全球宏观经济展望 - 美国经济衰退概率保持稳定但处于高位 硬数据因子自2月以来持续处于负值区间 7月衰退概率为93% 自5月以来保持稳定[2][3][19] - 收益率曲线部分倒挂 7月倒挂比例达23% 较1月上升约20个百分点 8月每日数据显示信号保持稳定[4][20][25] - 信贷压力持续累积 衰退概率从年初23%升至第二季度41% 主要驱动因素为净利息支出上升导致利息覆盖率下降 以及国内非金融利润增长维持低位个位数[5][24] 经济指标深度分析 - 硬数据因子显示7月横向移动 自5月以来维持相同水平 多数贡献为负值但幅度较弱 未出现快速恶化迹象[3][11][16] - 信贷信号动态通常慢于硬数据和收益率曲线 但三者信号在NBER峰值前一致 综合衰退概率为52% 较1月上升15个百分点[6][23] - 美国经济学团队未预测衰退 但强调"失速风险" 就业放缓背景下下行空间有限 与50-50概率解读一致[6] 数据与方法论 - 分析基于硬数据因子模型 排除调查、PMI和金融数据干扰 聚焦实际经济数据[2] - 因子累积形成硬数据周期 显示持续收缩 去年末的复苏信号曾预示软着陆 但今年重回负值区间[3][18] - 所有图表数据来源为Haver和UBS计算 置信区间为90%[10][13][17] 风险与披露 - 多资产投资涉及市场、信用、利率和外汇风险 相关性可能偏离历史模式[27] - 地缘政治事件和政策冲击可能降低资产回报 高波动性和流动性不足时期估值可能受损[27] - 文件由UBS Securities LLC编制 分析师认证观点独立且与薪酬无关[28][30] 地域合规声明 - 文件分发受法律限制 不适用于禁止接收的地区或个人[42] - 美国由UBS Securities LLC或UBS Financial Services Inc.分发 加拿大由UBS Securities Canada Inc.分发[60] - 亚洲地区由当地持牌机构分发 如香港UBS Securities Asia Limited和新加坡UBS Securities Pte. Ltd.[61] 版权与使用限制 - 禁止未经授权重新分发文件内容 UBS保留所有权利[63] - 图像可能涉及第三方知识产权 © UBS 2025[63]