公司业绩与财务表现 * F3Q25营收达160亿美元 环比增长6% 超出市场预期的158亿美元 主要得益于AI业务的强劲表现[2] * F3Q25 AI业务占销售额的33% 即52亿美元 环比增长18% 超出公司51亿美元的指引[13][14] * 基础设施软件销售额达68亿美元 环比增长3% 超出67亿美元的市场预期 主要得益于VMware的强劲表现[13][14] * 含股权激励的总毛利率为76.8% 环比下降125个基点 低于市场预期的77.1% 主要因期权费用增加[2] * 含股权激励的每股收益为1.22美元 低于市场预期的1.32美元 主要因更高的股权激励费用[2] 若不考虑增加的期权费用 毛利率将比市场预期高25个基点 每股收益1.69美元将比市场预期的1.66美元高出2%[2][14] 业绩指引与预期 * F4Q25营收指引为174亿美元 环比增长9% 高于市场预期的170亿美元[3][15] * F4Q25含股权激励的总毛利率指引为76.1% 环比下降70个基点 低于市场预期的76.8% 主要因产品组合变化[3][15] * 半导体销售额指引为107亿美元 环比增长17%[16] AI半导体销售额指引为62亿美元 环比增长18%[16][17] 软件销售额指引为67亿美元 环比下降1%[17] * 公司宣布了第四个AI客户 预计将为2026年第三季度带来100亿美元的增量收入[1][3][18] 花旗认为该客户可能是OpenAI[1][3][18] 财务预测调整与投资建议 * 将2025财年营收预期从627亿美元上调至634亿美元 但因更高的股权激励费用 将每股收益预期从5.37美元下调至5.25美元[4][20] * 因更高的AI收入 将2026财年营收预期从720亿美元大幅上调至885亿美元 每股收益预期从6.46美元上调至7.89美元[4][20] 若不考虑股权激励 将2025财年每股收益预期从6.57美元上调至6.82美元 将2026财年每股收益预期从7.69美元上调至9.92美元[20] * 重申对博通的买入评级 并将目标价从315美元上调至350美元 这相当于41倍2027财年每股收益预期 处于其近期35-43倍交易区间的高端[4][20] 预期股价回报率为14.3% 预期股息收益率为0.8% 预期总回报率为15.1%[7] 公司描述与投资策略 * 博通是一家专注于有线基础设施和无线通信半导体解决方案的公司 由安华高科技和博通公司于2016年合并而成[29] 总部位于美国圣何塞和新加坡 在全球约有15000名员工[29] * 公司的产品主要用于有线基础设施、网络、手机、连接、宽带、存储和工业应用[29] 主要客户包括手机原始设备制造商和通信设备原始设备制造商[29] * 投资策略基于AI业务的强劲表现和收购VMware带来的增值[30] 风险因素 * 客户风险：博通约20%的销售额来自其最大客户苹果 因此苹果产品需求的任何重大变化都可能对博通的业绩和评级产生影响[31] * 销售及行政管理费用目标：博通的长期销售及行政管理费用目标是低于营收的3%（不含股权激励） 是半导体同行中最低的之一[32] 若无法实现该目标 可能导致业绩和评级面临下行风险[32] * 竞争：博通与其竞争对手之间的市场份额的任何波动都可能给其业绩预期带来上行或下行风险[33] * 并购：如果博通进行进一步收购 可能导致利润率/每股收益的增加或稀释 并对其业绩预期产生正面或负面影响[34]