行业与公司 * 行业为IT服务 公司为Endava (DAVA) [1] 核心观点与论据 * 行业需求环境正经历类似2001-2003年的间歇期 由后疫情时代企业控制技术支出 宏观经济挑战及AI技术涌现共同导致 [5][6] * 生成式AI被视为巨大需求驱动力而非威胁 其带来的转型项目规模将远超数字转型浪潮 并需深入企业核心系统 [12][15][16] * 客户因技术快速迭代（如Agentic AI的出现）而犹豫不决 导致项目构思阶段延长至18-24个月 延迟了规模化生产系统的启动 [13][69] * 公司Q4签署了8个大型交易（价值超500万美元） 创下最大订单记录 但鉴于宏观不确定性 这些交易的收入贡献未被纳入新财年指引 [17][23][24] * 公司正将商业模式从按时间-材料计费(T&M)转向基于成果的定价 此类交易占比已从一年前的17%升至23% 目标是未来几年内超过50% [29][49][50][51] * 公司专注于服务大型客户 前十大客户收入占比从32%升至37% 并主动削减无利可图的小客户 [35][36] * 各行业需求分化 支付和TMT(科技、媒体、电信)领域持续承压 银行业与资本市场预计增长12% 医疗保健和移动出行领域将温和增长 [38][39] * 公司预计未来2-3年人均收入将提升 因AI代理辅助提升产出且基于成果的定价能捕获更多价值 [48][49] * 公司正大力投资成为AI原生企业 本财年将招聘毕业生和特定数据与AI技能人才 预计人员数量将有所增长 [52] 其他重要内容 * 新财年收入指引较为保守 约70%收入已签约或承诺（高于去年的60%） 预计增长前低后高 Q1恒定汇率收入预计下降5%-6% 全年大致持平 [53][54] * 盈利能力预计下降 调整后PBT利润率将从约11%降至约8% 主因3%的AI投资影响（2%在毛利率 1%在SG&A）及奖金池重建 [62] * 支付行业疲软源于新竞争者进入导致传统玩家利润率受压 以及其专注于并购而非技术投资 [41] * 公司对并购持谨慎态度 当前优先任务是完成向AI和基于成果定价的业务模式转型 [65] * 与超大规模企业和LLM提供商的合作伙伴关系至关重要 预计其带来的业务占比将从目前的低于5%在五年内增长至25%-30% [72][73]