公司 * 传音控股[1] * 二季度营收160.74亿元 同比减少6% 环比增长23.6%[2][3] * 二季度归母净利润7.23亿元 同比减少41% 环比增长47%[2][3] * 二季度扣非净利润5.54亿元 同比减少48% 环比增长61%[2][3] * 2025年上半年营收290.77亿元 同比减少15.86%[3] * 2025年上半年归母净利润12.13亿元 同比减少57%[3] * 2025年上半年扣非归母净利润8.97亿元 同比减少63%[3] * 二季度毛利率20.76% 较一季度提高1.49个百分点[4][9] * 二季度ASP（平均销售价格）提升至560元以上 一季度ASP约520元[25] * 研发费用增加 主要投入AI方向 包括智能助手 小语种翻译以及操作系统TOS的软件体验改进[2][8] * 全年计划适当增加研发投入 提高管理效率 提升宣传促销费效能[2][9] * 与联发科合作建立人工智能实验室 推出AI芯算一体解决方案[4][26] * 扩品类业务上半年增速超过40%[16] * 数码配件收入持平 家电收入增速较快 储能业务同比增长接近10倍[16] * 电动两轮车业务刚起步 收入占比处于初步阶段[10] * 独立APP包括Boomplay MAU约5,500万 Phoenix浏览器 MAU约1.4亿 Scooper新闻APP MAU约2,000万 Panpay支付APP MAU约700万[17][18] * 独立APP过去几年一直处于亏损状态 每年亏损额达数亿元 近年重心转向商业化变现[18] * 折叠屏手机上半年出货量几十万台 占整体体量比例较小[19] * 通过提高产品定价应对元器件成本上涨[20][21] * 非洲市场占比略微上升[22] * 拉美市场开拓中 在巴西本地人员增加至几十人 在墨西哥本地人员增长约30%[23] * 业绩环比改善 一季度明确筑底回升[2][24] 行业 * 手机行业竞争涉及组织能力 效率 市场敏感度等软性因素以及硬件变化等短期因素[13] * 消费者对AI手机接受度显著提高 成为重要卖点之一[14] * 非洲电动两轮车当前市场规模约30亿美元 预计到2029年将达到接近60亿美元 年复合增长率较高[10] * 非洲市场竞争关注度有所提升 但国内友商（除小米突破10%外）份额基本在个位数水平 三星排第二[22] * 美国降息预期落地后可能改善宏观环境 有助于新兴市场需求复苏[29] 核心观点与论据 * 公司二季度业绩环比改善 营收 利润 毛利率及ROE均实现环比增长[2][3][24] * 新品上市提价是二季度毛利率环比提升的主要原因[4][9] * 在东南亚市场份额提升 接近第一梯队 菲律宾市场份额接近40% 印尼有20%的份额[2][7] * 计划继续渗透印尼 泰国 马来西亚和越南等市场 提高市占率[2][7] * 更注重实用型AI 如助手 写作 影像增强 智能问答和翻译等功能[4][13] * 将AI技术应用于千元以内中低端机型 以加强本地化生根能力[13] * 借助算法和多年积累的数据基础进行本地化适配 显著提升用户体验[16] * Infinix和Techno品牌占比有所提升 Itel品牌占比保持在18%左右[11] * 在东南亚地区 毛利率从去年13%左右提升至16%左右[12] * 在半成熟市场 逐步从追求市场份额转向提升毛利空间[12] * 利用国内供应链优势和在非洲的渠道能力扩展新品类[10] * 公司在新兴市场拥有强大的壁垒和护城河 市占率约9% 三星占据20%以上 仍有较大机会提升份额[27] 其他重要内容 * 2025年上半年手机整体出货量约7,900万台 智能机约4,500万台 功能机约3,400万台[2][4] * 二季度智能机出货量接近2,400万台 功能机出货量接近1,800万台[4] * 非洲市场占整体出货量的40%左右 南亚市场占16%左右 其余区域合计占44%左右[2][4] * 非洲市场智能机出货量二季度同比增长3% 其他区域如印度 巴基斯坦 孟加拉等同比均有所下滑[4][5] * 新品优势包括搭载多项AI功能 轻薄化（厚度6毫米以内 重量约150克） 针对游戏需求优化散热和低温处理[6] * 品牌出货量结构 Intel品牌占比从22%-23%降至18%左右 Infinix品牌占比从34%-35%上升至38%左右 上半年已接近40% Techno品牌占比维持在40%以上[11] * AI具体应用场景包括影像处理中的AI算法 针对当地肤色和用户场景进行本地化适配[14][15] * 所有Infinix和Techno机型全面搭载AIOS ITEL品牌推出首款搭载AI功能的手机ITEL CT100[16] * 储能 电动两轮车等是公司积极探索的新兴领域[10][16] * 拉美市场开拓策略因品牌而异 Infinix聚焦电商平台 Techno聚焦KA渠道和IR市场[23] * 未来毛利率变化将主要取决于市场竞争情况和成本变动[4][21][28] * 上半年新兴市场整体略微下滑 但非洲地区增速超过10%[29]