精工钢构2025年上半年电话会议纪要关键要点 公司及行业 * 公司为精工钢构 属于建筑钢结构行业 专注于新材料和新技术推动建筑工业化发展[11] * 行业涉及国内及国际钢结构工程市场 包括公共建筑 工业建筑及地标项目[5][6] 核心财务表现 * 2025年上半年营收99亿元 同比增长29.48%[2][12] * 利润同比增长近30%[2][12] * 经营性现金流同比增长90%[2][10] * 三项费率下降[2][10] * 新签订单125.1亿元 同比增长2.2% 其中国内订单88.5亿元同比下降14.5% 国际订单36.6亿元同比增长94%[4] 国际业务发展 * 国际订单高增长94% 主要来自中东和澳新地区的地标项目及工业建筑[2][4][6] * 国际业务中50%为地标项目 50%为工业建筑[6] * 客户多为中国企业在海外产能扩张 可视为国内市场的延伸[7] * 公司采取全出海战略和属地化发展策略 不依赖央企出海 可独立接钢结构分包或EPC总包[8][16] * 竞争优势包括技术创新 如大型模块化施工技术 以及施工管理能力 如香港机场项目提前半年完工获2000万港币奖励[14][15] * 拥有专业国际团队 熟悉当地规范 产品获美标 欧标 日标等最高认证 500多名焊工持国际证书[14] * 属地化战略在东南亚等新兴市场推进 竞争环境相对友好[15] * 未来目标国内和国际业务各占50%[29] 国内业务策略 * 国内订单面临压力 同比下降14.5%[4] * 战略性选择优质订单 提高承接标准 优化产品结构 侧重付款条件好 利润高的项目[2][23] * 国内订单中30%来自政府投资项目 70%来自企业投资类项目 如新能源和食品消费行业[5] * 通过战略加盟和连锁经营方式提升市占率 与区域合作伙伴股权合作 由京东控股提供支持 上半年该部分业绩同比增长161.5%[2][8] * 不依赖政策利好 政府投资项目占比逐步下降[25] 运营与管理提升 * 引进华为流程管理体系 实施铁三角管理模式 提升运营能力和交付效率[8][9] * 精简人员 提高人均绩效 三项费率下降体现效果[2][9][10] * 加强应收账款回收 推出"青蛙行动" 加快合同资产周转 长账龄应收款占比快速下降[2][10] * 现金流改善原因包括加强收款 提高订单质量 产品结构调整（工业建筑占比70% 周期短周转快）[22] 风险与展望 * 对国内经济 钢结构市场和建筑市场保持谨慎态度[30] * 国际业务存在风险 需积累经验教训[30] * 目标不是快速增长 而是稳健性 高质量增长[23][30] * 公司股价被低估 每股净资产仅0.8倍左右[30] 其他重要内容 * 公司不追求订单快速增长 但求高质量增长[23] * 海外市场竞争壁垒高 不易内卷 因规范标准 产品质量和当地要求严格[27] * 在挑选订单时既看现金流也看利润[26] * 收入增速相对订单增速慢 due to 国际订单转化周期波动及项目节奏[19][20][21]