报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合市场预期，营收和利润实现同比增长 [7] - 公司在算力专用固态变压器领域取得明确进展，产品发布及认证时间表清晰，产业化进程领先 [7] - 公司通过设立持股平台对SST业务核心团队实施激励，有助于绑定人才并推动业务发展 [7] - 基于盈利预测，公司未来几年归母净利润有望保持增长，2028年增速预计达32.54% [1][7] 业绩表现与财务预测 - **2026年第一季度业绩**：营收21.6亿元，同比增长18.1%，环比增长4.7%；归母净利润2.7亿元，同比增长12.1%，环比大幅增长116.5%；毛利率31.5%，环比提升2.8个百分点 [7] - **盈利预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为9.70亿元、11.34亿元、15.03亿元，同比增长率分别为17.00%、16.96%、32.54% [1][7] - **营收预测**：预计2026年至2028年营业总收入分别为95.06亿元、109.96亿元、130.00亿元，同比增长率分别为16.03%、15.67%、18.22% [1] - **每股收益预测**：预计2026年至2028年EPS（最新摊薄）分别为1.16元、1.36元、1.80元 [1] - **估值水平**：基于当前股价53.99元，对应2026年至2028年预测市盈率分别为46.38倍、39.65倍、29.92倍 [1][7] SST业务进展 - **产品发布与规划**：公司于2026年4月2日发布第一代算力用SST“数智1.0”，产品已基本具备现场应用能力 [7] - **后续时间节点**：预计2026年第二季度完成IEC和UL认证，第三季度发布35kV产品，第四季度发布美标13.8kV产品 [7] - **应用场景与收入**：SST产品不仅有望在人工智能数据中心逐步落地，还有望率先在充电场站、电网直流微电网等项目中应用并贡献收入 [7] 公司治理与激励 - **SST子公司激励**：公司副总裁等核心成员通过设立“四方数创”持股平台增资SST子公司“四方数智”，该平台持股比例约17.65%，剩余份额用于未来团队激励 [7] - **激励目的**：此举确立了SST子公司的激励制度，旨在绑定核心研发人员、吸引外部人才，从人才和市场资源方面赋能SST业务快速发展 [7] 财务状况分析 - **费用控制**：2026年第一季度期间费用率为17.9%，同比下降1.3个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为5.8%、3.7%、8.9%、-0.5% [7] - **资产负债表项目**：2026年第一季度末，合同负债达17.3亿元，较年初增长13.4%；合同资产达25.13亿元，同比增长29.5%；应收账款14.0亿元，同比增长13.43%；存货23.6亿元，同比增长16.0% [7] - **关键财务指标预测**：预计2026年至2028年归母净利率分别为10.20%、10.32%、11.57%；ROE（摊薄）分别为18.42%、19.90%、23.12% [8] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告日收盘价53.99元，总市值约449.83亿元，流通A股市值约445.46亿元 [5] - **估值倍数**：市净率为8.70倍（基于最新财报） [5] - **股本结构**：总股本8.33亿股，流通A股8.25亿股 [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合市场预期，营业收入和归母净利润均实现同比增长 [7] - 公司算力专用固态变压器产品已发布并明确了后续推进时间表，产业化进程处于国内领先水平，有望在人工智能数据中心、充电场站、电网直流微电网等多个场景率先落地并贡献收入 [7] - 公司通过设立持股平台对SST子公司核心成员进行增资，确立了激励制度，有助于绑定核心人才并吸引外部资源，赋能SST业务快速发展 [7] - 公司期间费用率有所下降，合同负债及合同资产增长显著，显示业务发展态势良好 [7] - 基于对公司SST业务发展的看好及稳健的财务表现，报告维持了公司未来三年的盈利预测和“买入”评级 [7] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入21.6亿元，同比增长18.1%，环比增长4.7% [7] - 2026年第一季度实现归母净利润2.7亿元，同比增长12.1%，环比大幅增长116.5% [7] - 2026年第一季度毛利率为31.5%，同比微降0.4个百分点，但环比提升2.8个百分点 [7] - 2026年第一季度归母净利率为12.5%，同比下降0.7个百分点，但环比大幅提升6.5个百分点 [7] 固态变压器业务进展 - 2026年4月2日，公司发布了第一代算力用SST“数智1.0”产品，该产品已基本具备现场应用能力 [7] - 公司制定了明确的SST产品推进时间表：预计2026年第二季度完成IEC和UL认证，2026年第三季度发布35kV产品，2026年第四季度发布美标13.8kV产品 [7] - 报告认为，公司的SST是当前国内产业化进程最快的企业之一 [7] - SST产品不仅有望在人工智能数据中心场景逐步落地，还有望率先在充电场站、电网直流微电网等项目中应用并开始贡献收入 [7] 公司治理与激励 - 公司副总裁刘树、钱进文通过设立“四方数创”持股平台，对SST子公司“四方数智”进行增资，该平台目前占四方数智股权比例约17.65% [7] - 持股平台的搭建实现了SST子公司激励制度的确立，为绑定核心研发人员、吸引外部人才奠定了基础 [7] 财务状况与运营数据 - 2026年第一季度期间费用率为17.9%，同比下降1.3个百分点；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.8%、3.7%、8.9%、-0.5% [7] - 截至2026年第一季度末，合同负债为17.3亿元，较年初增长13.4% [7] - 截至2026年第一季度末，应收账款为14.0亿元，同比增长13.43% [7] - 截至2026年第一季度末，存货为23.6亿元，同比增长16.0% [7] - 截至2026年第一季度末，合同资产为25.13亿元，同比增长29.5% [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2026年至2028年营业总收入分别为95.06亿元、109.96亿元、130.00亿元，同比增长率分别为16.03%、15.67%、18.22% [1][8] - 预测公司2026年至2028年归母净利润分别为9.70亿元、11.34亿元、15.03亿元，同比增长率分别为17.00%、16.96%、32.54% [1][8] - 预测公司2026年至2028年每股收益分别为1.16元、1.36元、1.80元 [1][8] - 以当前股价计算，公司2026年至2028年预测市盈率分别为46.38倍、39.65倍、29.92倍 [1][8] - 截至报告日，公司收盘价为53.99元，市净率为8.70倍，总市值为449.83亿元 [5]

证券代码：601126 证券简称：四方股份 公告编号：2026-019 北京四方继保自动化股份有限公司 关于拟与关联方共同投资暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 北京四方继保自动化股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司北 京四方数智能源科技有限公司（以下简称"四方数智"）核心成员拟通过出资设 立合伙企业天津四方数创企业管理合伙企业（拟定名，最终以工商登记为准，以 下简称"四方数创"），对四方数智进行增资。四方数创注册资本拟为人民币 1,500 万元，由公司副总裁刘树先生和公司副总裁、董事会秘书钱进文先生以货币形式 各自出资 750 万元，并由刘树先生担任普通合伙人（GP）。其中，刘树先生与钱 进文先生作为管理团队核心成员，个人实际出资均为 100 万元，剩余 1,300 万元 出资份额为经营团队的预留额度以及未来的激励额度（包含刘树先生和钱进文先 生在内），后续将根据四方数智的阶段性经营目标及团队成员实际贡献情况，逐 步完成份额分配与转让。 本次交易已经独立董事专门会议审 ...

北京四方继保自动化股份有限公司 2026年度"提质增效重回报"行动方案 为深入贯彻落实国务院《关于进一步提高上市公司质量的意见》要求，积极 响应上海证券交易所《关于开展沪市公司"提质增效重回报"专项行动的倡议》， 践行"以投资者为本"的上市公司发展理念，北京四方继保自动化股份有限公司 （以下简称"公司"）结合公司经营情况和发展战略，制定了2026年度"提质增 效重回报"行动方案，具体内容如下： 一、聚焦主营业务，多领域协同发展 公司长期深耕能源电力领域，为电力的发、输、配、用、储等环节提供继电 保护、自动化与控制系统、电力电子、一二次融合、智慧物联、新型储能等产品 及解决方案。公司坚定走业务协同发展的道路，持续聚焦主营业务。2025 年，公 司实现营业收入 81.93 亿元，同比增长 17.87%；实现归属于上市公司股东净利润 8.29 亿元，同比增长 15.84%。 随着构建新型电力系统的稳步推进，以及数字化、大数据、AI 技术与能源清 洁高效开发利用技术的融合创新发展，2026 年公司的经营管理将进一步聚焦战 略，持续加强能力建设，在确保公司稳健经营的同时，持续提升公司竞争力和盈 利能力，助力公司高质量发 ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业收入为21.58亿元人民币，同比增长18.05%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为2.71亿元人民币，同比增长12.08%[3] - 基本每股收益为0.33元/股，同比增长13.79%[3] - 加权平均净资产收益率为5.38%，同比增加0.24个百分点[3] - 2026年第一季度营业总收入为21.58亿元，同比增长18.0%[21][23] - 2026年第一季度净利润为2.71亿元，同比增长12.2%[23] - 2026年第一季度基本每股收益为0.33元/股，同比增长13.8%[25] - 2026年第一季度营业收入为6.695亿元人民币，同比增长34.6%[38] - 2026年第一季度净利润为3649.68万元人民币，同比下降21.5%[38] - 2026年第一季度综合收益总额为3649.68万元，较上年同期的4651.26万元下降21.5%[40] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2026年第一季度研发费用为1.92亿元，同比增长16.1%[23] - 研发费用为4353.78万元人民币，同比增长12.1%[38] 财务数据关键指标变化：现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1411.59万元人民币，同比大幅下降92.43%[3] - 2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为1411.59万元，同比下降92.4%[28] - 2026年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金为13.48亿元，同比增长45.9%[28] - 2026年第一季度投资支付的现金为21.90亿元，同比增长35.4%[28] - 期末现金及现金等价物余额为23.80亿元人民币，较期初减少30.5%[29] - 投资活动产生的现金流量净流出为10.54亿元人民币，同比扩大54.4%[29] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.17亿元，同比由正转负，上年同期为盈利5960.83万元[41] - 销售商品、提供劳务收到的现金为5.68亿元，较上年同期的6.47亿元下降12.1%[41] - 购买商品、接受劳务支付的现金为5.55亿元，较上年同期的4.73亿元增长17.3%[41] - 投资活动产生的现金流量净额为-3.37亿元，净流出额较上年同期的-1.20亿元扩大180.7%[41][42] - 投资支付的现金为13.02亿元，较上年同期的7.10亿元增长83.4%[41] - 期末现金及现金等价物余额为10.93亿元，较期初的15.49亿元减少29.4%[42] - 现金及现金等价物净增加额为1.55亿元，净流出额较上年同期的-6016.57万元扩大657.1%[42] 资产与负债变化：资产端 - 交易性金融资产同比增长200.60%，因公司投资低风险券商保本收益凭证及结构性存款[7] - 截至2026年3月31日，公司货币资金为27.13亿元，较2025年末的37.82亿元减少28.2%[16] - 交易性金融资产大幅增加至15.03亿元，较2025年末的5亿元增长200.6%[16] - 应收账款为14.00亿元，较2025年末的14.49亿元略有下降[16] - 存货为23.63亿元，较2025年末的23.25亿元略有增加[16] - 合同资产为25.13亿元，较2025年末的22.01亿元增长14.2%[16] - 流动资产合计为115.76亿元，非流动资产合计为12.97亿元，资产总计为128.73亿元[16][18] - 总资产为128.73亿元人民币，较上年度末增长1.32%[3] - 总资产为60.30亿元人民币，较年初增长2.8%[32] - 交易性金融资产从3.5亿元人民币大幅增加至6.611亿元人民币，增幅达88.9%[31] 资产与负债变化：负债与权益端 - 应付账款为31.66亿元，较2025年末的29.64亿元增长6.8%[18] - 合同负债为17.29亿元，较2025年末的19.93亿元下降13.2%[18] - 应付职工薪酬为4.19亿元，较2025年末的3.59亿元增长16.9%[18] - 流动负债合计为76.79亿元，较2025年末的77.88亿元略有下降[18] - 归属于上市公司股东的所有者权益为51.70亿元人民币，较上年度末增长5.63%[6] - 2026年第一季度末负债合计为770.09亿元，较期初下降1.4%[19] - 2026年第一季度末所有者权益合计为517.18亿元，较期初增长5.6%[19] - 2026年第一季度末未分配利润为22.62亿元，较期初增长13.6%[19] - 合同负债为5.720亿元人民币，较年初下降6.7%[32] - 应付账款为8.450亿元人民币，较年初大幅增长38.3%[32] - 未分配利润为9.913亿元人民币，较年初增加3.8%[34] 其他重要财务项目变动 - 投资收益同比下降61.06%，因公司购买的银行结构性存款收益减少[7] - 信用减值损失同比大幅下降612.68%，因公司计提的应收账款预期信用损失增加[7]

证券代码：601126 证券简称：四方股份 公告编号：2026-016 北京四方继保自动化股份有限公司 第八届董事会第八次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 北京四方继保自动化股份有限公司（以下简称"公司"）于2026年4月28日在 四方大厦第一会议室以现场与通讯相结合的方式召开第八届董事会第八次会议。 本次会议通知于2026年4月26日以电子邮件的方式发出，会议由董事长高秀环女 士召集和主持，会议应出席董事9名，实际出席董事9名，其中独立董事孙卫国先 生、李成榕先生、谢会生先生以通讯方式参加，全部董事均参与表决所有议案。 会议的召集和召开符合《中华人民共和国公司法》及《公司章程》等法律、行政 法规、部门规章、规范性文件的规定，会议形成的决议内容合法有效。 二、董事会会议审议情况 具体内容详见公司同日于上海证券交易所（www.sse.com.cn）披露的《关于 拟与关联方共同投资暨关联交易的公告》（公告编号：2026-019）。 1、审议通过了《关于公司 2026 年第一 ...

证券代码：601126 证券简称：四方股份 公告编号：2026-018 北京四方继保自动化股份有限公司 关于回购注销部分限制性股票减少注册资本 暨通知债权人的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、通知债权人的原由 北京四方继保自动化股份有限公司（以下简称"公司"）于2026年4月28日 召开第八届董事会第八次会议，审议通过了《关于回购注销部分激励对象已获授 但尚未解除限售的限制性股票的议案》。鉴于公司启航2号限制性股票激励计划 中1名激励对象因离职不再具备激励对象资格，公司董事会同意对其持有的已获 授但尚未解除限售的全部限制性股票共计10,000股进行回购注销。本次回购注销 完成后，公司总股本预计将减少10,000股，公司注册资本也相应减少10,000元。 具体内容详见公司同日于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《关于 回购注销部分激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票的公告》（公告编号： 2026-017）。 二、需债权人知晓的相关信息 法》等相关法律法规的有关规定向公司提出 ...

证券代码：601126 证券简称：四方股份 公告编号：2026-017 北京四方继保自动化股份有限公司 关于回购注销部分激励对象已获授但尚未解除限售 的限制性股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 限制性股票回购数量：10,000 股 拟限制性股票回购价格：6.27 元/股（公司于 2026 年 3 月 20 日召开第八 届董事会第六次会议审议通过了《关于公司 2025 年度利润分配方案的议案》， 公司 2025 年度利润分配方案获得股东会批准且实施完毕后，每股回购价格将按 照《公司启航 2 号限制性股票激励计划（草案）》等相关规定进行相应调整） 5、2023 年 11 月 14 日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公 司出具的《证券变更登记证明》。本次授予登记的限制性股票共计 1,907.90 万股， 已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完成登记手续。 6、2024 年 3 月 18 日，公司召开第七届董事会第十一次会议、第七届监事 会第十次会议，审议通过了《关于 ...

中国北京市朝阳区建国路 77 号华贸中心 3 号写字楼 34 层 邮政编码 100025 电话: (86-10) 5809-1000 传真: (86-10) 5809-1100 北京市竞天公诚律师事务所 关于北京四方继保自动化股份有限公司 启航 2 号限制性股票激励计划 法律意见书 二〇二六年四月 中国北京市朝阳区建国路 77 号华贸中心 3 号写字楼 34 层 邮政编码 100025 电话: (86-10) 5809-1000 传真: (86-10) 5809-1100 北京市竞天公诚律师事务所 关于北京四方继保自动化股份有限公司 回购注销部分限制性股票相关事项的 启航 2 号限制性股票激励计划 回购注销部分限制性股票相关事项的 法律意见书 致：北京四方继保自动化股份有限公司 北京市竞天公诚律师事务所（以下简称"本所"）接受北京四方继保自动化 股份有限公司（以下简称"四方股份"或"公司"）委托，担任四方股份启航 2 号限制性股票激励计划（以下简称"本计划"或"本次激励计划"）的专项中国 法律顾问，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中 华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《 ...