文章核心观点 - 分析师在2025年3月将Endava Plc视为一个复苏机会 认为其经历了一个周期性的调整年 当时该股在过去一年下跌了45% [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师拥有企业金融学院的FMVA®和BIDA®认证 背景是石油天然气工程 后转入金融行业 [1] - 分析师专注于科技、基础设施和互联网服务行业 偏好基本面强劲且具有真实潜力的公司 [1] - 分析方法包括制作推介材料、建立模型、分析公司 并关注价值与叙事交汇点 [1]

文章核心观点 - 作者在2025年3月将Endava Plc视为一个周期性调整后的复苏型投资机会 当时该股在过去一年已下跌45% [1] 作者背景与分析方法 - 作者拥有企业金融学院FMVA®和BIDA®认证 背景为石油天然气工程 后转入金融行业 [1] - 作者专注于科技、基础设施和互联网服务行业 偏好基本面强劲且具备真实潜力的公司 [1] - 分析方法侧重于结合公司基本面与市场叙事 关注长期回报而非短期市场噪音 [1]

Night Watch Investment Management, an investment management firm, released its fourth-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. Despite experiencing high volatility in individual stocks during Q4, the fund finished the quarter approximately flat. Overall, the firm is pleased with how 2025 unfolded. Like 2024, the results were broad-based and did not rely on any single security.  In addition, please check the fund’s top five holdings to know its best picks in 2025. In its ...

公司概况 * 公司为Endava (NYSE:DAVA)，是一家拥有超过11,000名全球专业人员的数字工程服务提供商[1] * 公司传统运营基地在中欧，但正通过有机和无机方式加速全球化，包括在亚太地区建立新兴且不断增长的基地[1] 近期业绩与市场环境 * 过去两三年行业环境波动，公司也经历了挑战[5] * 宏观环境具有挑战性，高利率环境抑制了公司在IT加速和可自由支配项目上的支出[5] * 人工智能(AI)的兴起对服务提供商的支出造成了显著的暂停影响[5] * 过去两年，企业客户将部分外部创新投资转向内部AI实验和概念验证，影响了外部服务需求[6] * 公司认为AI投资的回报验证阶段可能即将结束，企业高层对投资回报的挫败感在增加[6] * 公司自身进行了重大投资，包括开发Endava Flow AI方法论，这影响了盈利能力和利润率[7] * 公司完成了史上最大收购（GalaxE），整合顺利但分散了管理层注意力[7] * 公司过去在预测大型交易时间点上遇到困难，这影响了业绩可见性和指引准确性[7] 需求趋势与指引 * 2025财年，公司因缺乏可见性而面临挑战，特别是总合同价值超过1000万英镑的大型交易进展缓慢[11] * 交易延迟主要源于客户决策过程受阻，而非竞争导致的中标率变化，部分原因与AI有关[11] * 公司已调整方法，在赢得大型交易前不将其纳入指引，上一季度赢得的三笔大型交易已纳入下半财年指引[11] * 整体上，大型交易需求正在企稳，决策节奏更具可预测性，管理层参与度更高，这为2026日历年带来良好预示[12] * 非大型交易业务仍有波动和延迟，但感觉正在稳定和走强[13] * 企业可能将部分工作内包的趋势，现在似乎正 tentative 地转向服务提供商[13] * 从行业看，公司在金融服务和支付领域业务占比较大，过去两三年来自支付领域的收入下降了约50%，构成重大逆风[15] * 目前支付领域的大型交易对话比12个月前更多，感觉更稳固，同时其他行业的大型交易机会也在出现[15] * 客户对2026年IT支出的态度正在“硬化”，有更强的紧迫感进行成本转移和寻求效率，决策时间虽仍长于预期，但正转向更严格的时间表[16][17] * 地缘政治因素（如关税）曾影响汽车等行业，但似乎已被消化，成为决策中的“新常态”[19] 大型交易战略与商业模式演变 * 公司目前约75%收入来自时间和材料模式，25%来自固定价格模式[23] * 使用GitHub Copilot等工具可带来15%-30%的生产力提升，但在时间和材料模式下，收益主要由客户获取[23] * 使用Endava Flow中的智能体交付工作，交付速度可提升200%、300%、400%甚至更高，若仍按时间和材料模式签约，将迅速侵蚀公司收入[24] * 因此，公司转向基于结果的大型交易，例如与Paysafe的1亿英镑合同，采用接管合同形式，在五年期内以固定或优惠价格向客户偿还服务[24] * 要确保此类交易的盈利能力，需要部署Endava Flow，并从时间和材料模式优化转向更激进的、基于结果的固定价格模式[25] * 这种转型需要大型、长期的交易作为载体[25] * 公司预计收入模式可能从当前的75/25（时间和材料/固定价格）转变为50/50或60/40[35] * 目前销售成本的95%是人力成本，未来人力与智能体协同工作的比例可能变为60/40或70/30，智能体运行成本将成为销售成本的一部分[35] Endava Flow (AI方法论) 进展 * Endava Flow是一种结合AI智能体的交付方法论和工作流，包括信号吸收、分析、方案生成、智能体生产及人工监管等环节[32] * 该方法论是对公司现有“构思到生产”理念的延伸，但速度大幅提升，使得旧的敏捷框架不再适用[32][33] * 该方法论已与客户讨论，引起浓厚兴趣，目前处于“刚走出实验室”阶段，已在内部工作和客户沙盒环境中进行演示[33] * Endava Flow已成为销售过程的一部分，用于展示独特的方法论以激发客户兴趣[34] * 目前该方法论在公司交付基础中的运用还非常少，基本处于沙盒和投标阶段，预计在未来财年才会全面发力[39] * 公司本财年的投资主要集中在软件和人才引进上，特别是招聘熟悉AI技术的年轻毕业生[41] * Endava Flow预计将提升利润率，但其带来的生产力提升效应尚未反映在当前财年数据中，预计将从2027和2028财年开始显现[36] 定价、利润率与财务展望 * 公司保持了定价纪律，没有为获取工作而降低每日费率，平均工作日费率非常稳定[47] * 2026财年指引显示，到第四季度毛利率将有所改善[49] * 公司毛利率目前约为30%，希望提升至35%及以上[49] * 毛利率改善的部分驱动力来自于从固定价格模式向时间和材料模式的转变[49] * 随着需求“硬化”和工作流向数字服务商转移，公司可能重获一些定价权[49] * 盈利能力的重大提升将来自Endava Flow的广泛应用以及企业级AI采用的扩大[50] * 在调整后的税前利润(PBT)层面，由于运营杠杆效应（收入增长覆盖相对固定的成本基础），利润率改善将更为显著[50] * 公司认为恢复到40%的调整后毛利率和约20%的调整后PBT利润率仍然是可能的，但基于当前早期阶段，更温和的目标是35%的毛利率和15%的PBT利润率[51] 2026财年指引构建细节 * 指引采用自下而上的方法构建，对管道转化率持双重怀疑态度[27][28] * 指引中不包含未签约的大型交易，已宣布的三笔大型交易被纳入下半财年指引[27] * 简单计算：第一季度收入1.78亿英镑（含约200万美元特殊信贷），第二季度约1.8亿英镑，上半年合计约3.6亿英镑[28] * 假设下半年收入与上半年持平，全年收入约为7.15-7.2亿英镑，加上大型交易带来的约1500万英镑收入，可达指引区间底部7.35亿英镑[28] * 要达到指引区间顶部的7.5亿英镑，需要非大型交易业务有更高的管道转化率[29] * 在指引的低端，已签约和已承诺的业务占比约为79%，高于历史通常的73%-75%范围，体现了更高的谨慎性[28]

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公司概况 * 公司为Endava (NYSE: DAVA) [3] * 出席者为首席财务官Mark和首席参与官Al [3] 第三季度业绩与近期展望 * 第三季度业绩略低于预期 主要受收入影响 [5] * 收入未达预期原因包括 与一个重要客户发生一笔意外的信贷 该信贷旨在确保未来的合作管道 并非由业绩或交付问题导致 [5] * 该信贷问题直接影响了每股收益 若不计此项 每股收益将处于指引区间中段 [5] * 非大额交易的业务管道也出现一些疲软 转化率不及预期 [5] * 公司赢得了三笔大额交易 为下半年收入前景带来动力 包括与Paysafe的五年1亿美元合同 一家保险客户以及Toyota Racing Development [6] * 预计下一季度收入基本持平 不计信贷问题 每股收益在未来几个季度也将相对平稳 第四季度开始回升 [7] * 信贷问题被认为是偶发性事件 不太可能在其他客户中重复出现 [9][11] 大额交易与市场定位 * 赢得的大额交易对公司规模而言意义重大 但与埃森哲等大型公司相比规模较小 [12] * 这些交易侧重于创新和业务转型 而非托管服务 通常为期三至五年 [12] * 交易多集中在金融服务领域 并且有很强的需求管道 [12] * 交易通常在新日历年启动 服务交付开始后收入即步入正轨 [13] * 公司定位为连接AI技术与商业成果的桥梁 帮助客户应对AI带来的颠覆 [18][19] * 公司规模有助于快速转型 已确保所有员工具备运用AI的能力 [28][29] AI战略与Endava Flow方法论 * 公司的核心方法论是Endava Flow 这是在AI驱动环境下的独特定位 [30] * Endava Flow是一种使用智能体交付工作的专有方法论 旨在将传统Scrum团队中部分人力工作由智能体替代 提升交付速度和效率 [57][58] * 该方法论强调从启动到生产全流程的治理和检查 确保"人在循环中" [58] * 公司自身已全面应用AI 这在与客户交流时提供了真实案例 [60] * AI应用包括"防御"和"进攻"两方面 既帮助客户实现成本效率 也开发新的商业主张 [27] * 核心系统现代化以支持AI是公司的重要机遇 能显著提升份额 [35][36] 行业趋势与市场机会 * 支付行业正在经历变革 受监管变化和地缘政治影响 出现更多创新孤岛和数据主权需求 [48][49][51] * 公司约15%的收入来自支付领域 在帮助现有支付系统现代化方面处于有利位置 [50][52] * 出现如Agentic Commerce等新的消费端AI应用场景 例如在ChatGPT等环境中实现无缝支付 [41] * 公司注意到客户对AI的态度趋于务实 从追求"银弹"转向寻求能够展示实际效果的合作伙伴 [37][38] 公司文化与执行力 * 公司文化以行业和解决方案为导向 专注于为客户解决重大问题 技术能力是支撑 [65][66] * 公司在全球62个地点拥有约10,500名员工 37%为女性 团队因参与改变游戏规则的项目而受到激励 [67][68] * 公司正努力提升市场声量 更积极地展示所参与的前沿项目 [69]

合作概述 - 支付平台Paysafe与商业技术公司Endava建立合作伙伴关系，旨在更快地将更智能的支付和下一代社区互动解决方案推向市场[1][2] - 合作结合Paysafe的全球支付专业能力与Endava的人工智能驱动工程能力，期望为支付和社区体验设定新标准[4] 合作方核心能力 - Paysafe的核心专长在于帮助全球企业和消费者进行无缝、安全的交易，其产品包括数字钱包、预付解决方案和在线支付处理[2] - Endava提供一系列技术和商业服务，包括工程优化和人工智能解决方案，并在支付领域拥有自身经验[3] 合作目标与预期效益 - 合作旨在通过技术重新定义支付中的信任和连接属性[4] - 预期能为合作伙伴和终端用户带来更快的推广速度、更高的转化率和更丰富的数字体验[4] - 目标是结合世界级的支付基础设施和下一代工程技术，使每笔交易更简单、快速和有意义[5] 公司近期运营表现 - Paysafe在近期发布的季度财报中下调了业绩指引，部分原因是数字钱包等产品面临阻力[5] - 公司首席执行官表示数字钱包业务仍在“进展中”，但电子现金的消费者互动表现强劲[6] - Paysafe的账户和卡产品在10月份注册量超过50万[6] 行业与市场动态 - 数字银行合作伙伴关系在欧洲日益受到关注，但经典数字钱包的增长未达2025年计划目标，因全球其他地区的疲软部分抵消了欧洲的强劲进展[7] - 跨监管、风险和银行需求的复杂生态系统导致创新新产品及支持基础设施的开发存在惯性，对产品路线图的执行造成了一些延迟[7]

项目启动概述 - Endava公司宣布推出名为DavaRise的新项目旨在连接高潜力规模扩张型企业与寻求加速创新的全球企业[1] - 该项目利用公司的国际行业网络识别企业面临的关键挑战和趋势并将其与先锋型规模扩张企业相匹配[2] - 项目目标是将变革性想法转化为可扩展的现实帮助创新转化为可衡量的商业成果[2][5] 项目具体内容 - 对于参与的规模扩张型企业项目将评估其产品与市场的契合度展示概念验证框架的价值和可扩展性并帮助加速其商业路径[3] - 公司专家提供包括销售和客户参与在内的上市支持以及导师指导行业主导的研讨会和技术指导[3] - 对于企业客户该项目提供了采用潜在创新技术的可靠途径并可接触到一个针对企业的强大规模扩张型企业渠道[4] 项目发展与影响 - 项目在伦敦与全球创业周同时启动首批队列将重点关注英国市场并计划于2026年扩展到全球及特定行业领域[5] - 计划扩展的行业包括金融保险汽车旅行医疗保健政府和媒体等[5] - 项目促进投资者风险投资和行业领导者之间的紧密协作被评价为英国创新生态系统所需的平台[4][5] 公司背景信息 - Endava是一家下一代技术服务提供商采用人工智能原生方法结合前沿技术和深厚行业专业知识[7] - 公司客户遍布支付保险金融银行技术媒体电信医疗保健生命科学移动出行零售和消费品等多个行业[8] - 截至2025年9月30日公司在欧洲美洲亚太和中东拥有11636名员工为全球客户提供服务[8]

股价表现 - 股价在最近一周交易中遭遇大幅抛售，下跌29.5% [1] - 同期标普500指数上涨约0.1%，纳斯达克综合指数下跌0.5% [1] - 当前股价为6.54美元，当日下跌5.28% [4] - 52周价格区间为6.52美元至34.94美元 [4] 2026财年第一季度业绩 - 第一季度营收为1.782亿英镑（约2.345亿美元），同比下降8.7% [3] - 经汇率调整后营收同比下降7.3% [3] - 非GAAP调整后每股收益为0.15英镑（约0.20美元） [3] - 营收和每股收益均未达到公司先前指引 [3] 管理层指引更新 - 将全年营收指引下调至7.35亿英镑至7.52亿英镑之间 [5] - 新指引中点意味着年度营收下降约3.5% [5] - 先前全年营收指引为7.5亿英镑至7.65亿英镑，中点意味着年度下降0.5% [5] 市场反应与前景 - 业绩不及预期导致公司估值大幅收缩 [2] - 投资者对公司人工智能战略成效的期望受挫，对其未来发展轨迹产生疑问 [5]

文章核心观点 - 文章作者最初在5月份关注了Endava plc (DAVA)公司，该公司与Globant (GLOB)一同被列为高增长的IT咨询公司[1] 作者背景与经验 - 作者拥有超过30年的商业分析经验，涵盖航空、石油、零售、矿业、金融科技和电子商务等多个行业[1] - 作者具备宏观经济、货币政策和政治驱动因素的分析能力[1] - 作者经历过多次危机，包括龙舌兰危机、亚洲金融危机、互联网泡沫破裂、9/11事件、大衰退和新冠疫情[1] - 作者曾涉足创业领域，包括出口、保理和印刷行业[1]