公司及行业 * 浙江医药股份有限公司（Zhejiang Medicine Co Ltd 600216 SS）[1][6][9] * 行业：中国医疗保健（China Healthcare）[6][69] 核心观点与论据 维生素价格高企带来收益 * 2024年7月BASF路德维希港工厂火灾导致全球维生素A和E前体短缺 为中国制造商带来意外之财[2] * 1H25营养品业务收入同比增长0.6% 但毛利率同比扩张15.4个百分点至55.0%[2] * 1H25维生素A和E平均出口价格同比上涨9%和76% 达到92元/公斤和119元/公斤[2] * 但出口吨位同比下降5%和16%[2] * BASF最新评论指出其维生素业务重启面临爬坡成本负担 生产未完全稳定[2] 制剂业务表现疲软 * 1H25收入同比下降5.2%至22.23亿元[3] * 毛利率同比收缩5.8个百分点至26.6%[3] * 原因：集中采购降价和原料药成本高企[3] 财务表现 * 1H25总收入43.23亿元（同比下降1.9%）净利润6.73亿元（同比增长113.5%）[9] * 2Q25收入20.67亿元（同比下降4.1%）净利润2.64亿元（同比增长28.5%）[9] * 收入低于预期10% 净利润低于预期3%[9] 估值与评级 * 摩根士丹利给予"平配"评级（Equal-weight）目标价18.00元[6] * 当前股价15.68元（8月27日收盘）52周区间19.40-11.60元[6] * 估值方法：DCF模型（股权成本8.8% 终端增长率4% 新投资长期ROE12%）[10] 风险因素 上行风险 * 全球供应短缺 prolonged[11] * 肿瘤生物制剂 strong clinical data[11] * 新产品上市（如新一代抗生素）[11] 下行风险 * 欧洲维生素供应 fully resumption[11] * 国内生产商 price competition[11] * 政府对抗生素 drastic price cuts[11] 其他重要信息 * 公司市值150.785亿元 流通股9.62亿股[6] * 2025年预期EPS1.33元 2026年预期EPS1.24元[6] * 摩根士丹利持有覆盖公司1%以上普通股（包括多家医药公司）[17] * 分析师认证：Laurence Tam[16]