财务数据和关键指标变化 - 公司重申全年每股收益(EPS)增长指引为13%至15% 这是自2011年以来(剔除疫情后复苏阶段)的最强劲增长 [1] - 公司连续第五年实现总业务量正增长 尽管传统可燃烟草业务面临压力 [1][2] - 利润率将实现扩张 无烟产品通过产品组合对利润率产生积极影响并进一步改善利润率状况 [9] - 现金流生成良好 为持续的产品开发投资创造了平台 同时为股东回报提供了良好基础 [10] - 汇率因素带来0.10美元的正面影响 进一步强化了去杠杆化轨迹 [68][69] 各条业务线数据和关键指标变化 - IQOS保持强劲增长 ZYN在国际市场实现良好销量增长和地域扩张 ZYN已进入47个市场 并以每月每季度几个市场的速度增加 [3] - 电子烟产品进入第三年 继续产生良好效果 [4] - 可燃烟草业务整体表现良好 但土耳其和埃及市场曾遇到一些问题 目前情况好于预期 [4][57] - ZYN在美国面临激烈竞争 价格溢价达到65%(按每袋计算) 竞争对手促销活动覆盖约50%-60%的销量 [6][23] - 公司正在加强营销和促销支持 以使ZYN重回增长轨道 [7] - 日本市场加热不燃烧产品竞争激烈 [64][66] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场ZYN正在经历库存正常化过程 预计第三季度将完成库存调整 [5][13] - 欧洲多个市场风味禁令仍在进行中 最大市场波兰尚未实施 意大利等市场已度过调整期 [44] - 台湾市场终于对加热不燃烧产品开放 马耳他等其他地区也有良好发展 [10] - 埃及市场法规已允许无烟产品 土耳其仍禁止无烟产品但预计将解决 [58] - 日本将于明年10月提高烟草消费税 预计将导致市场价格变化 [61][62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取多品类战略 同时布局加热不燃烧 电子烟和口服尼古丁产品 [41] - ZYN具有先发优势品牌优势 能够承受具有挑战性的定价环境 [29][39] - 公司产品开发能力强大 特别是在加热不燃烧领域 [70] - 行业创新速度加快 相比传统香烟60年仅2.5次创新 无烟产品创新频率显著提高 [35] - 合成尼古丁在消费者层面没有作用差异 更多是监管驱动因素 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 税收或财政环境相对良好 没有破坏性增税和展望 [2] - 欧盟烟草消费税指令正在制定中 承认无烟产品的税收差异化 但最终方案尚待确定 [49][50] - 尼古丁口服袋在美国仅占6%-7%的市场份额 发展前景巨大 可能达到12% 24%或48% [31] - 消费者将从传统香烟分流到多个品类 包括加热不燃烧 电子烟和口服产品 [40] - 美国FDA对新政府更加开放对话 但IQOS进入美国市场可能更多是2026年而非2025年的事件 [53] 其他重要信息 - 公司杠杆率目标为低于2倍 届时将考虑股票回购 预计2026-2027年进行相关讨论 [67][69] - 目前没有重大并购需求 瑞典匹配收购是伟大的战略举措 公司目前自给自足 [71] - IQOS预计将有平台创新 针对现有用户和尚未转换的吸烟者的不同需求进行产品升级 [72][73] 问答环节所有提问和回答 问题: ZYN下半年出货量预测方法是否正确 - 确认该方法基本正确 但需考虑库存调整因素 目前有1-2周超额库存 约2000-3500万罐的影响 [12][13] - 更重要的是营销促销活动对零售销量的提振作用 [15] 问题: ZYN的预期价格溢价水平 - 公司不愿披露具体目标 但承认65%的溢价处于极高水平 产品相对定价存在限制 [30] 问题: 面对竞争对手新产品发布 ZYN如何应对监管延迟 - 所有选项都在考虑范围内 公司有多个PMTA申请待批 但不会跟随竞争对手脚步 [36][37] - 竞争激烈程度表明品类吸引力 但ZYN具有品牌优势和先发优势 [39] 问题: IQOS 2026年销量增长是否会加速 - 15亿支是不错的数字 随着风味禁令影响消退和市场开放 增长前景良好 [43][44] - 台湾市场开放时间未具体说明 [47][48] 问题: 欧盟烟草消费税指令的影响 - 指令制定过程复杂 需要所有成员国同意 但起点很好 承认无烟产品税收差异化 [49] - 计划承认尼古丁袋的税收地位 减让期到2030或2032年 给予充足调整时间 [50][51] 问题: 日本明年定价前景 - 消费税调整将导致市场价格变化 日本市场将出现定价 [61][62] 问题: 杠杆目标和股票回购计划 - 当有信心达到2倍杠杆率时 将开始讨论股票回购 预计2026-2027年进行相关讨论 [67][69] 问题: 产品组合缺口和并购需求 - 目前没有并购需求 公司自给自足 瑞典匹配收购是伟大的战略举措 [71] 问题: IQOS平台创新计划 - 方向性思考正确 针对现有用户和尚未转换的吸烟者有不同的创新向量 [72][73]