公司概况 * 公司为安克创新科技 Anker Innovations Technology (300866 SZ) [1] * 高盛于2025年9月4日举办的亚洲领袖会议上接待了公司管理层 [1] 增长前景与战略 * 管理层认为所有三个关键细分市场均具备增长潜力 增长动力来自产品开发和渠道 区域扩张的结合 [4] * 公司虽无具体数字指引 但有内部毛利率 GPM 目标 [4] * 定价策略由成本 包括关税成本 品牌定位和毛利率要求共同决定 随着品牌知名度提升 存在定价上行潜力 [4] * 管理层持续强调创新和为消费者创造价值 高度重视产品净推荐值 NPS [4] * 公司将持续投资于品牌建设和研发 以支持中长期增长 [4] 细分业务表现与展望 * 充电与储能业务 传统充电产品在1H增长20%以上 储能产品在1H增长超过一倍 [4] * 充电产品增长归因于产品创新及渠道 区域扩张 [4] * 储能产品表现明显优于行业 得益于差异化产品 例如安装在阳台的储能产品 推动欧洲市场成为1H增长最快的区域 而欧洲储能市场整体并无显著增长 [4] * 创新产品 智能打印被视为增长新动力 此外还包括家庭安全和家庭清洁产品 [6] * 管理层对其最新推出的UV打印技术持积极态度 该技术率先将2B应用引入2C 预计将在2H开始贡献销售额 [6] * 不排除未来推出其他打印产品 例如3D打印 的可能性 这将取决于技术创新 [6] * 清洁电器方面 管理层认为其市场定位较去年有显著改善 并将探索割草机产品 [6] * 家庭安全产品 因其充电频率要求较低和本地数据存储的特点 与竞争对手形成差异化 并在1H保持稳健增长 [6] * 无线产品 耳机在1H因技术改进 例如自研芯片 和良好设计而增长较快 [6] 投资论点与风险提示 * 公司是领先的消费电子全球先锋 拥有自有品牌和经验丰富的管理团队 核心业务 尤其是消费电子充电设备 稳固 [5] * 其储能和清洁电器业务的扩张可持续性仍有待观察 且面临比核心业务更激烈的竞争和更薄的利润率 [5] * 线下 区域扩张也可能稀释利润率 [5] * 短期来看 鉴于其95%以上的业务暴露于海外市场 海外需求疲软是主要逆风 [5] * 高盛给予中性 Neutral 评级 认为风险回报均衡 [5] * 12个月目标价为103元人民币 基于20倍退出倍数应用于2025E-26E平均每股收益 [6] * 关键风险 1 宏观环境差于 优于预期 2 产品发布和渠道 区域扩张差于 优于预期 3 竞争形势差于 优于预期 [6] 其他重要内容 * 高盛在过往12个月内与安克创新存在投资银行业务客户关系 [13] * 高盛预计在未来3个月内将寻求或获得来自安克创新的投资银行服务报酬 [13] * 报告包含广泛的监管披露和免责声明 指出高盛与其研究覆盖的公司存在业务往来 可能存在利益冲突 投资者应将此报告仅视为投资决策的单一因素 [3]