公司概况与行业 * 公司为爱尔眼科医院集团（300015 SZ） 中国收入规模最大的眼科医院集团[7] 核心业务包括屈光手术 视光服务和白内障手术[7] * 行业涉及眼科医疗服务 重点关注屈光手术和白内障手术领域[7] 核心财务表现与运营数据 * 1H25总收入同比增长9 12% 手术量增长7 6% 显示手术平均售价ASP提升[5] * 屈光手术中SMILE 3 0术式收入占比显著下降 而SMILE 4 0和SMILE pro等新技术销售增长 竞争格局改善[5] * 白内障手术受集采VBP影响 1H25每例手术价格下降约500元人民币 降幅约8% 但公司通过量增长抵消部分影响[5] * 公司维持2025财年总收入增长10%的目标 其中屈光手术增速略高于整体[5] 业务战略与市场趋势 * 公司推动高端术式和自费技术 以维持ASP并降低对医保的依赖 目前医保收入占总收入15%[6] * 白内障手术量复苏受政府2025年百万人口白内障手术率CSR 3500例目标支持[5] * 高端化趋势明确 多焦点人工晶体IOL和飞秒激光辅助白内障手术增长高于平均水平[5] * 目标客群聚焦50岁以上及净资产超300万元人民币的高净值人群 重点发展功能性IOL等自费治疗项目[6][7] 增长前景与风险因素 * 公司预计2H25收入增长改善 屈光手术ASP触底回升[5] * 与多家银行合作推出医疗消费折扣贷款以促进需求[5] * 主要风险包括白内障手术高端化趋势慢于预期 屈光手术价格竞争加剧 OK镜相关政策带来更大价格压力[8] 投资评级与估值 * 高盛给予买入评级 12个月目标价15元人民币 较当前价格12 66元有18 5%上行空间[8][9] * 目标价基于5年退出市盈率 参考全球医疗服务提供商2025E市盈率21 6倍 并应用行业调整因子0%和个股调整因子25%[8] * 公司市值1180亿元人民币 165亿美元 企业价值1130亿元人民币 158亿美元[9] * 2025E收入预测2308 76亿元人民币 2026E预测2607 56亿元人民币 2027E预测2931 36亿元人民币[9] * 2025E EBITDA预测64 332亿元人民币 2026E预测74 829亿元人民币 2027E预测86 54亿元人民币[9] * 2025E每股收益EPS预测0 42元人民币 2026E预测0 50元人民币 2027E预测0 59元人民币[9]