财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机增长率为4.8% [47] - 研发支出占销售额比例目标提升至9%-10% [10] - 第一季度毛利率改善30-40个基点 [38] - 第一季度SG&A杠杆率改善170个基点 [40] - 预计2027财年实现高个位数每股收益增长 [40][57] 各条业务线数据和关键指标变化 - 心脏消融业务(CAS)增长从30%加速至近50% [47][63] - 糖尿病业务将推出两款新传感器(Instinct和Simpler) [52] - 结构性心脏病业务增长约6% [88] - 骨盆健康业务即将推出胫骨神经刺激器 [48][92] - 神经血管业务将推出颈动脉支架和出血性产品 [48] - 手术机器人(HUGO)处于投资阶段且利润率低于平均水平 [31][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国TAVR业务增长略高于6% [88] - 美国糖尿病业务因患者等待新传感器而表现疲软 [52] - 日本市场特别重视安全性 Pulse Select和Afera安全性领先 [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与Elliott Management存在大量战略对齐 重点为"资本化和加速" [5] - 计划通过补强并购加强高增长领域业务 如心脏消融和结构性心脏病 [20][22] - 糖尿病业务分拆预计明年下半年完成 [32] - 投资组合优化持续进行 不排除进一步业务剥离 [13][17] - 手术机器人战略借鉴脊柱业务成功模式 通过配套产品提升整体盈利能力 [43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营基础问题已基本解决 包括供应链和质量问题 [19][93] - 创新产品占比(活力指数)从十几提升至20%中期 [37] - 关税和产品组合压力预计将持续几个季度 [31][32] - 2027财年增长驱动因素将全面发力 包括Ardian首个完整年度 [58] - 对Afera系统需求极高 目前产能无法完全满足 [72][73] 其他重要信息 - Ardian的NCD决定预计10月8日公布 评论期反馈 overwhelmingly positive [78][79] - 直接面向消费者营销将用于Ardian市场开发 [81] - 定价改善源于三项措施：外汇管理、折扣控制和创新产品 [36] - 现金转换率预计从2027年开始改善 [28] - 股息政策不会影响并购能力 [27][28] 问答环节所有的提问和回答 问题: Elliott Management希望看到哪些改进 - 回答: 重点在于加快投资组合优化步伐 包括补强并购和持续评估业务组合 与Elliott存在大量战略对齐 [5][6] 问题: 投资组合广度是否影响增长 - 回答: 研发支出占比目标提升至9%-10% 通过补强并购加强创新 公司规模优势体现在技术平台和全球运营 需与增长驱动因素结合展示价值 [10][12] 问题: 业务拆分是否因技术共享而困难 - 回答: 糖尿病业务协同效应较少易于分拆 其他业务存在协同效应但不构成障碍 公司已建立剥离团队专业能力 [16][17] 问题: 并购活动较少的原因 - 回答: 前期重点在于夯实运营基础 现已具备条件开展更多并购 重点关注高增长领域 [19][20] 问题: 股息和稀释是否影响并购 - 回答: 股息不是障碍 拥有显著并购火力 利润率改善将提升现金生成能力 短期稀释可接受若对增长驱动有重大影响 [27][29] 问题: 毛利率改善的具体措施 - 回答: 关税影响将稳定 产品组合压力逐步缓解 通过定价管理(年改善70-80基点)和成本削减实现持续改善 [35][38] 问题: HUGO投资回报预期 - 回答: 坚信系统价值和手术业务影响 采用脊柱机器人成功模式(配套产品提升整体盈利) 每季度评估里程碑保持战略灵活性 [43][45] 问题: 第一季度4.8%增长能否支撑全年5%目标 - 回答: 下半年增长加速可期 主要增长驱动因素发力 慢增长业务也有新产品推动 对指引信心增强 [48][50] 问题: 2027财年增长能否达到6%以上 - 回答: 增长驱动因素将全面发力 但尚早确认具体数字 预计增长率将提升 [58] 问题: Afera供应状况和市场份额目标 - 回答: 导管无供应限制 资本系统需求极高正持续扩产 凭借产品管线和技术优势有望成为市场领导者 [72][74] 问题: Ardian增长预期是否高于Watchman - 回答: 预计增长曲线将显著快于Watchman 五年期收入预期高于4亿美元 [84][85] 问题: 美国TAVR业务表现 - 回答: Q1增长6%需与Q4的10%平均看待 全球业务表现良好 Smart Trial数据带来竞争优势 [88][89]