医药行业当前正迎来政策底与需求顶的双重支撑。政策上，医保谈判规则优化，对创新药械扶持力度加 大，企业盈利边际改善预期增强；需求端，老龄化加速和消费升级趋势未改，医疗支出刚性增长的逻辑 依然坚实。从企业动态来看，指数重仓股虽有分化，但核心资产仍获认可，如药明康德、迈瑞医疗等权 重股虽短期承压，而科伦药业等成分股却获机构青睐，近6个月18家机构覆盖中15家给出"买入"评级， 目标价潜在涨幅超20%。同时，医药板块在近期市场波动中展现出较强防御属性，易方达医药ETF联接 C近3个月收益率为6.58%，跑赢同期300医药指数。(数据来源：Wind，截至于2025年7月8日) 今年以来，医药板块以恒生医疗保健指数50.88%的涨幅领跑市场，创新药、CXO成为核心引擎。当 前，政策红利释放(医保支持创新药全链条政策落地)、技术突破(国产双抗/ADC药物海外授权超500亿美 元)、资本回流(南向资金持续加仓港股医药)三重动能持续驱动行业价值重估。易方达医药ETF联接基金 (A：001344；C：007883)紧密跟踪中证医药卫生指数，一键覆盖创新药、医疗器械、医疗服务等龙头 公司。截至7月8日，该基金近一年收益率达15.2 ...

创业板50指数表现 - 截至2025年7月9日10:05 创业板50指数上涨0 75% 成分股中航成飞上涨3 89% 锦浪科技上涨3 40% 宁德时代上涨2 68% 亿纬锂能上涨1 93% 软通动力上涨1 43% [1] - 创业板50ETF嘉实(159373)上涨0 96% 盘中换手3 11% 成交957 24万元 近1周日均成交3314 44万元 [1] - 创业板50ETF嘉实自成立以来最高单月回报9 54% 最长连涨月数2个月 最长连涨涨幅13 10% 上涨月份平均收益率5 11% [1] 创业板50指数成分及权重 - 创业板50指数由创业板市场中日均成交额较大的50只股票组成 反映知名度高、市值规模大、流动性好的企业整体表现 [1] - 截至2025年6月30日 前十大权重股合计占比64 62% 宁德时代权重25 88% 东方财富11 23% 汇川技术5 08% 迈瑞医疗5 00% 阳光电源3 99% 中际旭创3 37% 新易盛2 46% 亿纬锂能2 37% 爱尔眼科2 29% 同花顺2 27% [1][3] 行业趋势与投资逻辑 - 受益于"反内卷"和AI大产业趋势 创业板指、科技龙头、质量类指数涨幅居前 钢铁、新能源、建材、传媒、通信、电子等行业领涨 [3] - "反内卷"驱动上市公司削减资产开支 出清过剩产能 经济供求关系边际改善 企业盈利能力和内在回报有望稳步提升 [3] - AI是驱动技术革命的关键力量 围绕AI的基础设施建设和应用扩散 辐射A股多行业多主题投资机会 [4] 投资工具 - 场外投资者可通过创业板50ETF嘉实联接基金(023429)把握投资机会 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予美丽田园医疗健康“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司突破行业高经营成本痛点，内生增长与外延并购夯实龙头地位，品牌力、渠道网络及客户基础优势持续验证，近期主要股东CPE顺利退出，股东结构持续优化 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 当前市值68.5亿港元 [3] 交易数据 - 52周内股价区间为15.32 - 30.25港元，当前股本2.36亿股 [6] 财务摘要 |项目|2021|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1780.74|1635.41|2145.07|2572.20|3076.26|3313.03|3590.85| |营收增速（%）|18.5|-8.2|31.2|19.9|19.6|7.7|8.4| |毛利润（百万元）|833.79|717.84|977.10|1190.00|1444.49|1557.17|1701.49| |净利润（百万元）|193.48|103.11|215.66|228.46|307.65|337.03|417.03| |净利润增速（%）|28.2|-46.7|109.2|5.9|34.7|9.5|23.7| |PE|-|0.00|11.01|16.38|20.11|18.36|14.84| |PB|-|0.00|3.07|4.18|5.57|4.79|4.09| [5] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，如2025E货币资金8.89亿元、营业总收入30.76亿元等 [7][8] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元/港元）|EPS（元）| | |PE| | | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |002612.SZ|朗姿股份|17.10|0.58|0.70|0.83|28|24|21| |300015.SZ|爱尔眼科|12.13|0.38|0.44|0.50|35|27|24| |2273.HK|固生堂|34.25|1.22|2.16|2.79|25|16|12| |平均值| | | | | |29|23|19| [9] 公司战略举措 - 引入多方优质资金，CPE出售约5133万股，交易对象包括外资长线医疗健康领域基金等，交易完成后CPE不再是主要股东 [6] - 推出资本市场价值提升计划，包括提高分红比例（2025 - 27年除特殊情况外拟将年度归母利润不低于50%用于分红）、股东结构优化（吸引优质长线机构投资者）、长效激励机制（实施核心管理层股权激励计划） [6] 经营情况 - 2Q25拟进一步收购广州奈瑞儿20%股权，交易完成后持股增至90%，预计提升归母净利润及每股盈利能力 [6]

公司股价表现 - 7月8日收盘价2.14元，上涨2.39% [1] - 滚动市盈率64.65倍，总市值72.49亿元 [1] - 主力资金净流出539.20万元，近5日累计净流出12708.72万元 [1] 行业对比 - 医疗服务行业平均市盈率42.77倍，中值47.19倍 [1] - 公司市盈率64.65倍，行业排名第34位 [1] - 行业总市值平均164.71亿元，中值60.89亿元 [2] 公司业务 - 主营业务为医疗服务及医药工业，主要产品包括药品及医疗产品 [1] - "独一味胶囊"为全国独家品种，入选国家基药、医保目录，商标为中国驰名商标 [1] 财务数据 - 2025年一季报营业收入7.96亿元，同比-16.49% [1] - 净利润2565.19万元，同比-9.35%，销售毛利率27.96% [1] 同业估值对比 - 药明康德PE(TTM)18.09倍，总市值2022.04亿元 [2] - 康龙化成PE(TTM)23.66倍，总市值442.06亿元 [2] - 爱尔眼科PE(TTM)30.90倍，总市值1145.16亿元 [2]

中国资本市场转型趋势 - 资本市场功能从融资主导转向重组主导 并购成为解决内卷、实现融资和减持的重要手段 中国千亿级上市公司均通过并购实现规模扩张 [1][7] - 市场逻辑从"制造+市场"转向"创新+资本" 半导体等关键领域存在创新瓶颈 需资本助力突破 科创板平均市盈率达48倍 60倍以上占比超46% [3][4][5] - 中美市值对比显著 美国总市值579万亿元(科技巨头占比40%) 中国97万亿元(金融业占比25%) 中国上市公司数量5300家接近美国5628家 但市值仅为美国16.78% [5][6] 并购市场特征与案例 - 2025年并购交易活跃 日均4-5起 某上市公司累计完成90次并购 海光信息(市值3164亿/PE178倍)收购中科曙光(市值900亿)为典型案例 [6][7] - 并购需遵循长期主义与能力圈原则 "套利"逻辑失效 "产业"逻辑主导 监管部门支持战略导向型并购 反对炒概念和产能过剩资产 [1][8] - 成功案例包括：爱尔眼科通过并购实现收入增长34倍/市值提升18倍 汇川技术收入增长55倍/市值提升14倍 百傲化学7亿收购带来100亿市值增长 [13][14] 上市公司并购方法论 - 战略先行原则 "战略到哪 组织就到哪 并购就到哪" 汇川技术围绕工业自动化细分赛道并购 构建全场景解决方案 [9][14] - 实施路径包括调查研究+推盘演沙体系 如发动机供应链整合项目 系统筛选行业前十标的并阶梯谈判 3月启动8月完成 [11] - 五维风险控制法：学徒法(对赌变共赢)/平衡法(对赌期安排)/KKR法(借鉴基金机制)/精准锁定法(标的画像)/模拟分型法(小规模试协同) [14][15] 行业结构差异与机会 - 中国上市公司市值分布：30亿以下占33% 50亿以下占45% 100亿以下占70% 美国科技巨头主导 中国以金融和央企为主 市值前十中8家为央企 [6] - 科创板企业面临盈利突破需求 需通过并购整合实现增长 中小板公司为满足3亿营收监管要求产生保壳并购刚需 [9] - 第二曲线发展路径：内生增长风险高(试错成本大) 外延并购更平衡 新宙邦通过收购有机氟溶液业务实现45%毛利贡献 [10][14]

港股医药ETF表现 - 中证港股通医药卫生综合指数成分股涨跌互现，平安好医生领涨3.34%，环球医疗上涨1.84%，再鼎医药上涨1.76%，先健科技领跌 [1] - 港股医药ETF最新报价0.86元，近1年净值上涨71.46% [1] - 中证港股通医药卫生综合指数前十大权重股合计占比59.44%，包括信达生物、药明生物、百济神州等 [4] - 药明生物权重11.32%但下跌4.01%，百济神州权重10.67%下跌1.08%，康方生物上涨0.86%权重5.82% [6] 医疗创新ETF表现 - 中证医药及医疗器械创新指数成分股涨跌互现，天坛生物领涨2.63%，新产业上涨0.98%，新和成上涨0.87%，三生国健领跌 [2] - 医疗创新ETF最新报价0.35元，规模达14.78亿元 [2] - 中证医药及医疗器械创新指数前十大权重股合计占比63.62%，包括药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗等 [7] - 药明康德权重11.68%但下跌1.84%，恒瑞医药权重10.22%下跌0.54%，联影医疗上涨1.80%权重6.18% [9] 医药行业动态 - 上半年我国批准创新药43个、创新医疗器械45个，同比分别增长59%和87% [1] - 长江证券指出下半年医药尤其是创新药板块将迎来反击，看好创新药出海提速和估值上升空间 [1]

新一代机器人全飞秒VISUMAX 800设备 - 东莞首台新一代机器人全飞秒VISUMAX 800近视手术设备在东莞爱尔眼科医院成功装机，标志着东莞屈光手术进入"智能机器人辅助"新时代 [2] - 该设备搭载新微创手术SMILE pro技术同步发布 [2] - 新一代设备术中单眼透镜扫描制作时长从23秒缩至10秒内 [3] - 设备集成智能中心导航定位与眼球自旋补偿导航系统双导航系统 [3] - 独创激光臂与显微镜臂360°协同操作，为医生提供灵活视角和流畅操作体验 [3] SMILE pro技术特点 - SMILE pro技术于2021年在国外应用于临床，2025年1月通过中国国家药品监督管理局审批 [3] - 在保留全飞秒SMILE"无瓣、微创"特点基础上，升级了精准化、个性化、智能化维度 [3] - 全飞秒手术技术全球应用超过1100万例，国内手术量突破750万例 [3] 医院技术升级 - 东莞爱尔眼科医院引入蔡司ARTEVO 800数字导航3D手术显微镜，与VISUMAX 800构成更全面的技术矩阵 [4] - 医院拥有3名全飞秒手术认证医生，已完成微创全飞秒手术20000余例 [4] - 医院扎根东莞10年，覆盖不同年龄层、不同屈光程度的患者群体 [4] 行业发展趋势 - 眼科技术手术"数智化"发展是行业趋势 [4] - 新技术在精准化、智能化、人性化方面实现重大突破，为患者提供更多样化近视矫正方案 [4] - 技术升级帮助更多患者获得更优质的医疗服务 [4]

市场表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证全指医疗保健设备与服务指数上涨0 21%报13548 3点 成交额199 2亿元 [1] - 中证全指医疗保健设备与服务指数近一个月下跌1 41% 近三个月下跌2 78% 年至今下跌1 24% [1] 指数构成 - 中证全指医疗保健设备与服务指数选取医疗保健主题上市公司证券 反映该主题整体表现 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] - 指数十大权重股分别为迈瑞医疗(9 65%) 联影医疗(8 18%) 爱尔眼科(7 43%) 爱美客(3 42%) 惠泰医疗(3 23%) 鱼跃医疗(2 81%) 新产业(2 79%) 乐普医疗(2 69%) 美年健康(2 06%) 山东药玻(1 9%) [1] - 指数持仓市场板块分布为深圳证券交易所占比60 10% 上海证券交易所占比39 90% [1] - 指数持仓样本行业全部为医药卫生行业 占比100 00% [1] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会临时调整 样本退市时从指数中剔除 [2] 相关基金产品 - 跟踪该指数的公募基金包括南方中证全指医疗保健设备与服务联接A/C/I 天弘中证全指医疗保健设备与服务ETF 建信/大成/华泰柏瑞中证全指医疗保健设备与服务ETF等 [2]

2025年上半年，大湾区大宗交易市场迎来显著变化。南都·湾财社记者从戴德梁行获悉，上半年大湾区大宗交易单宗成交均价金额降至5亿元，市场主流 需求加速向小总价资产转移。 从区域表现来看，广州、深圳呈现出不同的驱动因素。其中，广州各区属平台招商引资及企业自用需求是推动工业（产业）类与非核心区办公成交的主 要引擎；深圳受企业自用需求推动，上市企业及国企购置占据交易主体地位。 深圳大宗交易主力成交物业类型。 具体到深圳市场，上半年，深圳办公类物业成交总额近80亿，多为自用买家成交。这一数据充分彰显出深圳自用办公需求的旺盛活力，工业及商业类资 产受关注度持续提高。上市公司及国企自用买家仍然是深圳写字楼市场成交主力，如京东方、国泰君安、泸州老窖、玉禾田、爱尔眼科等均在近3年于 深圳购置写字楼作为自用办公或经营场所。 展望未来，戴德梁行华南区资本市场部主管及董事陈俊儒表示，市场参与的各方可以把握政策利好节点，抓住降息、优先政策等窗口，优选政策导向明 确的板块。 陈俊儒强调"没有卖不掉的资产，只有卖不掉的价格"，随着价格持续调整，投资价值逐步显现，私人投资者或将更为积极地参与市场，通过企业处置物 业的契机，低价收购优质物业。 ...

医疗健康ETF及成分股表现 - 医疗健康ETF泰康(159760)上涨1.01%，跟踪指数国证公共卫生与医疗健康指数(980016)上涨0.83% [1] - 成分股神州细胞(688520)上涨15.03%，健帆生物(300529)上涨8.34%，华海药业(600521)上涨5.64%，百利天恒(688506)上涨4.75%，君实生物(688180)上涨4.24% [1] 政策支持与行业动态 - 国家药监局发布公告支持高端医疗器械创新发展，明确将出台基于脑机接口技术的医疗器械产品支持政策 [1] - 中国首个脑机接口未来产业集聚区"脑智天地"在上海启动建设，计划到2030年引育5家以上具有核心技术的自主创新企业 [1] - 国家药监局优化全生命周期监管政策，明确医用机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械等关键发展方向 [2] 指数编制与权重股 - 国证公共卫生与医疗健康指数前十大权重股合计占比52.46%，包括恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗等 [3] - 指数编制逻辑聚焦前端预防、中端检验及后端治疗领域，这些领域是AI技术应用前景最广阔的赛道 [2] 行业前景 - 2025年设备更新政策推进及政府债发行规模提升，医疗设备行业景气度有望持续回暖 [2] - 脑机接口技术发展获监管层明确支持，将构建标准体系与评价体系 [1] 相关金融产品 - 医疗健康ETF泰康(159760)及其场外联接基金(A类：020093；C类：020094) [4] - 泰康医疗健康股票发起式基金(A类：015139；C类：015140) [4]