行业与公司 * 美国对印度商品加征关税的潜在影响分析 涉及印度整体经济和多个出口行业[1] * 分析聚焦于印度对美国的商品出口 特别是面临高关税风险的行业[8] 核心观点与论据 关税水平变化 * 美国对印度的有效关税税率在特朗普政府上任前为2.4%[2] * 若50%的关税生效 税率将升至52.4% 但经调整后印度对美出口篮子的“有效”关税率约为34%[2] * 此34%的税率将是全球第二高的有效关税水平 仅次于中国 并远高于东盟16%的税率水平[3] 受影响行业的经济暴露度 * 印度对美出口占其GDP的2.3%[8] * 在剔除豁免行业（药品、电子产品与半导体、燃料、关键矿物）后 约有1.1%的GDP面临美国关税风险[9] * 各行业国内增加值差异显著 服装和纺织品等行业的国内增加值较高（约85%） 而宝石和珠宝的增加值则相对较低[9] 劳动力密集度与风险集中行业 * 在向美国出口的15个主要行业中 有8个是劳动力密集型行业 约占面临关税风险的增加值部分的50%[12] * 结合国内增加值和劳动力密集度两个维度 纺织业和机械业对经济构成的风险最大[14] * 在纺织和农产品等竞争激烈的劳动密集型行业 50%的关税可能将价格优势转移给竞争对手[18] 与竞争对手的比较及替代效应 * 印度出口的脆弱性取决于收入效应和替代效应 最终影响关键看关税是25%还是50%[19] * 在25%的关税下 印度仍可在部分行业（如纺织品、宝石与珠宝）竞争 但在50%的关税下 印度在所有行业都将处于严重的竞争劣势 甚至相对中国也是如此 引发有效禁运的担忧[20] * 纺织品因其商品化性质具有高替代性 而宝石和珠宝虽技能要求高、利润率低 但50%的关税仍可能严重打击美国需求 化学行业近年产能显著增加 但面临与中国激烈竞争 50%关税将成为重大阻力[26] 对增长和国际收支的潜在影响 * 对增长的近期影响关键取决于最终关税是接近25%还是50%[27] * 若关税为25% 增长受到的冲击将更可控 主要受美国需求因价格上涨而收缩的“收入效应”影响[28] * 若关税为50% 约1.1%GDP的增加值将受到威胁 且近一半的增值出口集中在劳动密集型行业 出口停滞将对就业和消费产生连锁反应 累积的增长打击会更大[30] * 长期缺乏贸易协议还可能危及外国直接投资（FDI）、技术转移和动物精神 使经济成本随时间推移而上升[31] * 印度当前账户赤字（CAD）在FY25仅占GDP的0.6% 非常良性 但由于资本流入减少（净FDI停滞、债务流入放缓、股权流动不稳定） 其国际收支仍处于赤字状态 基本余额（经常账户余额+FDI）在过去三年持续赤字[33] * 50%的关税可能将CAD推至GDP的1.5% 但国际收支前景的关键在于资本流动（尤其是FDI和股权流动）会受到多大影响[38] * 印度拥有6380亿美元的外汇储备（即期和远期） 但国际收支在面临冲击时缺乏市场习惯的大额盈余 需密切关注[39] 其他重要内容 服务贸易的潜在风险（盲点） * 印度对美国的服务出口（占GDP约6%）几乎是对美商品出口（占GDP约2.3%）的三倍 且国内增加值高[40] * 目前美国关税焦点在商品上 若转向服务 鉴于其规模、高增加值以及对白领就业和消费的影响 将对印度构成实质性风险[41] 汇率情况 * 尽管近期美元走弱 但印度卢比难以走强 其贸易加权实际有效汇率（REER）处于两年来的最低水平 这应有助于提升竞争力[36]