还有3.7G瓦时（1.5G瓦时是海风，2.2G瓦时是陆风），四季度可能有新开工项目[26]。 - 考虑通过电站REITs（资产津贴化）形式创新商业模式，因为REITs收益率相对较好且有后续维保等收入，但发行涉及周期、监管审批和政策等因素[27]。 （三）其他业务相关 1. **零部件供应相关** - 有供应商提出涨价诉求，但更多是岁末年初谈判筹码或技巧，价格上涨幅度不大。对于整机厂来说，更希望确定明年产品型号和份额，稳定生产，综合成本受多种因素影响，如与供应商长期合作关系、付款条件等[8][9][10]。 - 风机业务中，从2023年第四季度起随着单机交付量增加部分需要外采，目前规划了新的叶片工厂，塔筒和混塔目前是自供，其他部件目前没有自供规划，但不排除从投资角度考虑[31]。 - 对于轴承等零部件的国产替代，目前在保证指标情况下拿项目，部分海外项目客户对配置有要求且需宽审，对于国产替代的趋势不太清楚[33]。 2. **海上业务相关** - 海上项目之前受转管管制、航道等问题影响，近期很多项目开始恢复，如明阳智能的项目已排入2025年第一季度排产计划，三十二项目和昨天环评报告已出公示[16]。 - 十四五规划中有30 - 40G瓦海上项目未完成，各审管区域未来2 - 3年将建设完成，国管区域项目规划已启动（如上海已取得29.3G瓦批复，浙江28G瓦，江苏未看到），业务部门判断十四五项目可能在未来半年内启动招标，但不一定2025年完成交付[17]。 - 明阳智能2023年1 - 9月海上项目交付1.35G瓦，预计全年2G瓦时，明年目标可能是今年的最少三倍，大概4G瓦时[18]。 - 海风业务格局和价格比陆风好，海风业务目标2024年毛利达到18%，目前看15%有望达到，对应的可能有三四个点的情况[19]。 - 出口海风方面，竞争力包括实际做项目的经验（前期研发积淀、前期项目运行经验、工程任务能力、海上施工团队等综合能力）、沿海产业基地等，海外项目周期长，注重项目调研和验证[34][35][36]。 - 在海外尤其是欧洲，风机合同和20年运维合同金额基本一比一，在欧洲建厂时会建最大的风机测试验证平台，目前在做本土化能力建设（如服务团队等），日韩模式可能与欧洲类似，亚非拉模式可能与国内更像[38][39][40][41]。 三、其他重要内容 1. **质保金相关** - 质保金比例接近3%，正常情况下能满足质保需求，如果质保期后未用到，会冲回，超过质保金部分计入售后费用（销售费用）[43]。 2. **会议相关要求** - 本次会议为天风证券研究所闭门会议，仅限受邀嘉宾参会，未经许可不得对外公布、转发、传播等内容[1]。

文章核心观点 1. 前三季度,风电整机商整体业绩有所改善[1] 2. 金风科技表现最为亮眼,前三季度净利润同比增长42.14%,位列首位[1] 3. 金风科技的利润主要来源于风场运营和风场转让投资收益,而非传统主业风机[1] 4. 三一重能在出海方面动作频频,与印度多家公司签订大额风电机组销售合同[2] 5. 明阳智能前三季度业绩同比下滑34.58%,主要受风机价格下行和海上风机交付规模下降影响[3][4] 6. 运达股份前三季度营收和净利润均实现同比增长,新增订单18.7 GW[4] 7. 电气风电三季度亏损有所收窄,但新增订单和在手订单均大幅增长[4][5] 行业总结 1. 整体来看,风电整机商前三季度业绩有所改善,其中金风科技表现最为亮眼[1] 2. 金风科技的利润主要来源于风场运营和投资收益,而非传统主业风机[1] 3. 三一重能在出海市场积极拓展,签订多个大额风电机组销售合同[2] 4. 明阳智能受风机价格下行和海上风机交付下降影响,业绩同比下滑[3][4] 5. 运达股份和电气风电新增订单和在手订单均大幅增长,显示行业需求持续旺盛[4][5] 公司总结 1. 金风科技前三季度净利润同比增长42.14%,位列行业首位,利润主要来自风场运营和投资收益[1] 2. 三一重能积极拓展出海市场,与印度多家公司签订大额风电机组销售合同[2] 3. 明阳智能受行业环境影响,前三季度业绩同比下滑34.58%[3][4] 4. 运达股份前三季度营收和净利润均实现同比增长,新增订单18.7 GW[4] 5. 电气风电三季度亏损有所收窄,新增订单和在手订单均大幅增长[4][5]

营业收入和净利润 - 2024年第三季度营业收入为84.41亿元，同比下降19.39%[4] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元，同比下降74.57%[4] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元，同比下降77.47%[4] - 2024年第三季度基本每股收益为0.07元/股，同比下降73.08%[4] - 2024年第三季度稀释每股收益为0.07元/股，同比下降73.08%[4] - 2024年前三季度营业收入为202.37亿元，相比2023年前三季度的211.12亿元有所减少[19] - 2024年前三季度营业成本为171.60亿元，相比2023年前三季度的177.57亿元有所减少[19] - 2024年前三季度营业总成本为202.88亿元，相比2023年前三季度的201.46亿元有所增加[19] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为8.09亿元，同比下降34.58%[21] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.36元，同比下降34.55%[22] - 营业收入为193.97亿元，同比下降2.6%[30] - 营业成本为169.83亿元，同比下降6.3%[30] - 净利润为11.62亿元，同比增长94.5%[31] - 综合收益总额为11.65亿元，同比增长94.1%[31] 资产和负债 - 2024年第三季度总资产为829.20亿元，同比下降1.54%[4] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为270.33亿元，同比下降1.91%[4] - 公司2024年9月30日的总资产为829.20亿元，相比2023年12月31日的842.21亿元有所减少[18] - 流动资产从2023年12月31日的436.84亿元增加到2024年9月30日的466.06亿元[17] - 非流动资产从2023年12月31日的405.37亿元减少到2024年9月30日的363.14亿元[18] - 流动负债从2023年12月31日的377.65亿元减少到2024年9月30日的357.03亿元[18] - 非流动负债从2023年12月31日的178.54亿元增加到2024年9月30日的189.74亿元[19] - 2024年9月30日的所有者权益合计为282.42亿元，相比2023年12月31日的286.02亿元有所减少[19] - 2024年9月30日的负债和所有者权益总计为829.20亿元，相比2023年12月31日的842.21亿元有所减少[19] - 流动资产合计为428.49亿元，同比减少451.10亿元[26] - 非流动资产合计为272.34亿元，同比减少270.26亿元[26] - 资产总计为700.83亿元，同比减少721.36亿元[26] - 流动负债合计为400.72亿元，同比减少425.47亿元[28] - 非流动负债合计为38.21亿元，同比减少34.53亿元[28] - 负债合计为452.40亿元，同比下降3.8%[29] - 所有者权益合计为248.43亿元，同比下降1.1%[29] - 负债和所有者权益总计为700.83亿元，同比下降2.8%[29] 股东和股权 - 报告期末普通股股东总数为139,842，前十名股东持股情况中，WISER TYSON INVESTMENT CORP LIMITED持股6.91%，质押121,700,475股[13] - FIRST BASE INVESTMENTS LIMITED持股5.26%，质押95,000,000股[13] - 明阳新能源投资控股集团有限公司持股5.00%，质押12,000,000股[13] - 香港中央结算有限公司持股3.35%，无质押[13] - 明阳新能源投资控股集团有限公司－2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券（第一期）质押专户持股2.23%，质押50,640,000股[13] - KEYCORP LIMITED持股1.97%，质押44,390,000股[13] - 截至报告期末，公司已回购的股份数为121,119,984股，占公司总股本的5.33%[15] 现金流量 - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-46.37亿元[4] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为182.79亿元，同比增长11.14%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为-46.37亿元，同比减少-23.32亿元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-20.13亿元，同比减少-51.13亿元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为53.67亿元，同比增加66.24亿元[25] - 现金及现金等价物净增加额为-12.99亿元，同比减少-7.16亿元[25] - 期末现金及现金等价物余额为107.72亿元，同比减少9.86亿元[25] - 经营活动现金流入小计为202.98亿元，同比增长1.1%[32] - 购买商品、接受劳务支付的现金为210.13亿元，同比增长23.3%[32] - 经营活动产生的现金流量净额为-26.52亿元，去年同期为8.15亿元[34] - 投资活动产生的现金流量净额为6.13亿元，去年同期为-10.46亿元[34] - 筹资活动产生的现金流量净额为-8.28亿元，去年同期为-7.54亿元[34] - 现金及现金等价物净增加额为-28.81亿元，去年同期为-8.81亿元[34] - 期末现金及现金等价物余额为59.46亿元，去年同期为75.74亿元[34] - 支付给职工及为职工支付的现金为5.41亿元，去年同期为5.36亿元[34] - 支付的各项税费为3.75亿元，去年同期为4.34亿元[34] - 支付其他与经营活动有关的现金为10.20亿元，去年同期为12.52亿元[34] - 经营活动现金流出小计为229.50亿元，去年同期为192.68亿元[34] - 投资活动现金流入小计为44.74亿元，去年同期为33.07亿元[34] 其他财务指标 - 2024年第三季度加权平均净资产收益率为0.54%，同比下降1.43个百分点[4] - 2024年第三季度非经常性损益项目合计为2484.44万元[8] - 公司2024年前三季度研发费用为5.01亿元，同比下降32.31%[21] - 公司2024年前三季度投资收益为7.46亿元，同比增长48.08%[21] - 公司2024年前三季度其他综合收益总额为56.7万元，同比增长185.35%[21] - 公司2024年前三季度营业利润为9.88亿元，同比下降27.85%[21] - 公司2024年前三季度财务费用为2.75亿元，同比增长1416.93%[21] - 公司2024年前三季度销售费用为14.59亿元，同比增长63.79%[21] - 公司2024年前三季度管理费用为7.77亿元，同比增长17.89%[21] - 递延所得税负债为12.02亿元，同比增长14.6%[29]