Howmet Aerospace (HWM) 2025年9月会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为Howmet Aerospace (HWM) 一家航空航天与国防零部件供应商 [3] * 行业涉及商业航空航天 国防航空以及工业燃气轮机(IGT) [13][40] 核心观点与论据：商业航空航天市场与生产 * 公司观察到来自波音的库存消化现象 源于波音在资本筹集后希望将库存转化为现金 但预计随着波音生产速率趋于稳定并有望提升 此现象将很快结束 [5][6] * 公司对满足客户提出的任何生产速率目标充满信心 并认为供应链的噪音已成为过去 对2026年窄体机和宽体机的生产速率提升持乐观态度 [9][11] * 公司认为波音787和空客A350的速率提升将是一个渐进过程 其信心基于供应链问题的缓解（如Spirit Aerospace的机身供应问题） [11] 核心观点与论据：备件业务驱动因素与增长 * 备件业务（Spares）表现强劲 上半年IGT备件销售占公司总销售额的20% 较2019年的11%大幅提升 该业务上半年增长了40% [13] * 驱动因素包括：旧一代机队（使用CFM56和VM2500发动机）因新飞机产量不足而工作强度更大 导致更深入和更频繁的大修；新一代发动机（如LEAP和Geared Turbofan）因其工作环境恶劣而更早进入维修周期 并且单次维修的内容价值更高 [13][15][16] * 在国防领域 F-35的备件需求也在增长 2025年上半年已出现备件供应量超过原始设备生产量的 crossover [17][18] * 公司预计未来两年商业航空备件增长将领先于其他部门 2026年备件增长将继续保持高位 [23] 核心观点与论据：产能扩张与技术领先 * 在高压力涡轮叶片领域 公司2024年产量提升了40%-50% 并通过建立库存（500套发动机叶片组）确保了2025年的供应 否认自身是行业瓶颈的说法 [25][26] * 公司正通过新建和扩建工厂（密歇根州全新工厂 肯塔基州扩建等 共5个在建项目）来扩大产能 新产能将在2025年底至2026年陆续投产 在此之前通过提升良率和更换新工具来增加产出 [26][34] * 公司拥有领先的 proprietary materials 和精密公差控制技术 并不断推进自动化以维持技术领先和良率 新工厂的技术水平将远超2020年的行业领先标准 [29][31][32] * 公司自2022年以来已雇佣4,000名新员工 预计2026年将需要以更高速度再次招聘 同时2026年的资本支出水平将与2025年相似 显著高于折旧水平 [34][37] 核心观点与论据：其他业务板块表现 * 紧固件业务利润率达到约30% 驱动因素包括销量增长 运营改进 商业谈判以及产品组合优化（如更多单面紧固件和自动化装配） [50][51] * 公司自建的分销业务增长强劲 能获得制造和分销双重利润 [52] * 结构件业务面临宽体机产量不足和国防客户（如洛克希德·马丁F-35）库存过高的挑战 其改善更多来自于关闭和出售欧洲及美国的低效工厂等重组措施 [53][54][55] 其他重要内容：财务与战略 * 公司长期目标是将90%的净收入转化为现金流 过去五年已超额实现 当前优先投资于有机增长 认为其资本回报优于股票回购和收购增长 [37] * 工业燃气轮机(IGT)需求强劲 驱动因素包括电力需求增长 新涡轮产能不足导致现有机队工作强度加大 以及数据中心等应用场景对中型涡轮（高达40兆瓦）的新需求 [22][39][40] * 公司对利润率目标持谨慎态度 优先任务是满足市场需求和扩大份额 自动化机会虽存在 但部分将推迟至2027/2028年再行推进 以确保当前产能扩张的成功 [58][60]