青蒿素概念板块市场表现 - 截至9月3日收盘 青蒿素概念板块整体上涨0.17% 位居概念板块涨幅第三名 [1] - 板块内3只个股上涨 其中百花医药涨停 复星医药和华润双鹤分别上涨0.39%和0.05% [1] - 德龙汇能 新和成和浙江医药跌幅居前 分别下跌3.33% 1.18%和1.17% [1] 概念板块涨跌对比 - 芬太尼概念涨幅最高达0.65% BC电池概念上涨0.39% 均高于青蒿素概念的0.17%涨幅 [2] - 兵装重组概念跌幅最大为7.44% 国产航母和军工信息化分别下跌5.45%和4.97% [2] - 青蒿素概念在涨幅榜中排名第三 表现优于光刻胶 重组蛋白等概念 [2] 资金流动情况 - 青蒿素概念板块整体遭遇主力资金净流出0.58亿元 [2] - 百花医药获得主力资金净流入1.09亿元 净流入比率高达29.47% [2][3] - 华润双鹤和浙江医药分别获得主力资金净流入1416.28万元和579.44万元 净流入比率为5.98%和2.65% [2][3] - 复星医药虽然股价上涨0.39% 但遭遇主力资金净流出9253.43万元 净流出比率为5.70% [3][4] 个股交易特征 - 百花医药换手率达到9.48% 显示交易活跃度较高 [3] - 华润双鹤和浙江医药换手率分别为1.18%和1.48% 处于相对较低水平 [3] - 海正药业主力资金净流出1494.69万元 净流出比率达8.00% 为板块内最高 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 维生素行业景气上行 利好公司业绩 [4][11] - 生命营养品板块保持增长 毛利率显著提升 [4][10] - 公司通过降本增效和技术创新提升竞争力 [10][11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入43.23亿元 同比下降1.87% [1] - 2025年上半年归母净利润6.73亿元 同比大幅增长113.52% [1] - 2025年上半年销售毛利率39.82% 同比提升4.43个百分点 [2] - 2025年上半年销售净利率14.45% 同比提升8.65个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额7.98亿元 同比大幅增长281.20% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.19/15.18/16.34亿元 [11] - 预计2025-2027年EPS分别为1.16/1.58/1.70元 [11] 业务板块分析 - 生命营养品板块1H25营业收入20.34亿元 同比增长0.58% [4] - 生命营养品板块毛利率54.95% 同比大幅提升15.41个百分点 [4] - 药品板块1H25营业收入22.23亿元 同比下降5.20% [9] - 药品板块毛利率26.58% 同比下降5.77个百分点 [9] 行业分析 - 维生素A当前均价88.07元/千克 同比下降37.37% [4] - 维生素E当前均价106.64元/千克 同比上升3.69% [4] - 维生素D3当前均价228.57元/千克 同比大幅上升41.30% [4] - 受巴斯夫工厂事故及新需求推动 维生素行业景气度向好 [4] 公司发展举措 - 昌海生物通过工艺技术改进实现节能降耗 [10] - 可明生物开展定员定岗工作并加快产品生产销售 [10] - 创新生物推进制剂新基地建设 [10] - 新码生物推进研发与自主平台技术完善 [10] - 2025年2月复方醋酸钠林格注射液获药品注册证书 [9] - 2025年8月XC2309注射液获临床试验批准 [9]

公司及行业 * 浙江医药股份有限公司（Zhejiang Medicine Co Ltd 600216 SS）[1][6][9] * 行业：中国医疗保健（China Healthcare）[6][69] 核心观点与论据 **维生素价格高企带来收益** * 2024年7月BASF路德维希港工厂火灾导致全球维生素A和E前体短缺 为中国制造商带来意外之财[2] * 1H25营养品业务收入同比增长0.6% 但毛利率同比扩张15.4个百分点至55.0%[2] * 1H25维生素A和E平均出口价格同比上涨9%和76% 达到92元/公斤和119元/公斤[2] * 但出口吨位同比下降5%和16%[2] * BASF最新评论指出其维生素业务重启面临爬坡成本负担 生产未完全稳定[2] **制剂业务表现疲软** * 1H25收入同比下降5.2%至22.23亿元[3] * 毛利率同比收缩5.8个百分点至26.6%[3] * 原因：集中采购降价和原料药成本高企[3] **财务表现** * 1H25总收入43.23亿元（同比下降1.9%）净利润6.73亿元（同比增长113.5%）[9] * 2Q25收入20.67亿元（同比下降4.1%）净利润2.64亿元（同比增长28.5%）[9] * 收入低于预期10% 净利润低于预期3%[9] **估值与评级** * 摩根士丹利给予"平配"评级（Equal-weight）目标价18.00元[6] * 当前股价15.68元（8月27日收盘）52周区间19.40-11.60元[6] * 估值方法：DCF模型（股权成本8.8% 终端增长率4% 新投资长期ROE12%）[10] 风险因素 **上行风险** * 全球供应短缺 prolonged[11] * 肿瘤生物制剂 strong clinical data[11] * 新产品上市（如新一代抗生素）[11] **下行风险** * 欧洲维生素供应 fully resumption[11] * 国内生产商 price competition[11] * 政府对抗生素 drastic price cuts[11] 其他重要信息 * 公司市值150.785亿元 流通股9.62亿股[6] * 2025年预期EPS1.33元 2026年预期EPS1.24元[6] * 摩根士丹利持有覆盖公司1%以上普通股（包括多家医药公司）[17] * 分析师认证：Laurence Tam[16]

核心财务表现 - 2025H1公司实现营业收入43.2亿元同比-1.9% 归母净利润6.73亿元同比+113.5% [4] - 2025Q2单季度营业收入20.7亿元同比-4.1%环比-8.3% 归母净利润2.64亿元同比+28.5%环比-35.4% [4] 维生素业务分析 - 维生素E市场均价107元/kg同比+53%环比-21% VA市场均价75元/kg同比-14%环比-38% [5] - 2%生物素市场均价33.5元/kg同比-7%环比-3% 维生素价格虽环比下滑但仍处高位 [5] - 公司维生素E/VA/β-胡萝卜素等产品居国际国内前列 形成脂溶性维生素规模化生产体系 [5] 研发创新进展 - 2024年研发费用7.49亿元 2025年上半年研发费用3.14亿元 [6] - 2024年注射用达托霉素(0.5g)获批 重酒石酸间羟胺注射液通过一致性评价 [6] - 2025年初复方醋酸钠林格注射液获注册证书 XC2309注射液获临床试验批准 [6] - 新昌制药厂通过搬迁改造验收 创新生物制剂新基地完成产品转移 [6] 国际化布局 - 子公司创新生物及新昌制药厂2025年通过美国FDA现场检查 [6] - 公司喹诺酮类抗生素、替考拉宁及达托霉素等产品具备国际竞争力 [5]

核心财务表现 - 营业总收入43.23亿元同比下降1.87% 归母净利润6.73亿元同比大幅上升113.52% [1] - 第二季度营业总收入20.67亿元同比下降4.12% 单季度归母净利润2.64亿元同比增长28.46% [1] - 盈利能力显著提升 毛利率39.82%同比增12.5个百分点 净利率14.45%同比增幅达149.25% [1] 成本费用控制 - 三费总额5.57亿元 占营收比例12.88%同比下降24.4% 成本管控效果显著 [1] - 财务费用因汇兑收益增加同比大幅下降1214.21% [8] 现金流与资产质量 - 货币资金27.09亿元同比增84.42% 主要因销售回款增加 [1][8] - 每股经营性现金流0.83元同比激增281.2% 因销售商品收到现金及税费返还增加 [1][8] - 应收账款15.85亿元同比增长13.57% 应收账款与利润比率达136.58%需关注 [1][8] 资产负债表变动 - 在建工程因项目投入减少同比下降33.24% [3] - 应付职工薪酬同比下降47.75% 因上期计提薪酬在本期发放 [4] - 递延收益因政府补助增加同比上升30.86% [6] 资本结构与股东回报 - 每股净资产11.66元同比增12.74% 每股收益0.7元同比增112.12% [1] - 库存股变动因公司实施股份回购 [7] - 有息负债9.05亿元同比增13% 一年内到期非流动负债因银行贷款增加同比升38.61% [1][4] 机构持仓与市场预期 - 多家基金新进十大股东 包括中欧价值精选混合A持有53.7万股 [9] - 分析师普遍预期2025年全年业绩10.92亿元 每股收益1.14元 [8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入43.23亿元 在同业已披露公司中排名第13 [1] - 归母净利润6.73亿元 较去年同期增加3.58亿元 同比增长113.52% 实现两年连续上涨 同业排名第7 [1] - 经营活动现金净流入7.98亿元 较去年同期增加5.89亿元 同比增长281.20% 同业排名第6 [1] - 摊薄每股收益0.70元 较去年同期增加0.37元 同比增长112.12% 实现两年连续上涨 同业排名第11 [3] 盈利能力 - 毛利率39.82% 较去年同期提升4.42个百分点 实现两年连续上涨 [3] - ROE 6.00% 较去年同期增加2.83个百分点 同业排名第20 [3] 资本结构 - 资产负债率19.80% 较去年同期下降0.65个百分点 同业排名第31 [3] - 总资产周转率0.31次 同业排名第14 [3] - 存货周转率1.20次 同业排名第39 [3] 股权结构 - 股东户数6.55万户 前十大股东持股比例合计50.88% [3] - 第一大股东新昌县昌欣投资发展有限公司持股21.65% 第二大股东国投高科技投资有限公司持股15.61% 第三大股东香港中央结算有限公司持股7.41% [3]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日 12家机构投资者合计持有浙江医药A股4.60亿股 占总股本比例达47.89% [1] - 前十大机构投资者持股比例达47.88% 较上一季度上升2.93个百分点 [1] - 前十大机构包括新昌县昌欣投资发展有限公司 国投高科技投资有限公司 香港中央结算有限公司等 [1] 公募基金持仓变动 - 南方中证1000ETF持股增加0.12% 创新药ETF持股减少0.22% [2] - 新披露南华丰睿量化选股混合A 南华丰元量化选股混合A两只公募基金 [2] - 16只公募基金未再披露 包括招商量化精选股票发起式A 招商中证1000指数增强A等产品 [2]

1H25业绩表现 - 1H25收入43.23亿元同比下滑1.87% 归母净利润6.73亿元同比大幅增长113.5% 每股盈利0.70元 业绩符合市场预期 [1] - 利润增长主要受维生素A和维生素E价格同比上涨驱动 [1] - 2Q25收入20.67亿元同比下滑4.1%环比下滑8.3% 归母净利润2.64亿元同比增长28.5%环比下滑35.4% 毛利率同比下降2个百分点环比下降7.3个百分点至35.1% [1] 业务板块分析 - 生命营养品业务1H25营收20.34亿元同比增长0.58% 毛利率大幅提升15.41个百分点至54.95% [1] - 药品板块1H25营收22.23亿元同比下降5.2% 毛利率同比下降5.8个百分点至26.58% [1] - 维生素A和维生素E价格环比回落导致公司利润环比下降 [2] 维生素市场动态 - 维生素A和维生素E价格逐步回归正常水平 巴斯夫生产装置恢复生产 国内新产能投放预期 海外关税不确定性影响采购 [3] - 当前维生素A价格64元/千克 维生素E价格66元/千克 较3Q24高点明显回落 [3] - 2Q25维生素A均价73.7元/千克环比下降34% 维生素E均价104.4元/千克环比下降23% 预计价格持续回调将对短期盈利产生负面影响 [3] 医药板块发展 - 药品板块面临集采后销售承压和原料药成本上升风险 [3] - 创新生物推进制剂新基地建设 昌海制药提升产品技经水平和质量 新码生物推进研发工作 来益医药实施降费增效 [3] - 随着创新药向商业化迈进 医药板块有望持续增长 [3] 估值与评级 - 维持2025/2026年盈利预测不变 当前股价对应2025/2026年市盈率14.4/14.3倍 [4] - 目标价上调12%至18.5元 对应13%上涨空间和2025/2026年16.3/16.2倍市盈率 维持跑赢行业评级 [4]

公司战略调整 - 尚荣医疗终止高端医疗耗材产业化项目并将剩余募集资金3.6亿元用于永久补充流动资金 [1] 财务业绩表现 - 浙江医药2025年上半年营业收入43.2亿元同比减少1.9% 归属于上市公司股东的净利润6.7亿元同比增加113.5% 基本每股收益0.7元同比增加112% [2] - 舒泰神2025年上半年营业收入1.26亿元同比下降31% 归属于上市公司股东的净亏损2464万元 上年同期净亏损342万元 [3] - 华厦眼科2025年上半年营业收入21.39亿元同比增长4.3% 归母净利润2.8亿元同比增长6.2% 基本每股收益0.34元 [4] 业务板块分析 - 浙江医药净利润大幅增长主要得益于生命营养品板块产品需求与价格上升 [2] - 华厦眼科屈光和眼后段项目表现亮眼 白内障项目收入下滑但整体业务保持韧性 [4] - 舒泰神核心产品受集采、医保政策及市场竞争冲击导致营收下滑及亏损扩大 [3] 研发与产品进展 - 舒泰神研发投入减少且创新药仍未商业化 [3] - 浙江医药需关注创新药研发进展以稳固增长态势 [2] - 华厦眼科未来可通过加大研发投入提升竞争力并拓展市场 [4]

公司治理与会议情况 - 第十届七次董事会于2025年8月25日以通讯表决方式召开 全体12名董事均参与会议 [3] - 会议审议通过《公司2025年半年度报告》全文及摘要 获得12票同意 0票反对 0票弃权 [4] - 选举李男行先生为代表公司执行事务的董事并担任法定代表人 任期至第十届董事会届满 [6] 董事会委员会组成 - 选举裘益政 吴以扬 储振华三人为第十届董事会审计委员会成员 裘益政担任召集人 [8] - 所有董事任命议案均获得全票通过 无反对或弃权票 [7][9] 报告基本信息 - 半年度报告摘要来自全文 投资者需查阅上海证券交易所网站获取完整内容 [1] - 报告未经审计 且董事会保证内容真实准确完整 [1] - 公司代码600216 简称浙江医药 公告编号2025-035 [1][11]