行业与公司 * 四方股份 电网自动化 电厂和工业自动化 新能源领域 国际业务[2] * 四方电气 无变压器供电方案 固态变压器技术 数据中心供电[2][15] 核心财务数据与业绩 * 2025年上半年营收40.2亿元 同比增长15.6% 归母净利润4.76亿元 同比增长12.4% 扣非净利润约4亿元 同比增长12.7%[3] * 每股收益增长约12% 符合全年业绩预期[2][3] * 整体毛利率同比下降约3个百分点 主要受海外业务毛利率较低且增长较快影响[2][4] * 新签合同额同比增长约15% 电网端合同增速可观 主网和配电分别保持15%和20%增速 新能源新签合同额同比增长约30% 国际业务新签合同额同比增长60%~70%[2][6] 业务领域表现 * 电网自动化领域收入同比增长2.25%[2] * 电厂和工业自动化领域同比增长超30%[2] * 新能源领域同比增速达55%[2] * 水电和火电业务合计占比约7%-8% 较为稳定[34] * 网外业务增长迅速 网内业务相对稳健 网内毛利率有所下降[37] 市场突破与中标情况 * 国网三期招标规模大幅增长50% 累计中标金额增加60%[7] * 南网通招中标金额和排名均有所提升[7] * 国网区域联合空装招标中标金额超过1.07亿元[7] * 南网配网市场保持领先地位并成功中标多个项目[8] * 中标首个高可靠性示范变电站项目 推进免配置试点改造 中标15个示范项目[9] * 去年调相机中标数量显著增加 参与海上风电项目 在数字孪生技术等新兴领域领先[12] * 在印度及其他国家推广SVG设备 参与全球最大光伏项目并中标 海外光储系统交付取得进展[14] * 菲律宾获得7000万美元光储项目 世界上规模最大光伏项目之一[38] 技术创新与产品进展 * 四方电气无变压器供电方案支持240伏到800伏输出 效率超98% 基于固态变压器技术 采用碳化硅器件 支持多端馈入设计[2][15] * 固态变压器效率高达98%以上 占地面积减少60%以上 降低建设成本 通过LC软开关技术 碳化硅器件等提升效率 DC-DC模块效率提升至98.5%[4][16][17] * 开发移动式电源提高电力供应可靠性[10] * 智能巡检机器人实现初步落地并成功交付200套设备[11] * 拓展数据中心及绿电制氢业务 包括绿电直联 绿电脱硫等项目[13] * 直流断路器产品覆盖30千伏到35千伏中压等级[26] * 东莞向北多站合一项目提供SST多端口配电装备和系统集成二次控制设备 包括160千瓦容量数据中心 新能源充电站等 2021年投运[21] * 宁波慈溪轻电耦合直流微网项目构建中压10千伏和低压750伏双层次直流网 2023年投运 实测效率98.2%[22] * 东莞松山湖通过FSC设备实现不同配电台区间隔离 采用IGCT技术 效率达98.5%以上[23] * 与三峡集团合作通过DCDC方式直接汇入中压直流网 再传输到交流侧 效率97%以上[23] * 产品覆盖35千伏到800伏至240伏容量 最大可达10兆瓦 以两兆瓦设备为例占地面积约8平方米 比传统UPS方案节省65%以上空间[24][25] 成本与商业化前景 * SST成本按单瓦计算已降至1元以下 批量化生产后有望进一步降低 绿电直连仅需直流到直流环节成本可降至每瓦0.6元以下[27] * 高成本部分集中在高压变压器 开关及电容等常规物料 定制化程度高 批量生产可显著降低总成本[27] * SST规模化铺开后毛利率预期在20%-30%[33] * 10千伏直流降到800伏直流的DCDC环节成本约每瓦0.6元 加上ACDC环节成本可能增加0.3元 总计约每瓦0.9元 高频变压器占比不到30% 约每瓦0.2元[36] 核心竞争力与优势 * 高可靠性 高效性能 集成度高 占地面积小 DC-DC部分通过第三代技术效率可达99%以上 AC-DC转换效率达98%以上[24] * 强大渠道能力 企业方案能力 丰富技术平台积累与业绩经验[24] * 系统解决方案优势 142设备齐全 直流配电形态改变过程中积累丰富经验 在不同场景 组合形式 容量和负载特性下表现出色[28] * 较早进入市场 完成示范项目 产品设计基于模块化理念 无需二次开发[24][25] 国际业务发展 * 海外市场对SST需求发展较快 公司积极拓展国际业务 扩展海外直销和分销渠道 与IDC建设方合作接触海外项目机会[4][30] * 通过联网 微网等项目拓展海外市场 实现多项突破[14] * 未来在国际市场发力 通过优质二手产品导入输出 以及电力电子 储能和一次设备拓展 扩大业务规模[39] 其他重要内容 * 未来数据中心配电将转向直流组网 四方提出系统化解决方案 包括直流断路器 保护装置 协调控制系统及能量管理系统[4][18] * 能量管理在绿电直联场景中尤为重要 需要调节储能装备寿命 最大化实现新能源出力[20] * SST是一种系统级技术 控制逻辑和协调控制逻辑在组网情况下关键 多端控制问题突出 底层技术复杂 大规模组网对策略端和系统调试能力要求高[31] * 高频变压器主要依赖外购 供应链稳定 竞争带来降价趋势[30] * 公司不直接生产高频变压器 通过外采代购满足需求 国内各大厂商技术水平相差不大[35] * 器件选择使用碳化硅技术 广泛应用1200伏MOSFET[41] * 雅砻江水电站项目总投资可能超过1.2万亿元 建设周期十年 公司提供水电自动化和励磁产品[36]