SBA Communications (SBAC) 电话会议纪要关键要点 公司战略与资本配置 * 公司核心价值驱动因素是资本配置 每年约有6.75亿至7亿美元可分配现金[4][5] * 2023年资本配置：1亿美元用于股票回购 5-6亿美元用于偿还债务[5] * 2024年资本配置：2亿美元股票回购 2亿美元并购 2亿美元偿还债务[5] * 2025年迄今：1.75亿美元股票回购 并完成9.75亿美元的中美洲并购交易（Millicom）[5][6] * 未来资本配置将灵活调整 取决于股票估值和并购机会 可能偏向股票回购或偿还债务[6][10][56] * 杠杆率目前为6.5倍 标准普尔将公司评级提升至投资级[10] 业务运营与增长前景 * 国内租赁活动连续六个季度增长 主要收入机会来自 amendments（设备升级）[18] * 运营商资本支出周期处于低谷 占收入比例低于15% 为历史低点[18] * 流量需求持续双位数增长 固定无线接入（FWA）需求强劲 推动网络 densification[19] * 预计下半年新租赁活动将超过上半年 为2026年增长奠定基础[20] * 国内长期增长预期：3%租金 escalator增长 + 3%租赁增长 + 1%流失率抵消 合计中个位数增长[34][36] * C波段频谱拍卖预计2028-2029年进行 将带来新设备升级需求[35] 投资组合优化与市场调整 * 已完成非核心市场退出：菲律宾、哥伦比亚、阿根廷[14] * 近期出售加拿大约400座铁塔 因难以扩大规模 税后估值约26-28倍FFO[15][16] * 中美洲Millicom并购：支付11倍EBITDA 获得美元计价合同 CPI指数化租金调整 承诺新建2,500个站点[11] * 巴西市场长期看好：经济规模大 通胀受控 但短期面临运营商整合挑战（Oi Wireless流失2,000万美元收入）[44][45] * 非洲业务：坦桑尼亚增长强劲 南非投资回报率最高[51][52] 风险与行业动态 * EchoStar频谱出售给AT&T：公司年收入约5,500万美元（占全球2%）面临风险 2027-2028年可能流失2,500万美元[28] * 其他合并风险：US Cellular被T-Mobile收购（约2,000万美元收入可能部分流失） Sprint整合剩余流失：2025年5,000万美元 2026年5,000万美元 2027年后2,000万美元[42] * LEO卫星网络对 rural 铁塔影响有限 因成本高且需电网支持 视为互补而非威胁[53][54] 财务与估值展望 * 2025年预期EBITDA约10亿美元 股息分配4.25亿美元 现金利息支出4.35亿美元 维护性资本支出5,000万美元[4] * AFFO每股增长预期：收入中高个位数增长 EBITDA中高个位数增长 但受利率环境影响显著[60] * 业务模式优势：85%毛利率 70% EBITDA利润率 高行业壁垒[66] * 长期行业驱动因素：AI、视频流量、新频谱释放（如C波段）推动网络容量需求[62][63] 其他关键信息 * 服务业务增长受单一运营商驱动 缺乏长期可见性 非经常性收入[40] * 资本配置灵活性优先 杠杆率是结果而非目标[57] * 利率环境变化将影响资本配置方向（利率升高则还债 降低则增加杠杆或回购）[58][60]