摩根士丹利全球跨资产研究报告关键要点 涉及的行业与公司 * 报告覆盖全球主要资产类别 包括股票 债券 外汇 大宗商品和信用产品[1][2] * 股票市场涵盖发达市场与新兴市场 包括标普500指数 欧洲斯托克指数 日经指数和MSCI新兴市场指数等[3] * 外汇分析涉及主要G10货币和新兴市场货币 如美元 欧元 日元 人民币 巴西雷亚尔 墨西哥比索和南非兰特等[3][76] * 大宗商品包括布伦特原油 铜 黄金和白银等[3][100] 核心观点与论据 * 摩根士丹利对2026年第二季度各类资产设定了熊市 基线和牛市三种情景预测[3] * 股票市场预期回报分化 标普500基线情景预期总回报2.1% 欧洲股市预期3.9% 而日本和新兴市场股市预期负回报分别为-4.4%和-4.2%[3] * 外汇市场看涨日元 预期美元兑日元汇率从148跌至130 涨幅10.5% 看涨欧元和英镑 预期欧元兑美元升至1.25 英镑兑美元升至1.45[3] * 债券市场预期正回报 美国10年期国债预期总回报11.4% 德国10年期国债预期6.4% 英国10年期国债预期9.8%[3] * 信用产品预期超额回报有限 美国投资级信用利差预期从75基点收窄至70基点[3][17] * 大宗商品预期分化 布伦特原油基线预期从68美元跌至60美元 跌幅10.4% 而黄金预期小幅上涨至3500美元[3] 市场动态与关键数据 * 美国2s30s收益率曲线达到2022年以来最陡水平[7][9][10] * 欧元区制造业PMI自2022年以来首次突破50进入扩张区间[7][11][16] * 债券波动率下降 MOVE指数处于近三年低点[12][19] * 美国投资级信用利差异常紧缩 处于历史低位[17][18] * 全球ETF资产规模约7万亿美元 覆盖约5000只ETF[22] * 近期资金流向显示债券资金流入强劲 过去一个月流入566亿美元 而股票资金流出20亿美元[41] 市场情绪与定位 * 市场情绪指标(MSI)显示整体情绪偏负面但近期有所改善[56][66] * 投资者仓位显示资产管理者大幅做多新兴市场股票(42%)和美国股票(29%) 而对美元指数保持净空头(-19%)[68] * 对冲基金做空美国国债各期限品种 2年期国债空头仓位达-45%[68] * 跨资产相关性显示股票与信用产品相关性极高 标普500与美国投资级信用相关性达89% 处于10年区间的高位[76] 风险与机会评估 * 跨资产相关性-估值框架(COVA)识别最佳投资组合多元化工具 做空美国高收益债(利差)和做空美国投资级债(利差)评分最高 分别为89和87[85] * 最差多元化工具是做多瑞郎兑美元 评分仅34[87] * 复合sigma指标(CSI)显示市场极端波动处于相对低位 表明市场压力较小[93][96][98] * 波动率监测显示股票隐含波动率处于适中水平 标普500的3个月隐含波动率为13.7%[99] 长期资本市场假设 * 股票市场10年名义预期回报率在7.5%-7.8%之间 MSCI全球指数预期回报7.5%[111] * 固定收益产品预期回报分化 美国10年期国债预期回报5.0% 而日本10年期国债仅1.6%[111] * 信用产品中 欧洲高收益公司债(B评级)预期回报3.7% 新兴市场美元主权债预期回报4.9%[111] 其他重要信息 * 报告由摩根士丹利多位策略师共同完成 包括Serena Tang Soham Sen Erika Singh-Cundy和Bradley Tian[4] * 报告包含免责声明 表明摩根士丹利可能与所覆盖公司存在业务关系 可能存在利益冲突[5][112] * 股票评级分布显示40%为超配(相当于买入) 43%为平配(相当于持有) 16%为低配(相当于卖出)[125]