业绩说明会安排 - 2025年4月22日15:00 - 16:30举行2024年度业绩说明会[2][3][5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[3][5] - 方式为上证路演中心视频直播和网络互动[2][5] 提问相关 - 2025年4月15日至4月21日16:00前可预征集提问[2][6] - 途径为上证路演中心网站或公司邮箱ir@sf - auto.com[2][6] 参会及联系信息 - 董事刘志超等参加业绩说明会[6] - 联系人秦春梅，电话010 - 82181064，邮箱ir@sf - auto.com[8] 报告披露 - 2025年3月31日披露《四方股份2024年年度报告》[2] 公告时间 - 2025年4月15日发布公告[10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，主营业务稳健增长，经营质量持续优化，新领域布局加码，二次设备产品市场份额稳步提升，受益于新型电力系统建设推进，海外市场突破与新领域布局有望打开成长空间，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为四方股份（601126.SH），2025年4月8日股价为16.32元，总市值136.0168亿元，流通市值133.6369亿元，总股本8.3344亿股，流通股本8.1885亿股，12个月价格区间为15.15 - 20.01元[2] 股价表现 - 相对收益1个月为7.01%、3个月为1.79%、12个月为7.25%；绝对收益1个月为 - 0.43%、3个月为 - 1.86%、12个月为10.48%[5] 财务数据 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,751|6,951|8,135|9,587|11,332| |YoY（%）|13.2|20.9|17.0|17.8|18.2| |归母净利润（百万元）|627|716|862|1,012|1,168| |YoY（%）|15.5|14.1|20.4|17.4|15.4| |毛利率（%）|34.4|32.3|32.7|32.4|32.0| |EPS（摊薄/元）|0.75|0.86|1.03|1.21|1.40| |ROE（%）|14.8|15.6|15.9|16.6|16.9| |P/E（倍）|21.7|19.0|15.8|13.4|11.6| |P/B（倍）|3.2|3.0|2.5|2.2|2.0| |净利率（%）|10.9|10.3|10.6|10.6|10.3|[6] 业绩情况 - 2024年年报显示，实现营业收入69.51亿元，同比增长20.86%；归母净利润7.16亿元，同比增长14.09%；扣非归母净利润6.98亿元，同比增长11.98%；Q4实现营业收入18.58亿元，环比增长14.95%，实现归母净利润1.06亿元，环比下降42.63%[5] 分产品情况 - 电网自动化/电厂及工业自动化板块分别实现营收33.09/31.22亿元，同比增长13.18%/25.35%，毛利率41.54%/25.48%，同比下降0.35/2.06pct[5] 分地区情况 - 国内/国际业务分别实现营收67.26/2.12亿元，同比增长20.61%/32.59%，毛利率32.28%/32.41%，同比下降2.04/3.36pct[5] 经营情况 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.41%/4.58%/9.44%/ - 0.92%，同比分别下降0.92/0.25pct、上升0.03/0.08pct；期末合同负债16.83亿元，同比增长21.15%[5] 新领域布局情况 - 新能源领域中标山东华能超百亿海风项目及广东、海南、浙江等标杆海风项目；构网型装备中标华能100万千瓦风电调相机、中国能建10万千瓦风储一体化项目；AI领域研发四方AI大模型矩阵；算力 + 数据中心方面参与甘肃庆阳“东数西算”源网荷储一体化智慧零碳大数据产业园、世纪互联太仓大数据产业园等项目[5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.62、10.12和11.68亿元，对应EPS1.03、1.21和1.40元/股，对应PE16、13和12倍，维持“买入”评级[5]

文章核心观点 公司2024年业绩稳健增长，各业务表现良好，新能源下游贡献增量，在AI应用及设备两端加大布局，新业务有望成利润增长点，预测2025年归上净利润8.5亿，维持强烈推荐评级 [1][2][4] 业绩表现 - 2024年实现收入、归上净利润、扣非净利润69.51、7.16、6.98亿，同比增加20.86%、14.09%、11.98% [1] - Q4单季实现收入、归上净利润、扣非净利润18.58、1.06、1.04亿，同比增加22.66%、0.63%、 - 0.77% [1] - 2024年毛利率32.3%，小幅下降约2pcts，电网自动化业务毛利率41.5%同比基本持平，电厂工业自动化毛利率下降2.1pcts至25.5% [1] - 全年费用率下降1pct，研发费用率维持9.4%，归上净利率10.3% [2] - 实现经营活动现金净流入12.5亿，期末现金 + 交易性金融资产增至37.7亿 [2] - 期末在建工程约1.4亿，配电等一次设备继续扩张 [2] 分红情况 - 公司拟每10股派发现金7.2元（含税） [1] 业务结构 地区结构 - 2024年国际业务实现收入2.1亿，增速达32.6%，产品覆盖二次系统、电力电子设备等 [1] 业务类型 - 新能源业务2024年收入20.3亿，同增28%，新签合同额29.1亿，大增47%，订单覆盖面更广、持续性更强 [2] 业务布局 AI领域 - 报告期已有IDC相关订单及收入，aIDC项目后续可为空间大 [2] - 增设人工智能工作室，研发四方AI大模型矩阵，已应用于特高压智能巡视等场景 [2] 新业务培育 - 系统稳定相关的安稳控制、调相机业务，新能源与电力电子器件应用或促需求增长 [3] - 电力电子业务包括储能PCS、电能质量、调频等 [3] - 发展一二次融合的配网设备，已有一定规模 [3] - 布局网外与海外业务，在发电厂自动化控制领域有竞争力，已有一定业务量 [3] 投资建议 - 预测2025年公司实现归上净利润8.5亿，维持强烈推荐评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 四方股份 2024 年业绩稳健增长，网内网外业务持续推进，在电网领域深耕，网外业务发力，新领域业务有突破，未来重点发力板块有望取得市占率，各项业务景气度高 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营业收入 69.51 亿元，同比增长 20.86%；归母净利润 7.16 亿元，同比增长 14.09%；扣非归母净利润 6.98 亿元，同比增长 11.98%；2024Q4 实现营业收入 18.58 亿元，同比增长 22.66%，归母净利润 1.06 亿元，同比增长 0.63%，环比减少 42.63% [1] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.69/10.02/11.30 亿元，对应 EPS 分别为 1.04/1.20/1.36 元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 16/14/13 倍 [4] 主营业务 - 电网自动化业务 2024 年实现营业收入 33.09 亿元，同比增长 13.18%，毛利率同比下降 0.35pct 至 41.54% [2] - 电厂及工业自动化业务 2024 年实现营业收入 31.22 亿元，同比增长 25.35%，毛利率同比下降 2.06pct 至 25.48% [2] 新领域业务 - 新能源方面，中标多个海上风电标杆项目及超百亿规模项目 [3] - 构网型装备方面，中标多个静止同步调相机项目 [3] - AI 应用方面，研发四方 AI 大模型矩阵，应用于多个电力场景 [3] 其他数据 - 总股本 8.33 亿股，总市值 142.18 亿元，一年最低/最高 14.37/21.96 元，近 3 月换手率 113.77% [6] - 1M、3M、1Y 相对收益分别为 7.99、 - 0.15、7.07，绝对收益分别为 7.97、1.61、15.19 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年四方股份业绩稳健增长，新布局贡献增量，网外、海外业务贡献突出，费用率持续改善，合同资产、合同负债同比高增，且在多个新领域实现突破 [1][2][3] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润均保持增长，对应PE分别为17X、14X、12X [3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入69.51亿元，同比+20.86%；归母净利润7.16亿元，同比+14.09%；扣非净利润6.98亿元，同比+11.98% [1] - 单24Q4，公司实现营业收入18.58亿元，同比+22.66%；归母净利润1.06亿元，同比+0.63%；扣非净利润1.04亿元，同比 - 0.77% [1] - 公司每10股派发现金7.2元（含税），分红总金额6亿，股利支付率84% [1] 分行业收入及毛利率 - 2024年电网自动化业务收入33.09亿元，同比+13.18%，毛利率41.54%，同比基本持平 [2] - 电厂及工业自动化业务收入31.22亿元，同比+25.35%，毛利率25.48%，同比 - 2Pcts [2] - 海外业务收入2.12亿元，同比+32.59%，毛利率32.41%，同比 - 3Pcts [2] 费用率及合同情况 - 2024年销售费用率、管理费用率分别为7.41%、4.58%，分别同比 - 0.92Pct、 - 0.25Pct，财务费用率、研发费用率基本持平 [2] - 截至24年底，合同资产、合同负债分别为17.60亿元、16.83亿元，分别同比+30.20%、21.15% [2] 新领域布局突破 - 海上风电首次斩获超百亿规模的山东华能海风项目 [3] - 构网型装备先后中标华能集团100万千瓦风电工程静止同步调相机项目、中国能建10万千瓦风储一体化发电工程静止同步调相机项目 [3] - 四方AI矩阵大模型已成功应用于特高压智能巡视、负荷预测与调度优化、运检智能助手等场景 [3] 盈利预测 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,951|8,188|9,669|11,491| |增长率（%）|20.9|17.8|18.1|18.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|716|830|998|1,214| |增长率（%）|14.1|16.0|20.2|21.6| |每股收益（元）|0.86|1.00|1.20|1.46| |PE|20|17|14|12| |PB|3.1|2.9|2.8|2.6|[5] 财务指标预测 - 成长能力：营业收入增长率2024 - 2027年分别为20.86%、17.79%、18.09%、18.85%；EBIT增长率分别为12.78%、19.42%、20.52%、21.91%；净利润增长率分别为14.09%、15.98%、20.23%、21.64% [10][11] - 盈利能力：毛利率分别为32.33%、32.34%、31.96%、31.66%；净利润率分别为10.29%、10.14%、10.32%、10.56%；总资产收益率ROA分别为6.48%、6.75%、7.10%、7.46%；净资产收益率ROE分别为15.64%、17.27%、19.54%、22.13% [10][11] - 偿债能力：流动比率分别为1.54、1.50、1.45、1.41；速动比率分别为0.79、0.77、0.74、0.72；现金比率分别为0.55、0.54、0.52、0.50；资产负债率分别为58.54%、60.87%、63.65%、66.27% [10][11] - 经营效率：应收账款周转天数分别为58.74、56.15、55.40、55.24；存货周转天数分别为153.00、138.90、138.17、137.82；总资产周转率分别为0.68、0.70、0.73、0.76 [11] - 每股指标：每股收益分别为0.86、1.00、1.20、1.46；每股净资产分别为5.49、5.77、6.13、6.58；每股经营现金流分别为1.50、1.45、1.74、2.09；每股股利分别为0.72、0.84、1.00、1.22 [11] - 估值分析：PE分别为20、17、14、12；PB分别为3.1、2.9、2.8、2.6；EV/EBITDA分别为12.02、10.27、8.66、7.22；股息收益率分别为4.24%、4.91%、5.91%、7.18% [11]

事件：2025 年3 月30 日，公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营业收入69.51 亿元，同比+20.86%； 实现归母净利润7.16 亿元，同比+14.09%；实现扣非净利润6.98 亿元，同比+11.98%。单24Q4 ，公司实 现营业收入18.58亿元，同比+22.66%；实现归母净利润1.06 亿元，同比+0.63%；实现扣非净利润1.04 亿元，同比-0.77%。同时，公司每10 股派发现金7.2 元（含税），分红总金额6 亿，股利支付率84%。 业绩稳步增长，网外、海外业务贡献突出。分行业来看，24 年公司电网自动化业务实现收入33.09 亿 元，同比+13.18%；毛利率41.54%，同比基本持平，行业地位稳固。电厂及工业自动化业务实现收入 31.22 亿元，同比+25.35%；毛利率25.48%，同比-2Pcts。此外，公司积极推进国际化发展战略，持续扎 根东南亚、非洲等海外市场，加强海外本地化策略，24 年公司海外业务维持较高增速，实现收入2.12 亿元，同比+32.59%，毛利率32.41%，同比-3Pcts。 费用率持续改善，合同资产、合同负债同比高增。受合同结构变化，2 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司网内网外业务稳健增长，持续高比例分红，给予“买入”投资评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价17元，总市值142亿元，总股本833百万股，流通股本819百万股，52周价格范围14.87 - 20.11元，日均成交额244.82百万元 [1] 相关研究 - 2024年公司实现营业收入69.51亿元，同比增长20.86%；归母净利润7.16亿元，同比增长14.09%；归母扣非净利润6.98亿元，同比增长11.98% [4] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利7.2元（含税），拟派发现金红利总额为6亿元（含税），占归母净利润的比例约为83.86% [4] 投资要点 业绩稳定增长，持续高比例分红 - 2024年公司营业收入69.51亿元，同比增长20.86% [5] - 电网自动化业务收入33.09亿元，同比增长13.18%，毛利率41.54%，同比下滑0.35pct；电厂及工业自动化业务收入31.22亿元，同比增长25.35%，毛利率25.48%，同比下滑2.06pct [5] - 新能源业务收入20.3亿元，同比增长28%，合同额29.1亿元，同比增长47% [5] - 公司自上市以来连续分红，近三年分红金额均占当年归母净利润的80%或以上，2024年度拟派发现金红利总额6亿元（含税），占比约83.86% [5] 网内网外业务稳健增长，开拓海外市场 - 公司深耕电网，继电保护产品市场份额位居前列，2024年在国网集中招标和南网框架招标中标规模名列前茅 [6] - 网外业务在发电领域，风电、风光大基地等新能源市场占有率居前，深耕火电、水电、核电市场；用电领域为高耗能行业提供解决方案，推出绿色算力解决方案应用于产业园 [6] - 公司拓展国际市场，扎根东南亚、非洲等地区，调研开拓中亚市场，关注欧美机会，2025年加大国际业务资源投入 [6] - 公司加强一次产品海外市场拓展，对SVG、PCS和储能系统等产品进行国际认证并获部分项目业绩 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为84.15、101.81、122.69亿元，EPS分别为1.01、1.19、1.37元，当前股价对应PE分别为16.8、14.3、12.4倍 [8] 盈利预测表 主要指标预测 - 2025 - 2027年主营收入增长率分别为21.1%、21.0%、20.5%；归母净利润增长率分别为17.9%、17.2%、15.6%；ROE分别为17.4%、19.3%、20.9% [10] 资产负债表预测 - 2025 - 2027年资产总计分别为126.45亿、145.53亿、168.62亿元；负债合计分别为78.11亿、94.19亿、113.83亿元 [11] 利润表预测 - 2025 - 2027年营业收入分别为84.15亿、101.81亿、122.69亿元；归母净利润分别为8.43亿、9.89亿、11.43亿元 [11] 现金流量表预测 - 2025 - 2027年经营活动现金净流量分别为9.06亿、10.63亿、12.72亿元；投资活动现金净流量分别为0.39亿、0.35亿、0.32亿元；筹资活动现金净流量分别为 - 5.89亿、 - 6.90亿、 - 7.98亿元 [11] 主要财务指标预测 - 2025 - 2027年毛利率分别为32.1%、31.8%、31.5%；净利率分别为10.0%、9.7%、9.3%；资产负债率分别为61.8%、64.7%、67.5% [11] 每股数据预测 - 2025 - 2027年EPS分别为1.01、1.19、1.37元；P/E分别为16.8、14.3、12.4倍；P/S分别为1.7、1.4、1.2倍；P/B分别为2.9、2.8、2.6倍 [11]

文章核心观点 - 四方股份2024年业绩良好，立足技术创新推动业务发展，未来将聚焦战略规划提升竞争力，还发布了分红方案 [1][2] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入69.51亿元，同比增长20.86%；归属于上市公司股东的净利润7.16亿元，同比增长14.09%；经营活动产生的现金流净额为12.54亿元 [1] - 2024年电网自动化产品营收33.09亿元，毛利率41.54%；电厂及工业自动化产品营收31.22亿元，毛利率25.48%；其他产品营收5.07亿元，毛利率13.82% [1] - 2024年国际业务营收2.12亿元，国内业务营收67.26亿元 [1] 业绩增长原因 - 受益于国内新型电力系统及能源绿色低碳转型推动，公司立足技术创新，聚焦深耕主业，把握市场机遇，加强产品和技术创新，提升服务质量及开拓细分市场，精益运营 [1] 技术布局 - 公司关注AI技术发展，增设人工智能工作室，构建“数据 - 算力 - 模型”三位一体基座 [2] - 基于开源模型研发四方AI大模型矩阵，已应用于特高压智能巡视、负荷预测与调度优化、运检智能助手等场景 [2] 未来发展规划 - 2025年公司经营管理将聚焦战略规划，加大战略投入，加强能力建设，提升竞争力和盈利能力 [2] 分红方案 - 拟向全体股东每股派发现金红利0.72元(含税)，现金分红金额占归属于上市公司股东净利润比例约为83.86%，以3月28日收盘价测算股息率达4.14% [2]

文章核心观点 公司第七届监事会第十六次会议审议通过多项决议，包括利润分配方案、年度报告审核意见等，这些议案均需提交公司股东大会审议，股东大会召开时间另行通知 [1][2] 监事会会议召开情况 - 公司于2025年3月27日在公司601会议室以现场表决方式召开第七届监事会第十六次会议 [1] - 会议通知于2025年3月17日以电子邮件方式发出，由监事会主席刘晓亚女士召集和主持 [1] - 应出席监事3名，实际出席3名，全部监事均参与表决所有议案，会议召集和召开符合相关规定 [1] 监事会会议审议情况 利润分配方案 - 截至2024年12月31日，公司母公司累计可供股东分配的利润为878,870,697.15元 [1] - 公司拟以2024年末总股本833,436,000股为基数，每10股派发现金7.2元（含税），合计拟派发现金红利600,073,920元（含税），剩余未分配利润结转以后年度分配，本次不进行资本公积转增股本和送红股 [1] - 若公司股东大会审议通过利润分配预案后公司股本结构发生变动，以实施利润分配方案的股权登记日可参与利润分配的总股本，按每股分配金额不变原则调整分配总额 [2] 年度报告审核 - 监事会审核公司2024年年度报告及其摘要，认为其符合内部管理制度规定，能真实反映公司报告期内经营管理和财务状况等事项，无违反保密规定行为 [2] 其他公告 - 涉及《四方股份2024年度内部控制评价报告》《四方股份关于续聘2025年度会计师事务所的公告》《四方股份2024年度可持续发展报告》《关于公司2025年度日常关联交易预计的公告》等，具体内容详见2025年3月31日上海证券交易所网站相关公告 [2][3][4]

文章核心观点 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.72元（含税），合计拟派发现金红利600,073,920元（含税），现金分红金额占归属于上市公司股东净利润比例约为83.86%，该方案尚需提交股东大会审议 [2] 利润分配方案内容 利润分配方案的具体内容 - 截至2024年12月31日公司母公司累计可供股东分配的利润为878,870,697.15元，拟向全体股东每股派发现金红利0.72元（含税），以总股本833,436,000股计算，合计拟派发现金红利600,073,920元（含税） [2] - 本年度公司现金分红金额占归属于上市公司股东净利润比例约为83.86% [2] - 若公司股东大会审议通过利润分配预案后股本结构发生变动，以实施利润分配方案的股权登记日可参与利润分配的总股本，按每股分配金额不变原则调整分配总额 [2] - 本次利润分配方案尚需提交股东大会审议 [2] 是否可能触及其他风险警示情形 - 公司不触及《上海证券交易所股票上市规则（2024年4月修订）》第9.8.1条第一款第（八）项规定的可能被实施其他风险警示的情形 [1][2] - 2024 - 2022年现金分红总额分别为600,073,920元、499,350,600元、500,100,780元，回购注销总额均为0元，归属于上市公司股东的净利润分别为715,587,644.14元、627,206,305.37元、543,214,264.81元，最近三个会计年度平均净利润为628,669,404.77元 [2] 公司履行的决策程序 董事会会议的召开、审议和表决情况 - 公司于2025年3月27日召开第七届董事会第十九次会议，审议通过本利润分配方案，方案符合公司章程规定的利润分配政策 [3] 监事会意见 - 公司于2025年3月27日召开第七届监事会第十六次会议，审议通过本利润分配方案，监事会认为方案充分考虑公司盈利、现金流及资金需求等因素，不存在损害中小股东利益情形，符合公司经营情况，利于公司持续、稳定、健康发展 [3]